央行常态化逆回购+MLF操作 释放坚持稳健货政信号

越州三宝

　    继续坚持稳健的货币政策

　　“逆回购+MLF”继续着常态化操作。10月18日，央行结合近期MLF(中期借贷便利)到期情况，对20家金融机构开展MLF操作共4620亿元，其中6个月期MLF为2345亿元、1年期MLF为2275亿元，利率均与上期持平，分别为2.85%和3.0%。此前的10月13日，央行曾开展了3010亿元MLF。在续做MLF操作的同时，央行近期在公开市场上灵活搭配使用7天、14天和28天逆回购操作，调节市场短期流动性。

　　常态化的“逆回购+MLF”操作，再加之其他流动性调控工具的使用，央行在向市场净投放不同期限流动性，保持银行体系流动性合理充裕的同时，也进一步释放了继续坚持稳健货币政策的信号。

　　今年以来，稳健的货币政策为经济增长、供给侧结构性改革创造了良好的金融环境，有力地支持了经济发展。近期公布的数据显示，今年前三季度，我国GDP同比增长6.7%，国民经济运行总体平稳，好于预期。

　　在经济稳健增长的背后，是金融的有力支持。央行上周公布的金融数据显示，9月末，广义货币(M2)余额151.64万亿元，同比增长11.5%；狭义货币(M1)余额45.43万亿元，同比增长24.7%。初步统计，2016年前三季度社会融资规模增量为13.47万亿元，比去年同期多1.46万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10万亿元，同比多增1万亿元。9月份新增人民币贷款1.22万亿元，新增社会融资规模1.72万亿元，均超出市场预期。其中尤为引人关注的是，9月份新增企业贷款迅猛回升远超预期，由8月份的1209亿元激增至9月份的6182亿元，且以中长期贷款为主，这说明企业投资类贷款需求明显增加。

　　一系列经济金融数据表明，在经济下行压力依然较大的背景下，稳健的货币政策创造了适宜的货币环境，在适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期方面，发挥了重要的作用。

　　当前，我国执行的依然是多目标的货币政策。货币政策既要稳增长、防通胀，还要促改革、防风险。在国际国内经济金融环境错综复杂的环境下，继续坚持稳健的货币政策，依然是未来一段时间宏观调控的总基调。

　　继续实施稳健的货币政策，是推进供给侧结构性改革的需要，是落实“三去一降一补”五大重点任务的需要。推进供给侧改革，需要良好的货币金融环境。这就要求货币政策既不能“放水刺激”，也不能过于收紧。前不久，人民银行副行长范一飞在谈及企业降杠杆时表示，降杠杆过程中需要适当的货币政策环境。范一飞强调，如果过度宽松，会造成全社会的债务规模在高位继续攀升，降杠杆很难实现；如果过紧，又可能使经济增长滑出合理区间，同样不利于降杠杆。因此，货币政策将继续坚持稳健的基本取向，保持灵活适度，适时预调微调，为降杠杆营造适宜的货币政策环境。实际上，这对货币政策的调控艺术提出了很高的要求，拿捏好稳健的“度”至关重要。

　　的确，货币政策多目标间，也存在两难或多难的矛盾，这给货币政策增加了不少约束因素。此前央行在二季度货币政策报告中指出，仍会关注房价上涨、洪灾和预期对通胀的影响，并强调了降准对汇率的潜在冲击。该报告表示，若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环。因此，报告强调，需要关注政策工具运用中可能产生的资产负债表效应，密切关注内外部形势的发展变化，保持货币金融环境中性适度，促进资产负债平衡和经济金融平稳运行。

　　实际上，此前不久召开的人民银行货币政策委员会2016年第三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　继续坚持稳健的货币政策，除了灵活操作保持市场流动性合理充裕外，关键的步骤是推动货币政策框架转型，完善货币政策传导机制，畅通传导渠道，提高央行的市场利率调控能力。一方面，未来要逐步形成以政策利率为基础的新货币政策框架，有效发挥政策利率信号；另一方面，要有效引导资金流向，警惕“资产热”而“实体冷”的矛盾，坚决纠正“脱实向虚”，自娱自乐。

　　继续坚持稳健的货币政策，要进一步深化金融体制改革，提高金融运行效率和服务实体经济能力。要寓改革于调控中，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，要改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，降低社会融资成本。

　　与此同时，进入新常态发展阶段后，防范和化解各层次的金融风险，将成为未来一段时间货币政策的重要任务。建立并不断完善宏观审慎管理，是防范和化解系统性风险的必要机制。这需要进一步完善宏观审慎政策框架，强化对顺周期、跨市场风险及风险传染的分析研判，有效防范和化解系统性金融风险，切实维护金融稳定。


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