堪比史上最大牛市 化工品价格高景气能持续到明年？

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今年以来化工品价格持续走强，尤其是近期不少产品再次急速涨价，涨速之快已经可以和11年上一轮化工大牛市相媲美。

价格的这种持续上涨，也引发市场对目前高景气是否可以维持的担忧。东方证券分析师赵辰认为，价格上涨的背后，是需求改善叠加供给收缩，尽管涨价会令高成本产能复工，但产能释放需要时间，供需缺口并不会马上消失，价格上涨趋势有望持续到明年。

赵辰在报告中称，今年化工品价格涨幅超过30%的接近30种，价差涨幅超过30%达到16种。TDI等品种价格和价差涨幅甚至分别达到了164.8%和285.6%，创历史新高。

报告认为，这背后一方面在于需求端因政策托底，没有想象中的那么差，仍然维持了一定的增速；另一方面供给端在过去几年退出了不少产能，最终导致出现供需缺口，推动价格上涨。

在总体库存水平上，年初处于历史低位，价格的持续上涨也激发了下游企业的补库存需求，而生产企业则开始惜售囤货。赵辰认为，这种供不应求的逻辑因此自我强化，进一步加速了价格的上涨。

报告称，随着价格上涨，供给端会有越来越多企业选择复产。但考虑到行业淡季即将来临，而且冬季也不利于化工企业复产，复产的集中投放很可能会出现在春节之后。

因此预计明年上半年供需缺口将会逐步缩小，但在最终消失以前价格上涨趋势还将持续，周期并没有走完，而其反弹上限就是供需平衡时最高成本边际产能的成本线。

从中长期来看，报告认为，本轮价格上涨带来的利润改善主要是用来缩减负债，而非扩张资本开支，因此即便产品价格触及反弹上限，也不会出现以往历次周期的A型反转，而是会窄幅震荡。

展望中长期，由于价格已经很难出现以往需求周期下的暴涨暴跌，基本只有低成本的龙头企业具备扩产的能力，因此行业集中度会不断提升，格局将呈现寡头垄断，大企业的盈利能力也会趋于稳定。

影响明年价格趋势的最大变数，将会是煤价和油价的变化。

近期化工中涨幅最大的品种，普遍和煤价相关，如PVC、三聚氰胺、尿素等。报告称，因此，如果煤价反转，那么整个煤化工也将面临价格回调的风险。

不过尽管近期煤价大涨，但是煤化工的股价基本没有表现，报告称，这说明市场并未接受本轮价格上涨，认为会跌回原点。

我们的判断是本轮上涨虽然会回落，但未来稳定的新价格平台还是会大幅高于起点。因此煤价下跌对股价风险并不大，而且等待其充分释放之后，股价反而会迎来较好的表现。

至于油价，报告认为，如果沙特同意大幅减产，则油价大概率会先上涨，再随着页岩油的扩产而逐步回落，整体走势前高后低，这将利好上半年的化工行情。

华尔街见闻