央行主管报纸：进出口企业未“疯狂”积累美元

越州三宝

人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定

　　记者上周人民币对美元汇率延续了前期的跌势，并突破6.9关口，创近8年以来新低。人民币对美元汇率中间价累计下调372基点至6.9168，人民币对美元在岸与离岸即期汇率也随之下跌。不过11月28日人民币对美元汇率中间价报6.9042，较前一交易日上涨126个基点。

　　近期美元上涨较快，人民币对美元汇率波动有所增大。中国人民银行副行长易纲近日表示，近期人民币对美元有所贬值，但幅度相对大多数非美货币还是比较小的。

　　分析人士表示，本轮美元走强更多为短期情绪驱动，人民币贬值缺乏基本面支撑，加之国际收支流出压力今年以来有所改善，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势

　　据统计，10月份以来，发达经济体货币中，日元、欧元、瑞郎对美元分别贬值10.5%、5.8%和4.2%；新兴市场货币中，马来西亚林吉特、韩元、墨西哥比索对美元分别贬值7.2%、6.5%和6.1%，而人民币对美元只贬值了3.5%，只有美元指数升幅的一半。易纲表示，人民币在全球货币体系中仍表现出稳定强势货币特征。

　　近期，美元指数加速上涨是人民币汇率持续走跌的主要原因。首先，上周美国公布的制造业PMI和耐用品订单均大幅超出市场预期，反映出美国制造业景气度显著提升；其次，美国11月货币政策会议纪要也进一步巩固了12月加息预期；最后，市场对特朗普新政所形成的“再通胀”预期，使得美元多头信心增强。在诸多利好因素的推动下，美元指数持续上涨，并一度突破102关口。

　　“下一步美元走势存在不确定性，不排除市场预期修正引发美元回调的可能。”易纲说。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩也认为，当前美元指数水平已处于超调状态，美元上升动力已然不足。上周美元指数不再上涨后，人民币汇率虽然跌破6.90，但跌幅收窄，韩国以及中国台湾的国际资本流动形势明显改善。当外部冲击趋于缓和后，人民币面临的贬值压力以及中国跨境资金的外流压力都将明显下降。

　　观察人民币汇率要采用一篮子货币视角

　　一篮子货币方面，三大人民币汇率指数近期稳中有升。具体而言，CFETS人民币汇率指数由11月11日的94.33升至11月18日的94.54，参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.51升至95.89，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.11升至95.33。

　　易纲强调，观察人民币汇率要采用一篮子货币视角。“当前我国经济保持平稳增长，货币政策保持稳健，而美国经济正强劲复苏，货币政策已出现收紧趋势，相应的汇率走势也难以趋同，盯住单一货币会积累超调的风险，后续的修正可能引起比较大的震动。”

　　今年年中在英国“脱欧”、全球主要货币大幅振荡的背景下，人民币汇率表现出平稳走势。易纲表示，这正是“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的汇率形成机制顺利运转并取得成效的体现，人民币参考一篮子货币能够全面反映贸易品的国际比价。单一盯住美元会使人民币汇率陷入僵化和超调的困境，并不可持续。

　　有分析指出，人民币汇率锚转变为参考一篮子货币可以降低美元大涨大跌对汇率的影响，增强人民币的独立性，更加合理体现人民币内在币值变化，从而推动汇率市场化改革。

　　外汇储备下滑态势明显减速

　　今年，我国外汇储备继续延续下滑态势，但下滑明显减速。建设银行外汇专家韩会师表示，对外贸易顺差是我国外汇储备最主要的资金来源，2014年以来外汇储备的持续下滑与贸易项下的结售汇顺差萎缩有直接关系。虽然人民币贬值，进出口企业存在“消极结汇、积极购汇”的情况，但这并不意味着进出口企业都在“疯狂”积累美元。

　　数据显示，今年10月，我国货物贸易项下结汇规模达834亿美元，也就是说，出口企业在10月份向银行卖出了834亿美元，这种现象并不孤立。今年1至10月，货物贸易项下的结汇总规模达8717亿美元，这一规模相当于印度外汇储备的2.5倍、泰国外汇储备的5.1倍。

　　今年1至10月，贸易项下的银行结售汇实现顺差1546亿美元。韩会师表示，这可以解释2016年外汇储备的下滑明显减速。易纲表示，尽管近期中国外汇储备有所下降，但仍高居全球首位，规模接近全球的30%，是十分充足的，覆盖全部外债和6个月进口后还有充足的余量。

　　专家表示，短期看，美国经济复苏前景好于其他主要经济体，引发美元走强、其他主要货币走贬。长期看，未来人民币汇率前景取决于中国推动供给侧结构性改革、提高劳动生产率以及经济增长前景。


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