聚烯烃套利机会再现

期货小豆豆

　    来源：中国证券报

       在2016年“十一”假期后，由于上游库存低位、下游集中补库需求以及商品共振，聚烯烃开启了一波凌厉的上涨行情，12月中旬达到年内高点后开始回落。相比较而言，PP供需面后市将明显弱于LL，由于四季度PP需求超预期，两者价差在12月中旬一度缩小到500元左右的年内低点，目前聚烯烃价差逐渐回升，后市LL/PP价差将继续扩大。

　　首先，PP投产压力明显大于LL。产能投放方面，2017年PE预计新增产能182万吨，由于明年3月中天合创投产的是高压，而最新消息显示宁煤可能推迟到7月，明年上半年交割品预计将不会增加，投产压力主要在下半年。PP预计新增产能225万吨，产能投放主要集中在二季度和四季度，此外由于2016年底PP新增产能较多，新装置通常需1-2个月才能稳定投产，产能实际影响2017年才真正显现。如若聚烯烃2017年新增产能全部投产，国内PP供应压力将明显大于PE。

　　其次，LL受地膜旺季支撑，PP需求后市转弱。LL下游的季节性较明显，每年的三、四月份是地膜的需求旺季。春节前地膜企业通常有备货需求，尤其是今年春节时间相比往年提前，下游会在放假之前提前备货，对LL的需求构成支撑。目前棚膜旺季已过，棚膜开工率高位回落，而地膜开工率逐渐回升。PP受宏观经济影响较大，2016年四季度是需求的高峰，由于房地产政策收紧以及春节停工，2017年上半年预计需求回落明显，此外小排量车购置税减半政策到期，汽车需求也将进入一段时间平淡期，2017年一季度预计整体经济不容乐观，PP后市需求将明显弱于LL。

　　综上所述，由于PP后市供需面相比LL更加宽松，预计后市两者价差将继续扩大，策略方面建议“多L1705、空PP1705”，价差800元左右建仓进场，回落到500元加仓，价差扩大到1500-2000元分批止盈。