六月流动性风暴——中国金融市场迎来“钱紧”大考

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6月是中国金融市场习惯性“资金紧张时期”。今年在金融去杠杆、美联储加息压力下，市场对半年末时点“钱紧”的担忧更甚。

6月资金面有多紧张？可以从以下3个现象中看出：

1、6月初至今，30天的上海银行间同业拆放利率（Shibor）大涨51个基点，是2013年以来同期涨幅最大的一次。

2、中国1年期国债到期收益率6月8日涨6个基点至3.66%，超过10期国债收益率的3.65%。自2006年以来，国债收益率曲线仅出现两次倒挂；第一次是在2013年6月“钱荒”时。

3、6月2日以来，包括国有银行、股份制银行、城商行在内的各类银行，发行的理财产品，全部都出现了预期收益率5%以上的产品。公开信息显示，部分银行近期发行的理财产品中，预期收益超过5%的，占比已经超过70%。

图：30天的上海银行间同业拆放利率（Shibor）大涨51个基点

图：1年期、10年期国债收益率曲线4年来首次倒挂

“钱荒”会来吗？

分析师大多认为，今年6月流动性难改偏紧态势，但也不必担忧“钱荒”。

华创证券分析师吉灵浩向媒体表示：多个因素的结合将导致今年6月资金面形势比过去几年更为严峻。中国央行应该有一个底线——不允许出现系统性风险，因为央行正在化解金融风险。

21世纪经济报道援引东方证券首席经济学家邵宇观点称，央行进行MLF操作主要是想平息6月末资金流动性紧张，避免与加强监管之间的共振造成市场流动性过于紧张。他还表示，流动性跟强监管之间会有一个协调动作。“将监管加强和流动性释放一起考虑也是照顾到市场情绪的变化，对市场需求做一定正面响应，6月资金面会呈现平稳的状态。”

此外，华泰证券固收团队李超也认为，从央行提供资金情况看，已将6月认定为特殊时期，有效应对美联储加息可能带来的外部冲击。未来节奏上，6月市场资金面得到缓解后，7、8月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。

但长远来看，李超也指出，由于9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击，利率下半年总体易上难下，仍处在倒U型走势的左侧。

市场能否迎来央妈的“温情”？

央行在5月25日自律机制座谈会上表示， 已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

6月6日，央行进行了4980亿MLF操作，但6月6日、7日、16日共有4313亿元MLF到期，因此，央行本月通过MLF向市场净投放为667亿元，这并不多。

市场无疑十分期待央行释放更多流动性，以至于““央妈向市场狂撒4980亿”、“历史性放水，单日2.49万亿货币量投放”的乌龙消息近日在坊间广泛流传。

多位分析师指出，该表述夸大了央行正常的公开市场操作，不能通过货币乘数放大倍数来混淆视听，本次央行公开市场操作是在充分预期引导之下的，符合央行当前货币政策调控倾向的正常到期续作。

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