交易之道（转载）

cavin19811015

投资上有2个常见的错误：
1、在资产上升大周期的初期被高估值吓到；
2、在资产顶部区域又从历史路径中给当下的高估值找合理性；

最近投资圈很流行电影《大空头》，08年保尔森的传奇故事确实引人入胜。但就像我以前说的，超级胜利和超级失败一样，往往是某种极端基因所铸就的。保尔森以此封神，但之后11年、12年、14年和15年其基金都出现亏损，13年至今黄金基金更是亏损65%。极端性有利有弊，但与之为伍你肯定需要一颗大心脏。

在读书上的历史泡沫案例时，人们可能会嘲笑当时人的愚蠢。可实际上大家对照一下自己，在07年和15年上半年的时候是什么状况？我觉得自信能给自己打80分以上的应该不多。人是一种群体性动物，从众行为曾经在数万年间保障了人类的安全，这种刻在基因里的潜意识，正好是投资世界里的致命伤。

常识在很多时候会被遗忘，甚至在市场狂热期间常识会被羞辱，但历史无数次的告诉我们站在常识的一边你最终会成为赢家，虽然这个过程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超额收益的壁垒。那些看起来容易的、特别符合人性诉求的、与市场的走势形成正反馈的行为，反而处处是陷阱。

不少人都曾有"一战成名"的惊人准确的市场预测，这根本不稀奇。但这些阶段性概率的幸运儿一旦把某次神准归因为自己的"神奇天赋"或"独门技术"，悲剧就注定在前方等待了。历史的垃圾堆里，早已堆满试图频繁精确预测市场的自大狂们了，但历史也告诉我们，一定还会有下一个。

在投资上多总结经验教训是好事，但好事儿办糟屡见不鲜，最典型的是用最近一次的市场表现和得失来反思，而市场下一次的情况往往正好打击到你这次总结出来的教训。有效的反思一定要触及投资的核心规律，不能局限在阶段性市场运行特征上，重点是长期可靠和扎实逻辑与自身执行能力的结合。

证券市场有一种特异功能，就是专门摧毁你的短期经验。先用一种温度慢慢炖，等你适应了得心应手的时候可能就换汤了。对这种特征，要么你是十八班兵器样样精通，以万变应万变。要么你就抓住根本我行我素，以不变应万变。但不管哪路风格，最终几个周期下来发现其实盈亏同源，你努力了一辈子的左右逢源其实只是个美丽的幻象。

在投资上，技术要从属于策略，策略要从属战略，战略最终从属于信念和价值观。投资失败和成功的程度，技术层的影响其实很小，策略层的影响有限，大部分结果取决于投资战略是否正确和基本信念的牢靠程度。但绝大多数人每天的眼里都是技术，几天换一个策略，从不思考战略，永远未曾理解和坚守信念。

以天为单位看待收益的人，相信的是奇迹和运气；以年为单位瞄准收益的人，相信的是天赋和能力；以3-5年为周期规划财务的人，相信的是胆识和眼光；以10年为单位思考财富的人，相信的是常识和复利；以更长周期看待财富的人，相信的是时代和命运；很多事情，不是从学识智商分野，而是从格局开始的。

其实大多数人的财富都是时代给的，特别是要敬畏周期。"永远繁荣下去"的幻象背后是缺乏常识和自大，在繁荣的顶点上杠杆更是典型的财富自杀行为。

投资中有很多技术性问题，但在技术之外更重要的可能是对时代的思考和观察，在时代和历史的车轮前，个人的那点小聪明其实是微不足道的。投资不能天天说格局和视野，但若完全没有这些作为后盾，那投资可能就沦为了鸡毛蒜皮和过度精明的游戏。

真正的交易区间只占整个投资时段大约不足10%的部分，所以安排好其它90%的时间不但影响着你的投资回报还决定了你的幸福指数

对于悟性好的人来说，投资的核心真理用1页纸5分钟就能说明白。但这5分钟的道理，不经过个5年以上的实际投资历练，很难真正理解其中的复杂辩证性，并由此精炼出适合你个人的投资方法。

大多数人往往认为投资的最高境界是"入手就涨"，其实投资真正的奥义是"入手就赢"。这一字之差其实反映的是认知层次上的天壤之别。前者是被市场牵着鼻子走，试图做日常市场波动的主人,后者是立足于坚实的安全边际和妥善的赔率测算，是做自己行为的主人。一切结果的差异本质上都是思维方式的差异。

关于投资需要多少财务知识，我觉得笼统的讲当然越多越好，但如果说下限，那就是：能够让你对公司的经营状况有个大致的判断，比如是保持正常，出现恶化的征兆，或者出现好转的迹象。财报分析的重点是结合公司经营的环境和目标去看是否正常，是去理解它生意的本质，财务分析的目的是理解公司的经营处于什么状态，以及判断它处于什么价值创造周期，需要建立投资思维，而不是会计思维。

在市场的不同阶段，估值和业绩具有防守和进攻上的辩证性。当市场处于模糊期间时，低估值是防守因素，业绩增长是进攻性要素，可持续的业绩增长是最核心的驱动力。当市场处于极端低估时，业绩增长变为防守因素（用来确保低估值的可靠性），而估值反转则成为最强进攻性要素。前者的核心是价值牵引，后者的奥秘是均值回归。