20211027商品涨跌互现，能化多数下跌

驭风而行

■股指：市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：夜间美股三大股指小幅收涨，道指标普再创新高。

2. 内部方面：今日市场继续保持行业间快速轮动分化情况。下午宁德时代领跌，带领新能源车等指数高开低走。市场交易量连续三日超万亿，北向资金小幅流入。三大指数均小幅收跌。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元上涨打压

1.现货：AuT+D370.43，AgT+D4974，金银（国际）比价77。

2.利率：10美债1.62%；5年TIPS -1.59%；美元93.9。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR985.0500吨（-1.49）。

5.总结：因投资者对通胀上升的担忧使金价获得支撑，美债收益率回落，美元上涨，贵金属下跌。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌

1.现货:唐山普方坯4960(-30)；上海市场价5550元/吨（0)，现货价格广州地区5960(0)，杭州地区5540(+30)

2.库存：Mysteel统计五大品种钢材产量895.02万吨，周环比增加35.14万吨。其中，螺纹钢和线材产量合计395.56万吨，周环比增加34.69万吨钢材总库存量1850.28万吨，周环比增加64.51万吨。其中，钢厂库存量521.6万吨，周环比增加23.24万吨；社会库存量1328.68万吨，周环比增加41.27万吨。

3.总结:钢厂限产预期减弱，下游消费疲软，价格大幅杀跌。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴740（+），青岛PB粉859（+19）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13419.30万吨，环比增97.64万吨；日均疏港量274.19万吨，降12.37万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■动力煤：进一步打压，坑口限价1200元/吨

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为2000.0/吨（-100.0）。

2.基差：ZC201下跌6.56%，收1188.4元/吨。盘面基差811.6元/吨（+17.2）。

3.需求：三西地区车站以长协保供煤发运为主，下游需求边际走弱，以长协刚需拉运为主；11月份下游能耗双控预期将会略微放松，工业用电需求预计将小幅回升。

4.国内供给：三西地区疫情有所反复，目前期货盘面价格波动巨大，港口价格大幅回落；昨晚发改委喊话要求尽快将坑口价格降至1200元/吨以下；新疆煤加入西南地区市场；大秦线检修检修完毕，内蒙-秦皇岛港发运量有所回升。

5.进口供给：国际煤市场持续火爆，3800大卡港口成交价格突破150美元/吨，干散货船运费维持高位，且四季度价格仍然比较坚挺。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存445万吨，较昨日增加3万吨。

7.总结：昨晚夜盘收盘前，发改委发布最新喊话，要求立即把坑口5500大卡煤炭价格降至1200元/吨以下，并即将建立煤炭价格上报制度。期货盘面在尾盘阶段应声跳水，近月合约2111直接跳水跌停，下跌空间进一步打开。

■焦煤焦炭：煤炭坑口价格管控影响下，双焦无法独善其身

1 焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4200元/吨，较昨日小涨100元/吨；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，较昨日小涨10元/吨；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2 期货：JM2201下跌8.06%，收2731.0元/吨，贴水1078.5元/吨；J2201下跌6.31%，收3531.0元/吨，贴水620.0元/吨。

3.需求：房地产税试运行计划发布预告后，下游成材的长期需求将持续走弱，但近期由于房地产金融政策稍有放开，短期内成材需求或将回暖。

4.供给：策克口岸关闭，蒙煤通关量再次大幅减少；目前焦煤供给矛盾稍有放缓，港口提货价格涨跌互现。山东发布通知称将严控焦炭产量、山西吕梁地区个别涉及产能手不全的焦企再再次被责令进行焖炉，其余焦企在核查期间也将暂停出焦。

5.库存：焦煤72港港口库存量降至729万吨，环比下降约45万吨；全国焦炭全样本库存约972万吨，环比下降11万吨。

6．总结：双焦板块在动力煤带动下在尾盘纷纷大幅跳水。从基本面逻辑来看，随着国家出手调控岌岌可危的房地产板块，成材端需求或将在四季度接下来两个月逐步回暖，螺纹或将阶段性强于热卷，可关注近螺纹-热卷01或05合约的跨品种套利策略。

■沪铜：振幅加大，观察多单再次介入时机

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为72,780元/吨（50元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为2,311.61元/吨，前值为亏损为1,970.73元/吨

3.基差：长江铜现货基差440。

4.库存：上期所铜库存39,839吨（-1,829吨），LME铜库存为155,150吨        （-4,650吨），保税区库存为总计19.5万吨（-0.35万吨）。

5总结： 9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。然而铜价为何上涨？有消息称是国内仓单数量极低，库存极低下存在多逼空，盘面看也是增仓上行，资金推动特征明显。其次是库存一直低位，境外现货升水高企。短期资金和情绪推动上涨不可持续，目前多单逢压力位离场，跌破短期上升趋势再离场，之后观望。依次观察70000和68000两个支撑附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单可以逢低再次介入。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,850元/吨（-810元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,026.6元/吨，前值进口亏损为722.54元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-400，前值-5。

4.库存：上期所铝库存269,582吨（+20,657吨），LME铝库存1,064,425吨（-14,100吨），保税区库存为总计95.4万吨（+0.2吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，云南双控再升级；广西双控升级，要求区域内电解铝企用电负荷在1-6月的基础上压减35%，料对电解铝限产仍持续。广东实行开二停五用电政策。铝价振幅加大，跌破23700-23200多单可分步离场，宽幅震荡之下逢低吸纳，20500-19500多单可再次逢低试多介入。

■PP：市场交易气氛一般

1.现货：华东PP煤化工8700元/吨（-200）。

2.基差：PP01基差-164（-212）。

3.库存：聚烯烃两油库存82万吨（-2）。

4.总结：现货端，局部出厂价格下调，对市场价格支撑减弱，贸易商积极出货，价格随之走低。工厂多维持按需采购，对后市持观望态势，市场交易气氛一般。我们认为虽然下游制品开工率下滑，但制品的终端订单并没有减少，且原料及产成品库存都不高，相对应的就是BOPP制品利润出现大幅拉涨。所以制品开工率下滑更多只是降低了库存的去化速度，只要终端订单在，库存肯定还是会趋向于去化，并且随着部分地区限电影响逐渐趋缓，开工率有望出现回升，从而对积累的上中游库存带来一定加速去库。

■塑料：场内交投气氛欠佳

1.现货：华北LL煤化工9050元/吨（-100）。

2.基差：L01基差15（-70）。

3.库存：聚烯烃两油库存82万吨（-2）。

4.总结：现货端，石化继续下调出库价，场内交投气氛欠佳，中间商跟跌报盘，现货市场成交一般，实盘价格侧重商谈。在未来供需倾向于去库的情况下，上游工艺利润压缩严重，成本端支撑逐步显现。煤制装置如果不是自有煤，使用外采煤的装置目前已经出现大幅亏损，按照目前的基本面情况我们认为很难让除了油制以外的其他全工艺利润持续亏损。所以在成本端如煤炭没有持续坍塌的情况下，下方空间有限。

■原油：关注疫情状况

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格86.16美元/桶（+1.18），美国西德克萨斯中级轻质原油83.76美元/桶（-0.00）。

2.总结：航煤需求能否落地，还要取决于疫情状况。可能路径的推演：如果疫情再次来袭，原油在11月可能将迎来回调，但航煤预期这一油价上涨驱动仍在，上涨趋势仍在，且价格回调会导致供给增量兑现时间点延后，油价的上行周期也会得到延长；如果因为疫苗接种导致疫情未起，航煤需求预期可能逐步落地，油价就会延续当前涨势，但随着价格的上涨，将倒逼供给增量出现，这个时间点可能在今年底至明年初。

■油脂：市场渐有企稳，多单继续持有

1.现货：豆油，一级天津10760（+100），张家港10830（+100），棕榈油，天津24度10550（+160），东莞10520（+140）

2.基差：豆油天津762（-6），棕榈油天津848（+38）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10520（+118）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11439（+114）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月19，国内重点地区豆油商业库存约82.53万吨，环比下降1.45万吨。棕榈油商业库存50.9万吨，环比减少3.4万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日继续小幅收高，马来西亚棕榈油协会MPOA表示，10月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比减少3.34%，劳工问题并未有效缓解，美盘豆油昨日小幅收低，市场人气有所恢复，内盘油脂昨日菜油领涨，油脂技术形态保持良好，操作多单继续持有。

■豆粕：逢低尝试买入

1.现货：天津3720元/吨（-20），山东日照3630元/吨（-10），东莞3500元/吨（-20）。

2.基差：东莞M01月基差+280（0），张家港M01基差+300（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4426元/吨（+29）。

4.库存：截至10月17日，豆粕库存57.22万吨，环比上周减少3.71万吨。

5.总结：美豆隔夜收涨，出口表现稳健继续支撑期价，巴西方面，咨询机构SaFras数据，截至上周五，巴西大豆播种已完成35.8%，去年同期27%，播种顺利有利于新季单产潜力发挥。内盘豆粕技术有所企稳，操作上多单尝试进场。

■菜粕：季节性淡季临近，延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2760-2880（-80）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6684元/吨（-56）

4.总结：美豆隔夜收涨，出口表现稳健继续支撑期价，巴西方面，咨询机构SaFras数据，截至上周五，巴西大豆播种已完成35.8%，去年同期27%，播种顺利有利于新季单产潜力发挥。菜粕现货方面油厂开机不高，临近需求淡季，弱预期继续压制盘面，操作上暂继续保持震荡思路。

■花生：上攻乏力

0.期货：2201花生8992（-28）、2204花生9208（16）

1.现货：油料米：临沂8800，南阳9000，邯郸8800

2.基差：油料米：1月：临沂-192，南阳-8，邯郸-192 3.供给：随着天气的好转，新花生晾晒正在进行。上市初期基层出货意愿不强，惜售心理较高，因此整体上货量依然不大。

4.需求：大油厂入市在气氛上提升了市场信心。采购方依然以中间商的按需采购为主。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位。

6.总结：近期，个别大型油厂开始入市收购，预计后市其他油厂陆续进入市场，花生价格也逐步明朗。由于花生入市量逐渐增加，油厂也逐渐进入收购阶段，市场博弈波动加剧，预计后市波动率会加大。考虑到远期仍受到压制，策略上可以暂时考虑观望，也可以控制好仓位逢高空为主。

■白糖：原糖下方测试支撑

1.现货：南宁5740（0）元/吨，昆明5615（-80）元/吨，日照5850（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-189元/吨、昆明-314元/吨、日照-79元/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA10月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量大幅度减小，预计本年度提前收榨，减产幅度接近10%。新产季国内甜菜糖预计减产，总体产量小幅减少。

4.消费：国内情况，9月全榨季产销数据不如去年同期，10月糖价面临库存压力。本年度国产糖消费较弱，库存后期较高，新产季开始前产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：9月进口量87万吨，同比增加33万吨，榨季累计进口633万吨，同比增加68%。

6.库存：9月底库存仍然高于去年同期，10月后半月库存压力较大。

7.总结：短期内，巴西减产幅度继续扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，随着去库完成后，郑糖可能想的走强。策略上仍然是逢低做多，等待后期市场兑现进口价格。

■棉花：现货价格有所回落

1.现货：CCIndex3128B报22214（88）元/吨。

2.基差：1月，719元/吨；5月，1489元/吨；9月，2074元/吨

3.供给：美棉优良率保持近五年高位，但收获进度较往年落后。国内政策持续进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果短期显现。

4.需求：美棉的签约量表现较好，但是出口量收到船运限制同比落后。江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，但是需求端总体偏弱，服装内销同比下降较多。

5.库存：棉花工业库存开始下降，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与高签约率对美棉形成了支撑。国内方面，现货价格仍然处于僵持阶段，抢收预期正式兑现后，市场多头情绪有所缓解，继续上攻力量不足。虽然下游需求总体偏弱，但补库让需求端有好转迹象。目前现货价格逐渐企稳态势，可以暂且观察新的动向。

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