中国存贷款实际利率同时为负或为下次升息窗口ZT

董逸君

利率脱钩美元显示管理层更关注国内平衡

* 贷款实际利率明年初或现负利率令加息窗口再现

* 公开市场、准备金率等各货币政策工具将齐上阵

* 人民币/美元仍将缓慢升值但需加强资本管制



作者 钟华/毕晓雯



路透上海10月20日电---中国央行三年来首度加息是否拉开了新一轮升息周期大幕令市场关注.考虑到国内经济已步入正常、平稳发展轨道,未来是否加息及次数将取决于通胀水平的高低,而下一次加息窗口或出现在贷款实际利率(与PPI比较)与存款实际利率(与CPI比较)同时为负的重合点.

尽管央行果断打开升息大门,为更好管理国内通胀预期奠定基础.但分析师预计,因欧美经济已处于从低谷向上的转折点,大宗商品、原材料及能源等价格後续可能出现持续上涨,通胀已有全面扩散的迹象,一季度出现上述加息窗口的可能性最大.

他们并指出,央行调整利率是基于管理国内通胀预期,保证经济平稳增长,完全出于国内需求的考虑;而汇率调整则是从调整国际收支基本平衡为出发点.考虑出口增速依然强劲,顺差占国内生产总值的比例仍较高,未来人民币/美元汇率仍将保持缓慢升值态势.

"2007至08年期间,就出现过存贷款(实际)利率同时为负的情况,PPI增幅曾经高达10%."光大银行资金管理总部宏观经济分析师盛宏清博士盛宏清称,"但谁也不会忘记,2007年也是密集加息期.因此,後续是否加息,CPI与PPI走势是关键."

统计数据显示,中国CPI和PPI从2006年开始逐渐走升,于2008年CPI涨幅连续三个月超8%,PPI增幅也连续两个月超过10%.与此同时,自2006年加息大幕拉开後,在其後约两年的时间内,中国央行共累计调升贷款利率八次,存款利率七次.

他并预计,明年一季度中国居民消费价格指数(CPI)涨幅有望突破4%,而工业品出厂价格(PPI)则突破8%,从而导致存贷款的实际利率都进入负值.

中国央行周二晚间意外宣布加息,应对通胀、管理预期、调整负利率应为题中之义.但加息後的一年期存款基准利率2.50%,仍低于8月3.5%的CPI同比涨幅;不过三年期存款利率已升至3.85%,实际利率已转正,这也有助于缓和负利率的扭曲程度.[ID:nCN1373689]

安信证券首席经济学家高善文也认为,到明年二季度前,中国央行还可能再进行一到两次的加息,主要原因是CPI将在未来数月大幅攀升.

中国国家统计局将于周四公布第三季度宏观经济运行情况.路透调查显示,三季度国内生产总值(GDP)增幅料回落至9.5%,9月CPI同比涨幅料再创年内新高至3.6%,连续第三个月保持在3%之上.PPI同比涨幅则料达4.1%,较上月的4.3%继续回落.[ID:nCN1362557]



**利率平衡国内**

中国央行在一个多月的时间内,连续使用利率、汇率、存款准备金率等所能使用的货币政策操作工具,也显示出中国加速经济结构调整,转变经济发展模式的决心.

盛宏清就指出,欧美等全球经济已处在从低谷走向好转的拐点,随着经济景气的逐步回升,正在全球范围内实施的宽松货币政策,势必推动全球资产价格未来出现大幅上涨,因此很可能推动国内通胀水平出现扩散.   

"加之全球气候条件不断恶化,中国的城镇化发展又导致耕地不断减少,粮食,以及蔬菜价格都存在不断上涨的趋势."他称,"未来管理通胀将成为中国央行的首要目标."

他表示,货币政策的目标就在于管理通胀、平稳经济、保障就业及促进国际收支平衡.因此,央行打破外界的普遍预期果断升息,的确是将平衡国内经济,管理通胀预期作为了首要目标.

兴业银行资金运营中心刘道百博士认为,"为了达成货币政策的目标,中国央行可能需要每个季度都加一次息,...共加息4-5次."

尽管对抗通胀被认为本次加息剑之所指,但对过剩流动性的调控却显得鞭长莫及.因此,分析师们预计,包括公开市场、存款准备金率及信贷控制等数量型手段,仍会是央行应用的货币政策工具对象.

从不同货币政策工具的调控效果来说,利率+信贷控制用来对抗通胀;公开市场+准备金率调整则是应对银行体系流动性的手段;而汇率则为平衡国际收支,并减少输入型通胀.

兴业证券首席经济学家鲁政委预期,"中国央行年内可能上调0.5到1个百分点的存款准备金率,来应对外汇流入等因素引发的中国银行体系流动性过剩."

中国金融机构9月份新增外汇占款达到2,896亿元人民币,创八个月以来的新高.而中国六家主要银行此前被实施差别存款准备金率,上调0.5个百分点,即料与9月新增贷款超预期及新增外汇占款连续回升有一定关系.



**汇率平衡外部**

中国经济此次重返平稳向好的正常轨道,内需的启动是关键因素之一,这也将进一步加强中国{ZF}通过调整汇率以达到国际收支基本平衡的决心.

"本次央行加息,应该也考虑了一点利率政策和汇率政策的之间协调."高善文称.

今年6月19日,中国重启人民币汇率改革,重返参考一篮子货币,以市场供需为基础的、有管理的浮动汇率.进入9月份以来,人民币/美元汇率明显加快,二次汇改後的升值幅度已达约3%.

"不排除年内人民币/美元还有2%的升幅."盛宏清认为,"预计明年的升幅将在5%左右.上涨趋势已经形成,但节奏将会是渐进式的."

他并指出,央行副行长易纲已公开表示要渐进推进人民币汇改,使其接近市场均衡水平,"按一般规律,贸易顺差占GDP的比例在2%时,是市场认可的汇率平衡点.目前中国的顺差占GDP接近4%,所以说,人民币升值是趋势."

中国农业银行金融市场部研究主管李刚则表示,央行本次加息将使得国内市场与外部市场的利差扩大,这会吸引更多的热钱流入;中国在加息的同时,有必要强化资本流入监管.

而鲁政委则建议,中国在启动加息的同时,也应对汇率采取更多的辅助政策,如扩大人民币/美元波动幅度,将其日间波幅由目前的0.5%扩大至1.0%.

"人民币兑美元波动幅度应当进一步扩大,以加大热钱套取人民币和利差之利的风险."他称.(完)