巴黎惨剧后 全球市场可能转向避险模式

纸扇墨客

午夜巴黎，一场巨大的人道主义灾难。施暴者众，罹难者更甚。其暴戾恣睢，令人切齿，其明火执仗，尤令人胆寒。首先让我们为遇难者祈祷！

本次袭击无论影响之深远，性质之恶劣，或逻辑之因果，实可谓欧洲“9·11”事件。

由于巴黎发生恐怖袭击事件促使投资者涌入避险资产，周一亚市早盘，日元、黄金与美国国债期货大涨。美股股指期货和澳洲股市下跌，道指期货急挫150点，日韩股市大幅低开。

也许正如Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management首席策略师Kiyoshi Ishigane表示的那样。“由于地缘政治风险上升，全球市场短期可能转向避险模式，但是它对全球经济的影响有限，即使对法国和欧盟经济会有一些影响。”

（道指跌幅收窄）

（澳大利亚股指跌幅收窄）

欧股大幅低开后迅速缩窄跌幅，随后全线翻红。

虽然根据Kiyoshi Ishigane的观点，本次事件对全球经济的影响有限，但毕竟还是带来了一定的影响，那我们又该如何解读这种影响？

民生证券研究院执行院长管清友认为，本次巴黎恐怖袭击或导致国际局势和世界经济重大改变，欧洲经济或再次陷入谷底，航空、旅游行业首当其冲，避险情绪上升。美元美债黄金等避险资产可能出现同涨的局面，而新兴市场等风险资产或遭到抛售。避险资产的黄金或有短暂的交易性机会。

而安信证券则指出，巴黎恐怖事件将近一步提升安防安保行业的战略重要性，全球持续加大安防安保投入迫在眉睫，不仅仅是硬件上的投入，更重要的是基于安防运营的整体解决方案的投入，基于智能视频分析的安防运营提前防护，基于报警运营的一站式服务，从机场开始到重要场所的一条龙安保安检服务，以及规模化、多区域协同性的配合服务，全球安全对全球安防龙头的投入及依赖会持续提升。

今年1月7日法国《查理周刊》枪击案造成12死11伤，本次惨剧造成的危害和影响已经明显超过今年1月的《查理周刊》袭击事件，甚至有评论认为本次事件意义堪比美国“911”。

今年1月7日的恐怖袭击第二天，法国CAC40指数大涨3.36%，欧元对美元下跌0.35%。2001年“911”事件后美国标普500指数十天内下跌12%，随后反弹，美元指数则在首日跳跌1.6%，随后也逐渐企稳反弹。

深入理解

民生证券更多点评如下，via管清友、朱振鑫：

1、全球文明冲突的又一个伤疤，但不是终点，而是起点

和美国的911一样，法国暴恐不是国与国的冲突，而是西方文明与伊斯兰文明的冲突。亨廷顿在上世纪末做出的论断正在成为现实，文明冲突逐步取代种族冲突和国家冲突成为地球上最危险的震源。这种趋势不可逆转，因为人口此消彼长的趋势不可逆转。一方面是人口增长的差别。率先跻身发达国家的西方文明人口已经开始负增长，而穆斯林人口正在以三倍于非穆斯林人口的生育率增加，他们在法国等欧洲国家的占比很快会超过10%，在俄罗斯的占比已经接近20%。另一方面是人口结构的差别，在欧洲，穆斯林人口的年龄中位数比非穆斯林人口年轻8岁，而年轻人是经济下行时期最容易受冲击的群体，欧洲的青年失业率数倍于整体失业率，个别国家超过50%，而他们当中大多数是穆斯林，这意味着什么？想想阿拉伯之春吧。

2、全球政治合作的又一个催化剂，没有永恒的朋友，只有永恒的利益

欧洲受伤之后，急需要寻找安全感。一方面是与传统的盟友美国进一步加强合作，美国领衔的全球反恐阵营将更加强硬。另一方面欧洲和俄罗斯之间或有重新合作的可能，俄罗斯目前的穆斯林人口占比最高，之前又饱受欧美经济制裁的折磨，也存在合作的动力。对中国来说，走出去过程中必然对欧美主导的格局产生冲击，但借助反恐这样的共同利益点，或可以寻找新的合作空间：一是加强与欧美之间的经济合作，参与欧美的基础设施建设与更新（比如英国的高铁），输出过剩产能，同时以市场换取现在经济转型亟需的高端技术，二是抓住机会建立负责任大国形象、提升在主要国际组织和金融机构中的话语权，对冲TPP+TTIP的不利影响。

3、全球经济复苏的又一个绊脚石，我们从来就没有进入后危机时代

暴恐事件的背后除了政治文化因素，也和经济因素的催化脱不了干系。2008年金融危机分为三波，第一波在中心国家美国，第二波在欧洲，第三波在新兴市场。美国凭借美元的霸权地位向全球输出低利率和低汇率，率先实现复苏（尽管还不稳固，但相对是最好），但对欧洲和新兴市场来说，危机还远远没有结束。

（1）对欧洲来说，财政与货币的矛盾没有解决。货币是统一的，但财政还无法完全统一。当财政出问题时，货币政策无法提供充足的子弹。这导致经济下行期的去杠杆只能依靠紧缩财政，而这必然冲击就业。根据欧洲两位学者的研究，财政整顿/GDP的比率超过2%会导致暴乱激增，欧洲大部分国家已经超过这个警戒线。

（2）对新兴市场来说，贬值与资本外流的矛盾还没有解决。过去几年新兴市场依靠全球央行宽松带来的资本流入和需求扩张过了几年好日子，但美联储加息是大势所趋，美元流动性将随着美元债务的偿还逐步消失，新兴市场货币将加速贬值，这虽然有助于恢复出口竞争力，但短期来看，很多国家会扛不住资本外流的压力，尤其是在暴恐事件频发的避险时代。

（3）不管是财政紧缩还是资本外流，经济动荡永远都是社会动荡的震源。

4、全球金融市场的又一颗炸弹，全面开启避险模式

波动率上升是今年全球市场今年最重要的变化，VIX指数数度恢复到危机水平，而暴恐事件无疑会加剧全球市场的避险情绪，美元美债黄金等避险资产可能出现同涨的局面，而新兴市场等风险资产或遭到抛售。具体来说，欧洲经济短暂的复苏或因此夭折，欧央行加大宽松（降息+QE）、欧元贬值是必然趋势，叠加美联储加息预期的催化，势必导致美元指数继续强势，美元美债同涨的避险模式将会开启。对大宗商品来说，美元升值、全球经济疲弱、中国经济轻资产化的背景下，熊市还看不到终点，但作为避险资产的黄金或有短暂的交易性机会。

5、中国经济换挡的又一个风险，但也是机遇

理论上讲，暴恐事件可能加剧全球的信用收缩，对中国的负面影响居多。首先是资本外流的风险，今年以来的大幅贸易顺差和资本账户逆差并存，表明私人部门结汇的意愿越来越弱，人民币的贬值预期已经形成，全球避险情绪无疑会加剧美元升值预期和人民币贬值预期，“借美元投人民币”的模式可能将向“借人民币投美元”转变。其次是贸易萎缩的风险，除了全球需求受到冲击，还可能导致人民币实际有效汇率被动升值（对美元贬，对其他货币升），挤压出口。

但在实际运行中，这可能给中国加快政策调整与改革转型提供机会。一是央行的货币宽松或因此加快，外汇占款下滑将加快央行降准的步伐，虽然人民币兑美元有贬值压力，但央行可以通过外汇干预和加强资本管制维稳。二是暴恐时代的来临可能会延缓私人资产转移和海外消费的趋势，短期的替代效应可以对内需带来支撑，也为改革赢得时间。三是前面提到的，中国可以借机拓展国际合作的空间，加快产能输出，提示国际话语权，对冲全球贸易再平衡的不利影响。

延展阅读

MFI金融研究团队的观点

1、在战略意义上：

（1）、全球公共品体系已经深度破裂

在美元回撤，欧元无力，人民币作壁上观的框架下，中东的资本积累结构被撕裂，危机管控机制失效，欧洲公共财政体系难以为继，甚至基于意识形态认同的欧盟框架也逐渐动摇。而这是全球经济进入深度衰退期的典型表征。

（2）、欧洲已经完全被拖下水

这是连锁反应：打击IS→难民危机→文明冲突甚至种族冲突→极右化及欧洲财政分离主义→英国脱欧动能加强→欧元信用衰退→泛欧货币体系继续撕裂（瑞郎→北欧货币联盟→非洲法郎）。

（3）、欧亚关系重新调整的可能性

基于欧洲问题可能全面恶化并进而损害北约的统一性和抵抗性，美国面临的抉择是，重回中东，扶持欧洲，与俄罗斯对抗，还是继续战略抽身，重返亚太。如果是后者，那么俄法关系就有发生改善的显著动能，而欧洲内部的整合难度进一步加大甚至倒退。进而，中欧资本环流（人民币国际化+一带一路）结构性加速。

美国更大概率会陷入两难。假若美国在两难中平衡，那么在太平洋区域，美国的优先策略可能不会是在南海与中国继续硬碰硬，而是挑动钓鱼岛或东北亚局势。如果中日韩峰会就中日韩自贸区谈判进展顺利，那么这种概率将大增。

（4）、在地缘及战略意义上，给予中国一个新的战略机遇期

现在讨论这个问题，似乎有些对人道主义趁火打劫的味道，那就算是吧。

中国一直诉求联欧协俄制美，理论上对欧洲的打击同时也对加大了中国的交易成本。不过，由于目前欧洲大陆对华关系依然处于信任构建期，譬如默克尔访华表明，德国仍然不愿意跨出对华战略合作的一步，而仍画地为牢于经济利益。因而，中国的沉没成本并不高。

务实看待的话，本次恐怖袭击事件，很可能将引致欧洲大陆德法、南北均势局面被打破，并由此过滤出不同国家的战略立场。一个分化的欧洲，对中美而言，总体是中性的。

所以，总体我们认为，巴黎暴恐袭击对中国而言意味着一段新的战略机遇期。虽与“9.11”不可比，但可保中国3-5年内已脱离危险区，撑大了调结构推进所谓供给端改革的纵深，降低了中国对经济增速进行兜底的压力。

中美之间构建“G2”，在重新拟合外交统一框架上——如类似于“9.11”后“反恐”协同——似乎有了可能性。被奥巴马反复拒绝的“新型大国关系”有条件注入实质性内涵。

2、在经济意义上：

（1）、为明年的全球第三库存周期反弹蒙上阴影

从目前欧洲披露的PMI、信贷规模及贸易账等经济数据看，难得的显示出经济获得新动能的信号。尤其是对比美国近半年景气度的显著回调，欧元区正整固向上，逻辑上，美国新库存周期的触底反弹，将对欧洲再加顺水推舟之作用。巴黎暴恐袭击事件，会否折断这一苗头，亦足忧虑。

（2）、商品价格的波动加大

中东冲突局势骤变，愈加复杂化，短期利空基本面；若战火扩大，或会从原油开始对大宗商品的反弹施加刺激；这一事件的发酵，势必会对12月OPEC会议产生影响，若减产协议达成，则二者正反馈，若否，则或是昙花一现。

以上内容整理自 华尔街见闻、民生证券、MFI金融研究等

整理：纸扇墨客

骄阳如我

这样的宏观分析很有深度，我们理解起来需要一段时间，也需要观察，能在易家看到这样的文章足可以见易家之品味。

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纸扇墨客

骄阳如我 发表于 2015-11-16 21:56
这样的宏观分析很有深度，我们理解起来需要一段时间，也需要观察，能在易家看到这样的文章足可以见易家之品 ...

O(∩_∩)O谢谢

以后会继续努力的

希望多提建议 让我们进步

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完全不知道咋回事 貌似很深奥的感觉哦