宏观观察—商品搏杀开始 国债趋于活跃

文竹居士

宏观观察—商品搏杀开始 国债趋于活跃

结论提要

（宏观分析为大类资产配置提供思路，分为对国别配置和资产类别配置两个维度）：

    1、全球宏观体系：隔夜金融市场焦点在沙特放话要采取行动稳定油价，原油止跌回升。国内商品期货原油相关品种化工、油脂均大幅反弹。还有一个另多头兴奋的消息是海运指数BDI与大宗商品同步反弹。从供求格局看大宗商品和BDI反弹都是暴跌之后空头获利平仓所致，油价近期企稳，俄罗斯股市也走出小双底，但卢布汇率却很疲软，外汇市场显然并不看好俄罗斯的未来。减产只会引发反弹，大宗商品已经陷入囚笼，不破产出清不会真正见底。

2、国内股市：A股周一再度冲高回落，指数已经横盘震荡了8个交易日，调整的压力非常大，对中国股市的分析需要站在政府需求的角度，而不能仅从价值和供求的角度来看。因为对于中国来说股市与财政、税收一样是控制经济的手段。目前政府最关心的是两大问题：一是。短期的债务尤其是国企债务以及财政债务问题；二是长期的改革或者经济结构调整问题。这两大问题都需要股市发挥作用，注册制速度会加快。指数不能走熊，但更没有能力暴涨，只要经济和社会不彻底崩溃，未来经济出问题会在人民币汇率和房地产上反映，股市会进一步被政府掌控。欧洲和巴西的股市与汇率关系已经说明了问题

3、期货市场：大宗商品暴跌之后达到新的平衡，后市多空搏杀比较激烈的将是在前期下跌中远近期合约背离比较严重的品种上展开。这类品种还是有一定规模的，典型的是鸡蛋、大豆、郑油、TA、塑料、玻璃、焦煤。这些品种一月合约在前期暴跌中表现坚挺，说明主力资金在做多一月空五月的组合操作，之所以多一月就是一月合约空头没有大量在华可供交割。这些品种的反弹和震荡会比其他品种更加凶悍和复杂。

一、宏观市场：

【市场热点】

1、沙特放话稳定油价：据沙特媒体23日报道，沙特政府称准备与欧佩克其它成员国以及非欧佩克国家合作，采取行动以稳定油价。该消息公布后纽约和布伦特原油价格由跌转涨。

2、海运指数BDI反弹：连续下跌的21个交易日创出历史新低后，BDI指数终于出现反弹，上涨超过3%

3、全球CPI与核心CPI背离接近历史峰值：大宗商品暴跌使得全球经济体持续笼罩在通缩预期之下，但值得关注的是，许多国家扣除能源与食品后的核心通胀并不低，全球通胀和核心通胀的背离已接近30年来的历史高点，这样的大幅背离难以长期持续。

图1：扣除能源、食品后核心CPI与CPI的背离

【宏观分析】

大宗商品和海运指数的反弹是阶段性的，原因是市场出清没有完成，在过剩产能大量存在的情况下，价格反弹只要到了企业有利润的时候，抛盘就会涌出。而扣除能源、食品的全球核心CPI走高意味企业的人工、服务成本会抬升，龙头企业抱团取暖减产保价难以改变未来必须破产一批的命运。

上周市场热炒的“利率走廊”效应，在中金所国债期货上已发出相应预期信号：先是体现在交易量的提升上，如下图所示10月23日以来5年期高债交易规模上了一个台阶，未来会进一步表现出波动加大的特点，因为“利率走廊”实际上是央行货币政策调控手段的改变，由数量型调控转为价格型调控，根据国际经验，在价格型调控建立之后，相对于基准利率，短期债券收益率波动降低，而长期债券收益率波动增大。中国债券市场的波动性在全球主要国家中是最低的，2005年以来中国十年期国债收益率在2.7-4.5%之间窄幅震荡。2005年以来，美国十年期国债收益率波动区间1.4-5.3%，国债期货的活跃已为时不远。

图2：中金所5年期国债期货交易量

二、股市分析

今日沪指早盘小幅低开，开盘后震荡下行，在触及3563点后开始反弹，午后跌幅逐渐收窄，收盘前翻红，涨幅0.16%。深证成指今日同样收涨0.86%。截至今日收盘，上证综指报收3616.11点，涨5.79点，涨幅0.16%，成交3278亿元；深成指报收12694.9点，涨108.17点，涨幅0.86%，成交5308亿元；创业板指报收2816.05点，涨45.47点，涨幅1.64%，成交1502亿元。

今日最值得关注的是中证500指数，该指数是成长股的最好代表，期现两市价格均显示指数目前位于上升趋势线支撑位的敏感地带，昨天我们预期它会向下突破，但它明显抗跌。近几日的反复震荡维持了形态的完好，由于今日是敏感的时间窗口，指数没有破位，说明多空力量向多方偏移。

图3：中证500指数上升支撑线

三、期市龙虎榜

趋势最强品种：

三大股指期货、国债期货；

趋势最弱品种类别：

1、PP、橡胶、

2、铝、铜、锌

3、菜粕、豆粕

4、动煤、螺纹钢、焦碳

趋势变化：

沪镍、沥青启动暴跌模式

潜力品种：

1、黄金有空头潜力

    2、沪镍、沪铜、橡胶、塑料空头可平仓

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文竹寄语：交易中赚一次很容易，难的是一直赚下去。交易者既要有肯定自己的勇气；也要有否定自己的勇气。期货交易应以纪律约束行为，以不争、不惧、不躁的心态，以比持久、比稳定、比高低的信念来进行自己的交易。投资理念：大处着眼、小处着手、着眼预测、着手追随。

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