中金所熔断机制规则介绍

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熔断是指，在证券或期货交易中，当价格波动达到交易所规定的阈值时，交易随之暂停一段时间或者交易继续进行但报价不得超过该阈值。起源于1987年10月，美国发生股灾，仅10月19日当天，CME的S&P500股指期货就下跌了28.6%。1988年，NYSE和CME引入了熔断制度。随后，欧洲、韩国、新加坡等市场均陆续引入了熔断制度，我国股指期货上市前在仿真交易中也试行过熔断制度。

作用机制一是稳定市场情绪：促使投资者重新考虑和评估市场信息，形成合理的投资决策，避免恐慌情绪引发暴涨暴跌。二是促进流动性的恢复：避免由于市场深度不足，造成短时间内价格大幅波动。下面着重介绍指数熔断机制的几个要点。

1.基准指数：沪深300指数。

参考境外市场熔断机制的经验，通常选择最具代表性的指数作为熔断基准指数。目前，沪深300指数是反映沪深市场整体走势的跨市场指数，从沪深300指数的总市值及流通市值看，占比均接近60%，更能全面反映A股市场总体波动情况。因此，选择沪深300指数作为股指期货熔断的基准指数，与现货市场保持一致。

2.中金所熔断制度设置5%、7%两档熔断阈值。

中金所的熔断制度设置了5%和7%两档熔断阀值，涵盖了不同的市场风险程度，与上证所和深交所一致。当基准指数（沪深300指数）首次涨、跌达到5%时，股指期货产品触发熔断（国债期货正常交易），随后恢复交易。当基准指数（沪深300指数）首次涨、跌达到7%时，股指期货产品触发熔断（国债期货正常交易），暂停交易至收市。

3.中金所熔断制度实现机制。

当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5%的，股指期货合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销。熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易，本合约上涨或者下跌方向涨跌停板幅度随即生效。

当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过7%的，或者收市前15分钟内上涨或下跌达到或超过5%的，股指期货合约暂停交易至当日收市。

4.金所熔断制度实现对股指期货价格限制的影响。

当股指期货未发生熔断时，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%。沪深300指数当日首次上涨或者下跌5%前，股指期货产品价格波动限制为上一交易日结算价的±5%；沪深300指数当日首次上涨（或者下跌）达到或者超过5%的，股指期货产品上涨（或者下跌）方向的价格波动限制调整为上一交易日结算价的7%（合约最后交易日为20%）。

5.中金所熔断制度对部分特殊时段的处理。

（1）沪深300指数开盘触发5%阈值的，股指期货将于9:30进入12分钟的熔断期间；沪深300指数开盘触发7%阈值的，股指期货将于9:30进入熔断，暂停交易至收市；

（2）上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长；

（3）在股指期货最后交易日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易。

6.中金所完善结算价计算方法。

      由于股指期货发生熔断时，将暂停交易交易，并采取集合竞价恢复交易。为此，中金所《结算细则》第四十三条第二款规定“该时段发生熔断、集合竞价指令申报或者暂停交易的，扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。

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