商品期市持续降温 行情难把握该怎么做？

期货小豆豆

　  来源：期货日报

    唐山钢坯惊现“跳楼价" 黑色系期货应声回落

　　昨日，黑色系期货品种集体迎来一波暴跌行情。螺纹钢、铁矿石、热轧卷板期货主力合约早盘便跌停直至收盘，锰硅、硅铁期货主力合约也双双跌停，焦炭、焦煤期货主力合约分别下跌6.91％和4.32％。

　　受黑色系暴跌带动，昨日工业品期货整体飘绿。其中，橡胶下跌4.11％，沪镍、沥青跌幅均超过3％，而沪铜、沪铝跌幅也超过2％，动力煤下跌1.6％。

　　市场人士分析，周一黑色系期货品种纷纷出现暴跌行情，主要是由于周末唐山钢坯价格暴跌所引起。据期货日报记者了解，上周日（5月8日）唐山昌黎普方坯在降80元/吨的基础上，再次追降50元/吨，一日之内累计暴跌130元/吨至2120元/吨。

　　除了钢坯之外，废钢价格也出现了下调。据记者了解，周末沙钢、永钢等均大幅下调了废钢采购价格，其中沙钢累计下调140元/吨，较4月25日价格累计下跌270元/吨。

　　周末钢材市场的各路降价消息目前还在进一步发酵。据我的钢铁网最新数据，昨日唐山145带钢降100-120元/吨，唐山型材降130-170元/吨，脚手架管混乱下调100-150元/吨。伴随着市场价格的下跌，钢厂也陆陆续续调低了钢材出厂价格。

　　据报春钢铁网信息，河北天柱集团H型钢指导价自5月10日起统一下调500元/吨。另据市场消息，自5月9日起，唐山瑞丰钢铁带钢协议户指导价下调600元/吨，而天津荣程钢铁带钢协议户指导价再降300元/吨至2600元/吨。

　　“上周末，钢坯大跌，市场心态骤冷，引发黑色系出现跌价踩踏效应。”生意社钢铁分析师何杭生告诉记者。据记者了解，钢坯降价后，目前市场交易氛围仍显冷清，成交量极少，市场观望氛围浓郁。

　　“目前黑色的基本面变化并不是很大，虽然供应压力增加了一些，需求也开始转淡，但也不至于让价格出现如此剧烈的波动，现在主要是市场的情绪波动在放大。”永安期货研究院院长助理朱世伟告诉记者。

　　海通证券(600837,股吧)期货研究主管高上表示，此前黑色系期货品种，如螺纹钢现货和期货接替上行，主要是中间商补库存导致，终端需求拉动并不明显。“夏季来临，商品传统旺季接近尾声，需求端并未出现明显改善，基本面基本证伪，黑色系逐渐回归是理所当然的。”高上说。

　　据华泰长城期货黑色研究员徐轲介绍，目前现货的终端需求经过前期补库已经接近饱和，而贸易商（主要指华南市场）的出货情况也比较差，因此补库积极性也不高，他们更倾向于落袋为安。

　　一名不愿意具名的行业人士告诉记者，支撑前期钢材价格上涨的几大重要因素正在悄然生变。比如，一线城市楼市降温，钢厂复产步伐加快，货币政策宽松或已见顶等。

　　“随着市场预期变化，商家对手中前期获利资源加快出货套现，短期钢材价格回落的趋势仍将延续。”该人士说。

　　值得一提的是，近期以黑色系为代表的大宗商品上蹿下跳，让市场参与者的操作难度陡增。“黑色系暴涨暴跌都快成常态了，昨天我已经高位止损出来了。”小吴（化名）黯然地向期货日报记者吐露。

　　他告诉记者，目前国家对钢铁、煤炭行业实行供给侧改革，相对于钢铁行业，煤炭行业有其特殊性，特别是焦煤。比如，焦煤的生产方都是一些国有大型煤矿，而这些煤矿会严格执行限产政策，考虑到供应受限有基本面的支撑，所以他选择了多焦煤和焦炭。

　　据介绍，上周五夜盘他的焦炭多单是1000多元/吨的价位进去的，当时帐户还是盈利的，昨天价格暴跌之后他在900元/吨的价位止损出来。“现在我已经空仓观望了，等价格跌到位了，焦煤、焦炭还是可以做多的，而螺纹钢现在应该是一个回避的品种。”小吴告诉记者。

　　行情走势难把握 做好风控是关键

　　刚刚过去的4月份的商品期货行情让投资者林先生很是难忘。“尤其是4月8日启动的农产品(000061,股吧)行情，豆粕一周多时间就涨了400多点。”谈及4月份的商品行情，林先生既兴奋又惊讶，从业三四年的他从没遇到过这种行情，自己在不到两周的时间获取了四倍多的收益。

　　在上海骏盛资产管理有限公司董事长杨志成看来，在年初超跌反弹行情的基础上，4月份商品期货出现了一波趋势性行情。“我认为上涨原因主要有三方面：第一，商品价格处于低位，在龙头品种原油反弹的引导下，黑色系、农产品等品种有反弹的需求；第二，市场存在去杠杆和去库存的政策导向；第三，市场有充足的流动性。”杨志成说。

　　抓住了农产品行情的善境投资总经理吴洪涛对期货日报记者表示，4月份商品期货的行情很大，尤其以黑色系品种为代表。

　　“从去年开始大家都比较看空，包括很多机构的套利、对冲交易都把黑色系作为做空品种。此外，由于治理空气污染力度加大，很多钢厂开工率低甚至停产。”吴洪涛表示，从理论上讲，上述因素偏利空，但实际并非如此。钢厂停产意味着供给减少，在这种情况下，如果出现房价上涨或春节后基建开工增加等，机构就会转向做多。

　　除了黑色系品种，前期走势较疲弱的农产品也在4月份出现了上涨行情。吴洪涛认为，与黑色系相似，农产品基本面也支持价格上涨。“很多私募都开始关注农产品板块，比如豆粕行情，我也是在豆粕2400点以下就开始大幅加仓。这一波行情斩获14％左右的盈利，盈利品种为豆粕、菜粕以及棉花。”他说。

　　不过，国内三家商品交易所随后出台了上调交易手续费、扩大涨跌停板幅度、提高最低交易保证金、对频繁报撤单客户实施限制开仓等一系列抑制过度投机措施，涉及近20个品种。

　　受此影响，商品期货市场逐渐降温，投资者参与热情也迅速消退。黑色系品种价格随之见顶回落，截至4月28日，焦煤期价3个交易日回落了12.9％。尤其是上周，铁矿石、螺纹钢等品种开始领跌市场。

　　中国期货业协会最新统计显示，4月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为5.13亿手，成交额为22.25万亿元，环比分别下降5.67％和3.51％。

　　吴洪涛表示，交易所提高保证金可以减少行情波动、规避风险，对投资者和期货公司来说是一种保护。“交易所提保是合理的，但手续费的提高意味着增加了私募的交易成本，而这些成本最终都来自客户。”

　　与此同时，急涨急跌的市场行情也让私募的操作更加困难。“比如量化私募，涨上去那一波行情他们收益很好，但是跌下来的时候他们可能就要回吐一部分利润了。”众壹资产管理有限公司总经理朱利聪说。

　　沪上一家量化私募基金经理也表示，类似的急涨急跌很难把握，赚得多，亏得也多。

　　据了解，4月份以来，不少私募都在逐渐降低仓位。“由于目前波动太大，单边持仓我们会非常谨慎，将更多关注跨品种之间的一些套利机会。”朱利聪说。

　　经历了4月份波动行情后，杨志成总结说，私募机构更应该加强基本面研究，坚持价值投资的投资理念，不断完善风控体系，合理控制仓位，投资过程中不盲从、不急躁，同时还应该及时准确把握监管政策，杜绝过度投机行为。

　　值得一提的是，大商所自10日起下调焦炭等四品种非日内交易手续费，这对于私募机构来说是一个利好。“差异化收取手续费反映出政策的转向，从一刀切式防控改为只打击高频和短线交易，有利于合规交易的私募。”上述量化私募基金经理说。

　　朱利聪也表示，商品期货市场活跃是好事，能给投资者带来更多机会。“但如果期货脱离基本面过分疯狂，也是大家不愿意看到的。”朱利聪提醒，目前行情总体上还是比较难把握的，投资者还是需要谨慎参与。