加息“魔咒”压制金银期价抬头 后市料下行

期货小豆豆

       来源：中国证券报

       作为全球大宗商品的标价货币，美元的走势往往会起到牵一发而动全身的效果。今年以来，受英国脱欧及全球恐怖袭击事件的影响，市场避险情绪急剧升温，投资者急需寻求优质的资产进行配置，金银的避险价值得以体现，累计涨幅惊人。近日，美国经济逐步回暖，各项经济数据表现良好，美联储“鹰声”再起，金银闻风而动，上下两难。分析人士认为，如果8月非农数据不超预期，美联储12月份实行加息政策的可能性较大，金银价格年内维持震荡下行走势。

　　加息牵一发而全身动

　　美元作为大宗商品的基础性货币，往往与黄金、白银、石油、天然气等商品关系密切。

　　对于美联储加息是如何影响大宗商品尤其是贵金属价格的，南华期货贵金属研究员薛娜表示，在布雷顿森林货币体系中，美元与黄金直接挂钩，其他货币与美元挂钩，虽然之后布雷顿森林体系瓦解了，但市场仍然认为黄金具有“硬通胀”的属性，所以当美元的购买力存在风险时，黄金的避险价值就会体现。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，美联储加息对贵金属施压主要通过两个途径：一是汇率途径，美联储加息预期上升，会引发市场预计美元和其他国家货币利差扩大，资金涌入美元资产，从而导致美元走强，而美元走强会使得以美元计价的贵金属价格下跌；二是美联储加息会抬升美元实际利率，从而提高了金银的持有成本导致持有金银并不划算。

　　华泰期货研究员徐闻宇认为，美联储加息会带动利率的走强，而黄金作为无息产品，在假定市场通胀不变的情况下，投资黄金的比较收益就会下降，从而压制市场对贵金属的投资需求。

　　12月份加息概率较大

　　近日，美联储“鹰声”再起，加息预期持续升温。上周五，美联储主席耶伦在Jackson Hole大会上声称经济形势正接近美联储的就业和通胀目标，加之美国公布的新房销售数据及7月份非农数据较好，加息理由在近几个月有所增强，但未明确说明具体的加息日期。随后，美联储副主席费舍尔在接受采访时称可能在今年加息，市场笼罩在浓厚的加息声中。

　　记者采访的多位分析人士普遍表示，年内加息且在12月份加息的可能性较大。但美联储年内不会加息观点的支持者也不在少数。

　　方正中期期货研究院高级研究员陈旭表示，从目前美国经济数据来看，除了就业指数有所好转外，其他的数据指标如工业增长、物价指数等都未能达到所设定的加息目标要求。此外，加息政策实行与否是要建立在对各项经济数据分析的基础之上的，而9月份仍有很多经济数据的评估结果没有出来，存在很大的不确定性，因此12月份加息的概率较大。

　　东吴期货国际宏观及贵金属研究员万涛则认为，如果接下来公布的经济数据特别是8月份的非农数据尤为强劲，9月份加息的预期会进一步升高。根据目前跟踪的利率期货走势来看，9月升息的概率已经从会议前的不足30%上升至42%；12月会议加息的概率从会议前的50%上升至65%。

　　加息预期压制金银期价抬头

　　美联储年内加息既然已成大概率事件，那么，市场投资者转而关注较多的应该是黄金价格后市的走势情况，而维持看跌观点似乎成为分析人士的共识。

　　“对金银价格来说，除了美联储加息外，将于今年10月生效的美国货币市场基金监管新规也是影响金银价格的重要因素。”程小勇表示，基金监管新规促使银行加大彼此间的美元借贷，从而推升美元3个月期Libor飙至2009年来最高，因此短期冲击较大。但是美元Libor冲高可能是阶段性的，中期来看美联储加息对金银的压力会逐步消化，而前者的资产价格泡沫意味着金银在投资组合中的配置不大可能持续大幅削减，金银价格后市可能会逐渐企稳，但重启涨势可能还需要新的动力。

　　薛娜认为，今年以来，黄金涨幅较大，具有回调的需求，短期可能会维持震荡下行的走势。如果12月份加息，黄金价格也不会有太大跌幅；如果年内不加息，说明经济情况出现变动，金银价格可能会在回调之后反弹走高。

　　万涛从金银期货持仓方面对金银后市做了解读。他表示，目前阶段受美联储鹰派言论及加息预期的共振影响，金银呈现弱势调整的局面，但从中长期来看，上涨的逻辑仍然存在。

　　“三季度以来，金银7月的涨幅悉数回吐。从资金面来看，主要是前期多头平仓或减仓所致。从Comex金银CFTC持仓量来看，非商业净多单出现了少量减仓，但仍维持在高位，主要是多头减仓所致。空头仍保持水平低位，并未出现明显的增仓现象。如果美国后续数据继续保持较强态势，特别是8月非农报告符合市场预期，9月加息的呼声则会对金银价格形成打压。”万涛说。