9月顺差大幅下降加大汇率贬值压力 货币政策或保持宽松

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IMF、世界银行均多次下调增长预测，全球经济疲软，中国出口很难在这种环境中大幅增长。劳动力优势的丧失和贸易壁垒也对出口造成了一定影响。9月中国外贸出口先导指数继续回升，第四季度出口或有所改善。

原油、铁矿石进口数量大增，但进口价格形成拖累；而且这更多体现了日常消费性需求，并不能表明经济好转，国内经济依旧低迷。

顺差大幅下降，汇率贬值压力或增大，中国货币政策或将保持宽松。国信证券香港经济学家余晶晶则称，9月进出口数据进一步支持中国可能继续偏向于近期让人民币逐渐贬值的观点。进口与出口数据双双走软表明，最近的经济企稳或只是短暂现象，预计中国货币政策将保持宽松，人民币贬值政策可能比放松利率更有效。

外需低迷是主因 四季度出口或有所改善

全球经济疲软，外需低迷可以说是本次出口低迷的主因。世界贸易组织最近将今年全球贸易增速预估从4.7%下调至3.1%，将2015年的增速预估从5.3%下调至4%。IMF最近也下调了对发达经济体的经济增速预期，认为今年会降至1.6%；去年IMF对这一增速的预期为2.1%。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称，美国处于大选期间，经济存在不确定性；欧洲在英国脱欧后经济压力更大，欧元区和英国经济增速放缓；日本经济连续低迷。中国是全球第一大出口国，在这样的环境下仍想让出口大幅增长，可能性较小。

劳动力优势的丧失和贸易壁垒也对出口造成了一定影响。海关总署发言人黄颂平称：

外贸增长空间受到国际贸易格局变化的不利影响。一方面发达经济体为改善经济状况，增加就业，部分中高端制造业从我国向发达国家回流。另一方面，新兴经济体凭借劳动力、土地等低成本优势，对跨国公司的吸引力加大，对我国传统优势产品的市场份额产生了一定的挤压。

当前全球贸易保护主义不断升级，我国遭遇贸易摩擦加剧。

基数效应也是一个重要因素。去年9月人民币计价出口数据有所回升，带来基数效应。申万宏源首席宏观分析师李慧勇称，由于现在汇率波动较大，使得进出口呈现波动放大的特征。一方面汇价可能会争取到比较有利的出口条件；另一方面，出口增幅较大的月份之后的月份，可能会出现较大的回落。

9月中国外贸出口先导指数继续回升，第四季度出口或有所改善。海关总署称，自今年7月起，中国外贸出口先导指数已经连续三个月环比回升，到9月份为35.8，表明第四季度出口压力有望减轻。

另外，尽管人民币8月贬值，但出口下滑仍加大，或表明人民币贬值对出口的提振并不明显。中银国际分析师朱启兵称，人民币贬值预期不会对未来两个月的贸易数据产生重大影响，因为贬值对贸易的效应正在不断下降。

国内经济或未见好转 大宗商品进口增加为日常需求

受人民币贬值影响，以人民币计价进口回升，但美元计价和人民币计价的进口下跌。大宗商品进口数量相对比较强劲，中国原油进口9月升至纪录高位的808万桶/日。受中国煤炭行业削减产能影响，中国9月铁矿石进口9299万吨，为纪录次高，同比增幅大于1/3。

尽管大宗商品的进口数量上升，然而大宗商品的进口价格却形成拖累。据国金大类资产分析师徐阳，同期整体进口价格下跌5.3%，其中，铁矿石进口均价下跌8.6%，原油下跌25.9%，铜下跌11.9%。

原油、铁矿石进口数量虽然有大幅增加， 但并可能并不意味着中国经济动力好转。上海证券首席宏观分析师胡月晓称，原油的进口需求和经济当期运行相关性较小，更多的是体现了日常消费性需求；在出口再度放缓情况下，进口的稳定并不表明国内经济动力好转。

人民币贬值压力大 货币政策或保持相对宽松

顺差大幅下降，汇率贬值压力或增大。国信证券香港经济学家余晶晶则称，9月进出口数据进一步支持中国可能继续偏向于近期让人民币逐渐贬值的观点。

进口与出口数据双双走软表明，最近的经济企稳或只是短暂现象，预计中国货币政策将保持宽松，人民币贬值政策可能比放松利率更有效。

海通证券姜超也认为，近期英国因脱欧风险上升、美联储年末加息概率提高，美元指数大幅飙升，再加上9月外储继续下降，人民币贬值压力依然较大。

外贸顺差减少，而资本项和金融向存在逆差，或意味着外储下降压力加大，外汇占款减少。为维持国内货币供应稳定，国内或维持较为宽松的货币政策。上海证券首席宏观分析师胡月晓称，为维持国内货币增长的稳定，降准的压力将进一步上升，年内仍存对冲性降准的可能。

不过中国国际经济交流中心信息部副部长王军则认为，年内政策空间还是比较有限，通胀有一些上行压力，还需要抑制资产泡沫，五项重点任务要见到实效，货币不会过于宽松。年内预计还是会通过专项债，PPP等方式来稳投资。

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