菜粕期价下行空间料有限

期货小豆豆

       来源：中国证券报

       本周以来，国内菜粕期价创出“四连阳”，市场重心不断下移。截至昨日收盘，菜粕期货主力1701合约报2192元/吨，跌60元或2.66%。业内人士表示，预计未来菜籽到港量将大幅增加、菜粕需求处于传统需求淡季等因素均令期价承压。不过，考虑到油籽供给冲击所带来的沽空动能正趋向衰减，因此不宜过低菜粕期价下跌空间。

　　10月以来，菜粕期货整体走势偏强，期价处于从底部攀升的过程，不过进入11月则出现大幅下挫。方正中期期货分析师王晓囡认为，10月菜粕期价震荡走升主要是受到市场供需紧张影响。由于前期进口新规政策干扰，菜籽到港数量大规模降低，沿海地区加工企业菜籽库存快速消耗，菜粕库存降至近年新低。而需求方面，替代品豆粕及DDGS成本的走高令被挤占的菜粕需求有所好转。本月以来，因确定加拿大菜籽进口恢复正常，沿海地区菜油报价大幅攀升，压榨利润向好，油厂积极采购加拿大菜籽，未来预期菜籽到港量将大幅增加。在上游原材料供应充足的情况下，市场对于菜粕供应形势预期改善，且目前处于传统需求淡季，令市场的情绪有所转变。

　　新纪元期货分析师王成强补充表示，10月以来，国储菜油泄库抛售重启，成交场面火爆，至今已实现四次全成交，且成交均价节节攀升。相应的是，菜粕价格走向颓势。国内菜油长期供需格局趋向紧张，这得到市场的积极反馈，旺季买兴热情较高；而四季度是菜粕传统的需求淡季，面临历史性丰产下的蛋白饲料的替代。在这种基本面差异下，做多油粕比价交易盛行已久，菜油菜粕比价进入10月加速回升至近三年来高位区域。

　　从历年来看，11月菜粕价格趋向下跌，这是其季节性波动的规律使然。根据国家气候中心监测，赤道中东太平洋(601099,股吧)已于8月进入拉尼娜状态，而对于国内“冷冬”的预期在不断增强，这对进入需求淡季不久的菜粕更不利，也是资金沽售菜粕的诱因。此外，国际油籽基本敲定本季底部区域，市场期待价格计入更多南美天气升水，天气模式的演变及启动年末备货需求是菜粕价格启动筑底反弹的重要条件。

　　基本面上，菜粕供需长期形势将逐渐从近两年的低迷状态有所恢复。王晓囡表示，短期来看，菜粕市场供应偏紧，不过，随着中期进口量的恢复，供应形势将有所好转，叠加目前需求处于淡季的情况，预计短期现货价格或维持偏弱。但进入明年一季度之后，水产需求将进入备货季，需求形势将有所收紧，现价强势的内因将由供应向需求转移；而中期菜粕库存能否得到好转仍需进一步关注。

　　“年内，主导菜粕期价行情的因素仍离不开供需基本面的变化。”王晓囡表示，目前来看，菜粕期价底部形态较为显著，尽管一度出现快速下挫，但这主要是受到盘面资金影响，短期不宜过分看空期价下方空间，前低附近或将存在明显支撑，中长期价格走势有望获得攀升。

　　对于后市，王成强认为，年末，汇率因素或显著提升油籽进口成本，拉高菜粕底价。不过，油籽供给冲击所带来的沽空动能正趋向衰减。对于菜粕价格而言，并不看好进一步破位下跌的空间。大宗商品牛市周期中，不宜过度看空本季菜粕冬季低点。