棉花期货的精彩与现货的落寞

越州三宝

11月中旬以来棉花期货可谓抢尽了整个产业链、大宗商品市场的“风头”，集暴涨暴跌、大开大阖等词于一身。10、11月份新疆棉出疆运输遭遇“瓶颈”以及从楼市、股市和实体产业溢出的投机资金在黑色系商品和棉花期货上的“翻手为云，覆手为雨”等都成为这轮行情的最好注脚，但对于疆内的棉花企业而言，精彩是属于棉花贸易商的，是属于投机资金的，落寞才是自已的。

11月以来，疆内标准级皮棉的毛重(或公重)报价普遍上涨了200-300元/吨，目前南疆阿克苏、巴楚、库尔勒等地“双28、双29”手摘棉的毛重提货价为15700-16000元/吨(有传言农八师标准级公定售价从14800元/吨上调至15200元/吨);北疆奎屯、沙湾等地“双29、双30”机采棉的毛重报价也在15500-16000元/吨，但为什么现货既谈不上“精彩”也够不上“活跃”呢?笔者的看法如下：

一、询价、成交的重点是手摘棉，远非“千树万树梨花开”。从调查来看，截至11月中旬前后，入疆采购皮棉的内地大中型棉纺织厂、中小贸易商仍屈指可数，看货、询价、拿货的仍以外商、棉花经营商为主(有用棉企业通过棉商代为采购)，而且期货上“点价”成交的占比不低，棉花资源流入或计划流入需求者仓库的数量并不大。考虑到机采棉报价、杂质、颜色级、马值等因素，絮棉用户主要在东疆、南疆地区流动。以农一师为例，截至11月中旬前，签约成交量突破1万吨，相较于32万吨左右的总产量只能算是“毛毛雨”。

二、为什么不在郑期上做套保，避开现货出疆、销售压力。首先，虽然CF1701 在16000-16200/吨，对于轧花企业而言扣除600-700元/吨运输及财务成本(已考虑500元/吨出疆运输补贴)，轧花厂成本与售价已不倒挂，但由于目前铁路车皮紧张(提前一个月报流向)、公路出疆又无车可用(有絮棉企业10多天未能发货)，因此1月份入内地交割库、生成仓单并交割基本无望;其次，CF1705合约低于CF1701，考虑到扣除900-1000元/吨运输及财务成本，轧花厂生成期货仓单亏损300-400元/吨;再次，由于大部分棉花加工企业3月份、5月份面临很大的还贷、还款压力，生成期货仓单短期无法变现。

三、用棉企业并非“等米下锅”，补库力度低于预期。从时间上来看，12月份以后随疆内棉花短倒、瓜果、能源等物资运输结束，疆内车辆将大量出疆。再加上乌鲁木齐铁路局、铁总等协调，公路、铁路棉花运输将现“井喷”。另外12月份开始陆续有2016/17年度美棉、印度棉、乌棉等抵港交货，再加上100多万吨地产棉的驰援，供应压力或并不突出。另外自2017年3月份国家有关部门重启国储棉轮出，价格、数量和品质仍值得一部分棉纺织厂期待，因此用棉企业大多本着“随用随买，看单下料，不积不存”的原则采购棉花，以内地库提货居多。

                                                      来源：中储棉花信息中心