金属大方向看涨不变 短期调整未结束

期货小豆豆

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　　金属大方向看涨不变，短期调整未结束

铜：大方向看涨，短缺供应弹性仍在

短期弹性存在，供需缺口主要是供应收缩引发

　　铜：大方向看涨

　　2018年至2020年，几乎没有新增产能。

　　2017年，产量弹性存在

　　铜：短期供应弹性

　　智利：2016年540万吨，2017年585万吨；弹性45万吨

　　秘鲁：2016年210万吨，2017年240万吨；弹性30万吨

　　印尼：2017年新增出口15万吨

　　厄瓜多尔：2017年投产产能20-25万吨，预计增量12万吨

　　赞比亚：2017年弹性0-30万吨。

　　刚性增量：秘鲁+印尼+厄瓜多尔=30+15+12=57万吨

　　弹性增量：智利+赞比亚=45+0/30=45/75万吨

　　铜价格整体判断：短期调整未结束短期供应弹性在，所以短期铜价格丌能过度超过5000美元/吨，支撑在5000-5500美元/吨。

　　国内铜价格对应4.2-4.4万元/吨。

　　但因国内融资进口受限，精炼铜总供应弹性比较缓慢，所以，铜价格也难深度回调。

镍：短期上冲，但不过度看好，长期看涨不变

　　上周五晚，镍价再度上涨。原因在于消息刺激。

　　菲律宾环境部长周五称，为保护环境，菲律宾政府可能在下周宣布关停更多矿场。

　　镍市场当前情况图解

　　菲律宾镍矿下周的整顿，主要是苏里高，因为其他地区已经没得整顿了，该关停的都关停了。

　　苏里高关停企业，要到2017年4月份才开始体现。并且，红土镍矿增产相对更容易一些。

　　而2017年4月份之后，印尼镍铁产量弹性。

　　苏里高整顿：不会比初始宣布的惨

　　初始的结果是最惨的，苏里高只有三家企业通过。

　　我们预计Hinatuan、CNC、CTP、MMDC很可能有望通过问询。最终实际被建议关停的产能可能会低于菲律宾总产量的20%。

　　若是有意外的关停，则对价格刺激就比较大。

　　海外镍铁弹性：印尼镍铁+缅甸

　　青山：30+60万吨/年产能，已经投产。7.5万/月，基本上在进口数据体现，短期增量预估1.5-2万吨。3期60万吨，2017年6月投产，增量5万吨/月。

　　新兴铸管(000778,股吧)：两个炉子，12万吨；1万吨/月。

　　后续产能，要到2017年下半年投放，但实际形成产量，预计要到年底。增量12.5万吨/月。

　　缅甸：1.6万吨/月，只能增加3-4个月，主要是库存和产量有限。

　　2017年6月前的海外增量：青山2万吨+新兴铸管1万吨+缅甸1.6=4.6万吨。

　　镍铁稍微偏紧，价格可能不一定可以提升到买入精炼镍的地步。

　　对镍价最差的结果

　　菲律宾苏里高整顿如我们预期，最多只是减少20%产能。

　　印尼镍铁建设超过预期，2017年下半年就开始到达增量

　　印尼和中国2017年丌锈钢产能投放进展较慢。

　　那么这一轮镍价再度上涨，可能就是阶段性的镍价高点。但是，就算最差的结果，镍价的下方支撑8.5-9万元/吨。

　　不锈钢新增产能是大涨触发

　　而一旦不锈钢产能投放，印尼镍铁立马就被锁定了，全球镍铁和精炼镍供应会同时紧张。

　　镍价便会大涨

　　铅：短期环保因素逼迫下游

　　新一轮环保核查，铅酸蓄电池企业最先受到影响，但铅酸蓄电池企业集中。

　　铅生产企业分散，所以环保先利空，后利好。

　　作者：华泰期货研究所 吴相锋

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