美国“汇率大棒”的历史与中国的挑战

yexin20

美国候任总统特朗普曾表示，上任后将正式把中国列为“汇率操纵国” 特朗普的指称是否成立？如果特朗普把中国列为“汇率操纵国”，会有 哪些相应的后果？我们有必要回顾一下历史，以便找寻线索。

中国目前满足美国财政部制定的“汇率操纵”的三大标准之一，在其监测名单上。今年起，美国财政部开始采用下列量化指标来判断一个国家（地区）是否操纵汇率：

• 巨额对美贸易顺差：超过 200 亿美元；
• 大量经常账户盈余：超过 GDP 的 3%；
• 持续、单向的外汇干预：反复净买入外汇，12 月内总量超过 GDP 的 2%。
  

在最近一次评审中，中国对美贸易顺差在之前的12个月中（截至 2016年6月）累计高达3,561亿美元，但中国经常账户盈余占GDP的比重从2015年的3%降至此前4个季度内的2.4%，低于门槛值。中国对外汇市场的干预是为了防止人民币快速贬值，而非蓄意压低汇率以获得对美国不公平的贸易优势。因此，美国财政部在此次评审中，仅将中国与日本、韩国、台湾、德国和瑞士等一起列入了监测名单。

事实上，监测名单中的其他国家或地区都满足上述标准中的两条。日本、韩国和德国不仅对美国拥有巨额贸易顺差，而且有着规模庞大的经常账户盈余。台湾和瑞士则是经常账户盈余超标，而且持续净买入外汇以压低汇率。

历史上，所谓的“汇率操纵国（地区）”通常都会采取行动让本国（地）货币升值或缩小对美贸易顺差。1988 年贸易法案通过后，美国财政部开始每半年对美国主要贸易伙伴的国际经济和汇率政策进行一次评估。根据该法案，一旦认定“汇率操纵国（地区）”，美国财政部需要与该国（地区）进行谈判，敦促其解决币值低估的问题，并告知对方美国总统有权利对其采取行动。如果一年后该国（地区）继续“操纵”汇率，美国则可能会采取惩罚措施，并将争端提请国际货币基金组织裁决。1988 年 10 月韩国和台湾成为首批被列为“汇率操纵国（地区）”的国家和地区。美国财政部将美国与它们之间的贸易不平衡归因于直接外汇干预或外汇交易管制等造成的货币低估，并发起了双边谈判。随后，韩国和台湾不仅显著升值了本土货币，还同意改革汇率制度和减少资本管制。在汇率大幅升值和/或对美贸易顺差显著下降之后，韩国和台湾“操纵汇率”的指控被撤销（韩国于 1990 年 4 月，台湾于 1989 年 10 月）。

美国财政部在 1992~94 年也曾把中国列为“汇率操纵国”。美国从 1991 年开始与中国就中国外汇政策进行双边谈判，并发起针对中国贸易政策的调查，最终在 1992 年 5 月将中国列为“汇率操纵国”。但是，截至 1993 年 12 月，人民币仍继续贬值了 5.0%，中国对美贸易顺差进一步扩大了 84 亿美元。1994 年 1 月，中国取消了双重汇率制度，人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨，人民币一次性贬值 33%。虽然汇率未见升值，但中国改革了外汇管理规定，放开了贸易和贸易相关的外汇交易，并最终在 1996 年允许人民币在经常账户下实现完全可兑换。1994 年美国加入世贸组织，同意通过世贸组织机制解决贸易争端。从那时起，美国没有认定任何一个“汇率操纵国（地区）”。进入 21 世纪、尤其中国加入世贸组织之后，中美贸易不平衡进一步恶化。美国敦促中国改革汇率制度，中国在 2005 年改变了其盯住美元的汇率制度，开启了人民币漫长而渐进的升值之路。两国建立了中美战略经济对话（2006年开始）等双边机制来处理一系列争端，包括汇率争端。美国从未停止过对中国汇率政策发表意见，但在过去二十年中不曾再将中国列为“汇率操纵国”。

从技术角度来看，中国并不满足美国现行“汇率操纵”标准，但可能会继续留在美国财政部的监测名单上。通过将中国列为“汇率操纵国”，特朗普可更方便对中国进口商品征收关税。但是，这种将中国单列出来定为“汇率操纵国”的做法等于推翻既定的评估框架以及通过双边互动解决汇率争端的长期传统，也可能招致来自中国的贸易报复。虽然我们不排除这种可能性，但推翻既定标准、把中国列为“汇率操纵国”将无疑会加剧中美之间的贸易摩擦。

面对外部压力，中国要更加依靠内需以实现经济平稳增长。不论特朗普是否将中国列为“汇率操纵国”，中美贸易不平衡显然是美国新政府的重要关注点。这将限制人民币进一步贬值的空间，尤其是特朗普就职之后。更重要的是，外部压力的增加突显了中国推进结构性改革和扩大内需的重要性。

华尔街见闻