金属期货价格强势反弹 基金经理谨慎以对

期货小豆豆

       来源：中国基金报

        2017年开局没多久，商品期货便迎来涨停潮。上周黑色系和有色金属期货表现出色，尤其上周二多品种尾盘涨停，焦炭、铁矿石、热卷、螺纹钢等涨势明显，有色金属商品价格也出现快速上涨。

　　黑色金属喜迎大涨

　　投资人士不买账

　　在北京某基金经理看来，这波行情的主要触发因素是，河北省发改委下发《关于产能置换比例不足1∶1.25的已备案钢铁冶炼项目立即停建整改的通知》，要求相关各项目单位在收到本文件至完善相关审批手续前，已建成项目不得投产、已开工项目要处于停工状态、未开工项目不得开工建设，违者按违法违规建设钢铁冶炼项目严肃查处。去年11月14日，工信部在公布的《钢铁工业调整升级规划》中提出，京津冀、长三角、珠三角等环境敏感地区按不低于1∶1.25的比例实施减量置换。

　　“之前一直没有真正地贯彻落实，这次是来真的了，给了一个大限。”上述基金经理表示，这将导致钢铁产业的原材料供给受到较大影响，是导致黑色系集体暴涨的触发因素。

　　有券商人士分析，前期黑色系价格涨幅较高，贸易商的冬储热情较低，而近期价格已下跌较多，备货需求被释放出来。有偏乐观的私募人士认为，黑色系上周涨势喜人预示着调整结束，接下来黑色系行情可能会震荡上行，但年底之前也只会轻仓操作。

　　偏悲观的私募人士则表示，近期行情更多还是短线行为。随着科技进步，传统大宗商品比如钢铁、焦炭等，供需减少，增速会降低，且可替代的东西越来越多。需求尚未发生逆转，即使中短期上涨，依然改变不了长期的颓势。

　　上海一位公募基金经理则认为，2017年商品期货投资比2016年更难把握，因为价格本身已上涨很多，且从需求端看，依旧看不到明显的好转趋势。虽然有供给侧和投资拉动的内需，但市场在去年底已经有所反映。

　　另有专业分析人士认为，黑色系将继续震荡回落，寻求有效支撑，不过由于距离春节仅剩两周，考虑年后的资金与政策利多可能性较大，下跌空间也因此有限，因此建议投资者观望为主。

　　有色金属强势反弹

　　基金经理对后市存分歧

　　招商中证大宗商品指数分级基金经理陈剑波认为，上周有色金属上涨原因有两个：一是短周期存在春季补库存的预期因素，提振需求预期。原因是国内商品价格比国外商品价格要强。二是黑色系特别是螺纹钢后续大幅上涨，极大提振市场对商品价格的信心，进一步催化了有色金属产品价格后续的上涨。

　　此外，信诚全球商品主题基金经理李舒禾指出，还有两个因素导致近期有色品种上涨：一是今年智利Escondida铜矿的薪资协议破局，罢工将令全球14%的铜供应受到威胁，加上印度尼西亚即将暂停铜精矿的出口；二是在宏观因素方面，非农就业不如预期，美元开年来转弱，种种因素都推升了铜等有色金属的价格。

　　不过，对于有色金属商品行情后续走势，基金经理普遍表示并不乐观。李舒禾认为，虽然现在基本金属的部分逻辑已发酵，但在新的利多出现之前，市场受到流动性减少的限制，并对未来一年的基本面判断仍存在一定分歧。但考虑到近期雾霾舆论增加环保督查力度，部分金属中下游生产受到影响，同时随着中央经济工作会议对行业重组的重点强调，未来有色金属仍有上涨的客观性条件。

　　陈剑波认为，有色系品种价格还没有调整到位，因为市场对新一轮需求扩张周期的预期还很高，从目前时间点看这种超预期被部分包含进价格里。价格后续上涨的动力来自市场过于悲观预期时的底部反弹，类似2016年11月，潜在的催化剂可能是欧洲基建或者印度进口产品激增，但可以预见2-3年内，铜价都很难出现单边突破向上的行情。预计后续有色产品价格大概率以震荡为主，因为供给已相对收缩到很集中的程度，同时全球需求却仍然没有很大的亮点。

　　虽然基金经理普遍不看好有色金属商品价格的后续走势，但李舒禾依然看好A股有色金属行业未来的发展，并表示中国供给侧改革让周期性行业出现新的利多刺激，叠加美国基建国策的预期，都有利于周期行业的复苏，另外债转股政策、行业重组风向也有利于有色金属行业。她还补充道，本轮有色商品价格反弹只是一个信号，或说明供需格局正在变化，企业正从过剩周期转入盈利周期，企业由亏转盈。看好体制健全的铝、锌等金属相关企业。

　　陈剑波不是很看好近期有色金属板块的行情，在他看来，目前钢铁、原油等品种的基本面好于有色，股票弹性也好于有色股。