中国通胀加速上行：1月CPI升至两年半高位 PPI创逾五年新高

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中国1月CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，高于预期的2.4%以及前值的2.1%；1月PPI同比6.9%，创逾五年新高，也高于预期的6.5%以及前值的5.5%。

九州证券全球首席经济学家邓海清点评称，CPI超市场预期，主要因为非食品价格远超市场预期。1月非食品价格环比为0.7%，创2001年有数据以来最高值。

他认为，非食品价格环比已经连续3个月超过历史均值，主要与原油价格上涨有关；此外1月份服务价格环比创有数据以来最高，是导致1月非食品价格远超预期的主要原因。

1月PPI继续创2011年10月以来最高值，邓海清认为，这主要与原油价格回升、去年低基数、黑色系价格反弹有关。2月PPI将进一步回升，大概率突破7%，之后将由于高基数原因逐步回落。PPI回升有助于企业盈利改善，有助于降低企业实际融资成本，为补库存周期开启提供条件。

邓海清称，根据1月份CPI数据，按照历史均值预测，2017年CPI中枢大约为2%，其中1月份为全年最高点，2-3月为全年低点，预计在1.6%左右，之后将上行，5月份之后将大体稳定在2%附近。由于2016年CPI均值为2%，从目前来看2017年CPI大概率与2016年基本持平，因此CPI并不能为预测央行货币政策提供更多的信息。

对于央行货币政策，邓海清称，由于目前看2017年的CPI并不具备显著高于或低于2016年的条件，因此央行货币政策可能更取决于“防风险”和“稳增长”，其中防风险的权重可能更大。

我们认为，由于2015年8月至2016年8月的利率过低，目前处于对低利率的修复过程，以防范金融系统风险，未来货币市场利率可能持续缓慢上调。

统计局在解读中也提到，在1月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾影响约为1.5个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点；2月份由于“春节错月”和上年同期基数较高，翘尾影响将明显回落。

海通姜超此前也曾分析称，1月通胀反弹，2月有望大降。由于春节效应，1月CPI或将反弹至2.4%。但节后食品价格迅速回落，考虑到去年同期食品价格大涨的高基数效应，2月CPI有望大幅降至1.5%以下，通胀压力将在2月显著缓解。

国家统计局今日公布的数据显示，2017年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨2.2%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.2%。

1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.9%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.0%。

一、各类商品及服务价格同比变动情况

1月份，食品烟酒价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。其中，水产品价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.11个百分点；畜肉类价格上涨5.7%，影响CPI上涨约0.27个百分点（猪肉价格上涨7.1%，影响CPI上涨约0.19个百分点）；鲜果价格上涨4.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点；鲜菜价格上涨1.6%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点；蛋价格下降9.1%，影响CPI下降约0.06个百分点。

1月份，其他七大类价格同比均有所上涨。其中，医疗保健、其他用品和服务、教育文化和娱乐、居住、交通和通信、衣着、生活用品及服务价格分别上涨5.0%、4.8%、3.3%、2.3%、2.3%、1.1%和0.6%。

据测算，在1月份2.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。

二、各类商品及服务价格环比变动情况

1月份，食品烟酒价格环比上涨1.7%，影响CPI环比上涨约0.50个百分点。其中，鲜菜价格上涨6.2%，影响CPI上涨约0.16个百分点；鲜果价格上涨5.7%，影响CPI上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨4.4%，影响CPI上涨约0.08个百分点；畜肉类价格上涨2.4%，影响CPI上涨约0.11个百分点（猪肉价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.09个百分点）；蛋价格下降1.7%，影响CPI下降约0.01个百分点。

1月份，其他七大类价格环比六涨一降。其中，教育文化和娱乐、其他用品和服务、交通和通信、医疗保健、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.6%、1.5%、1.4%、0.6%、0.3%和0.3%；衣着价格下降0.4%。

1月全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。工业生产者购进价格同比上涨8.4%，环比上涨1.2%。

统计局称：

一、工业生产者价格同比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨9.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约6.7个百分点。其中，采掘工业价格上涨31.0%，原材料工业价格上涨12.9%，加工工业价格上涨5.9%。生活资料价格同比上涨0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。其中，食品价格上涨1.3%，衣着价格上涨1.1%，一般日用品价格上涨1.5%，耐用消费品价格下降0.6%。

据测算，在1月份6.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.1个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。

工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比上涨18.9%，有色金属材料及电线类价格上涨15.8%，燃料动力类价格上涨14.7%，化工原料类价格上涨8.1%。

二、工业生产者价格环比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨1.1%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.8个百分点。其中，采掘工业价格上涨3.5%，原材料工业价格上涨1.7%，加工工业价格上涨0.6%。生活资料价格环比上涨0.2%。其中，食品价格上涨0.3%，衣着价格持平（涨跌幅度为0），一般日用品价格上涨0.4%，耐用消费品价格上涨0.1%。

工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比上涨2.2%，燃料动力类价格上涨2.1%，化工原料类价格上涨2.0%，有色金属材料及电线类价格上涨0.4%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆进行了解读称：

一、居民消费价格环比和同比涨幅受春节因素影响扩大

从环比看，1月份CPI上涨1.0%，涨幅比2016年12月份扩大0.8个百分点。一是受节日因素影响，食品价格环比上涨2.3%。其中，鲜菜、鲜果、水产品和猪肉价格环比涨幅分别为6.2%、5.7%、4.4%和3.4%，合计影响CPI环比上涨约0.42个百分点。二是寒假和春运期间出行人员增多，交通和旅游价格上涨明显，飞机票、旅行社收费、长途汽车、宾馆住宿价格环比分别上涨18.6%、11.1%、3.4%和3.2%，合计影响CPI环比上涨约0.23个百分点。三是受国内成品油调价影响，汽、柴油价格环比分别上涨4.7%和5.2%，合计影响CPI环比上涨约0.09个百分点。今年1月份1.0%的CPI环比涨幅，比2016年和2015年春节所在月份环比涨幅分别低0.6和0.2个百分点，主要原因是受暖冬影响鲜菜价格环比涨幅远低于前两年春节月份。

CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。从分类看，交通和通信价格同比涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI同比涨幅扩大0.17个百分点；旅游价格同比涨幅比上月扩大5.9个百分点，影响CPI同比涨幅扩大0.11个百分点；食品价格同比涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响CPI同比涨幅扩大0.07个百分点，上述三项合计影响CPI同比涨幅扩大约0.35个百分点。

据测算，在1月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾影响约为1.5个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点；2月份由于“春节错月”和上年同期基数较高，翘尾影响将明显回落。

二、工业生产者出厂价格环比涨幅回落，同比涨幅继续扩大

从环比看，1月份PPI上涨0.8%，涨幅在连续扩大4个月后出现回落，比2016年12月份缩小0.8个百分点。其中，生产资料价格上涨1.1%，涨幅比上月缩小0.9个百分点；生活资料价格上涨0.2%，涨幅比上月缩小0.1个百分点。从主要行业看，一是黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%，涨幅比上月分别缩小5.9、0.7、1.7和2.3个百分点，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点，对PPI的影响程度较上月减少0.7个百分点；二是受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采、石油加工业价格环比分别上涨10.4%和3.9%，合计影响PPI环比上涨约0.3个百分点。

从同比看，1月份PPI上涨6.9%，涨幅比2016年12月份扩大1.4个百分点。在调查的40个工业大类行业中，33个行业产品价格同比上涨，比上月增加1个。其中，石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨58.5%、38.4%、37.7%、24.4%、17.3%和9.2%，涨幅比上月分别扩大38.8、4.4、2.7、7.8、0.2和2.6个百分点，合计影响PPI同比上涨约5.7个百分点，占总涨幅的82.6%。

据测算，在1月份6.9%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为6.1个百分点，新涨价影响约为0.8个百分点。

华尔街见闻