棉里藏金又到期股映射时

期货小豆豆

来源：中国证券报

棉花期货再度成为市场焦点。中国证券报记者观察到，近期国内外棉价创3年多来新高，尤其是近半年来涨幅超过50%，但A股相关股票却未有反应。

　　分析人士认为，目前去库存、资金和政策构成了棉花市场的主要驱动力量，整个棉花市场正在形成上涨合力，棉价震荡上行的节奏会越来越快。后市若有储备棉高成交及外棉上涨配合，郑棉仍有进一步上涨空间，而这种涨势最终会波及到相关股票市场上来。

　　期市蹿出新“牛犊”

　　3月6日郑州商品交易所棉花期货的大涨，成为近期期货投资圈热议的话题。

　　数据显示，截至6日收盘，郑棉期货主力CF1705合约上涨3.43%，报收16430元/吨，盘面增仓8.6万手，流入资金约7亿元。

　　中国证券报记者观察发现，2016年初至7月份，棉花期货就从10560元/吨一线涨到了16910元/吨附近，涨幅超过60%；之后进入宽幅震荡，最新一轮的棉价上涨则开始于2016年12月27日，至今涨幅累计达11.5%，并在3月6日突破去年7月份以来的宽幅震荡区间的上沿，上一次出现这种局面则是在去年11月中旬。

　　一时间，棉花期货成为市场焦点。实际上，从2015年开始，“棉花期货牛市要来了”的呼声就不绝于耳，其中不乏一些投资大鳄发声力挺棉花。2016年2月，江湖号称“浓汤野人”、在棉花期货上曾经一战成名的林广茂在2016年2月份本次反转行情之初就指出，“2016年棉花一定是大行情”。整个2016年，棉花指数价格从11410元/吨涨至15045元/吨，涨幅为31.8%，刨去后期回落行情，其中仅前七个月涨幅就达60%。

　　据业内人士分析，棉花期货之所以能够大涨，主要是由供需面决定。目前除去抛储与进口量，棉花存在巨大供应缺口，相比目前700万吨的产量，缺口在年产量的20%以上。因此相较于玉米等农产品(000061,股吧)，棉花涨势尤为突出。

　　值得注意的是，虽然棉花期货价格已经大涨特涨，但A股市场相关个股却未曾出现相应程度的反应，如冠农股份(600251,股吧)、新赛股份(600540,股吧)等相关股票，同期走势平平，即使在3月6日棉花期价冲击3年来价格新高的时候，冠农股份、新赛股份也表现出“高冷”姿态，并不跟随。新农开发(600359,股吧)因“重大资产重组”相关事项自1月16日停牌后于昨日正式复牌，开盘报收涨停但随后回落，截至收盘该股报涨6.03%。

　　棉花期货这一期市“小牛犊”能跑多远？A股中的棉花个股能否上演疯狂大戏？多位投资人士表示将拭目以待。

　　从外盘来看，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，1月棉花期货的多头仓位升至历史新高。同时将多头仓位升至历史新高的还有原油和铜。

　　“棉牛”往事：股票价格弹性更好

　　“棉牛”到底有多厉害？

　　看看上一轮的牛市似乎可窥得一二。中国证券报记者统计发现，2008年12月至2011年1月份，棉花指数价格从11295点涨到31387点，涨幅177.88%。几乎同期，A股相关个股走出疯狂行情，新农开发期间涨幅超过250%，新赛股份期间涨幅也一度超过210%。

　　在这波牛市中，人们还依稀记得“浓汤野人”林广茂的创富神话。在这波堪称波澜壮阔的棉花行情中，林广茂坚持26个月，2010年多棉持仓3万手赚220倍到13亿元，2011年1亿元空棉1万手又暴赚7亿元。林在这波行情中的总体盈利在20亿元。

　　如此令市场疯狂追逐的对象，它背后的投资逻辑又有哪些？在股期映射投资渐受青睐的背景下，这一标的又将给投资者带来怎样的投资新思路？

　　从期货角度看棉价走势，中粮期货(博客,微博)研究院副总监付斌认为，目前，去库存、资金和政策构成了棉花市场的主要驱动力量，整个棉花市场正在形成上涨合力，棉价震荡上行的节奏会越来越快。预计5月底前可能见到17500元/吨，9月有切换为单边上涨的潜力，今年棉价高点可能见到20000元/吨。

　　“去库存属于边际效用递增的利多因素，全球棉花去库存的格局至少会延续到2017/2018年度，届时全球和中国的库存水平将达到六年来最低，有利于棉价上行。通胀预期和人民币贬值预期吸引资金超配棉花，创造出金融需求，有利于棉价上行。供给侧改革政策构建了棉价温和上行的大环境，增加了棉花下游需求，有利于棉价上行。”付斌表示。

　　从股期对应来看，广发证券(000776,股吧)分析称，传统纺织制造类公司净利润和棉价正相关，以色纺纱企业为例,色纺纱业务的毛利率和棉价呈非常明显的正相关,因为色纺纱销售多采用成本加成的定价方式。华孚色纺(002042,股吧)、百隆东方(601339,股吧)、鲁泰A、联发股份(002394,股吧)等公司都是如此。根据业绩弹性测算，假设棉价上涨10%,根据线性回归分析,上述四家公司净利润预计将上涨6.25%-16.68%不等。

　　寻找棉花里的“金子”

　　去年，周期股股期映射投资令一些机构和散户大赚特赚。分析人士指出，从股票层面来看，可以通过对棉花全产业链和棉花价格深度研究，发掘真正有价值的公司。从股期映射角度看，周期股弹性通常远远大于期货品种，例如在黄金价格涨幅不到20%的时候，大盘股山东黄金(600547,股吧)股价已经翻倍。

　　如今，棉花标的能否循着这一路径闪亮起来？

　　从期货投资角度观察，付斌称，目前，业内对于2017年棉价震荡上行的方向几无分歧，分歧主要体现在运行节奏和波动率上，这也是棉花市场的主要风险点。金融属性的增强会增加棉花和整体商品市场的联动，震荡幅度可能会非常剧烈，震荡的频率可能会非常频繁。在震荡上涨的大趋势中会夹杂着大跌，属于正常现象。

　　从股市投资来看，证券研究人士指出，A股中，常山股份(000158,股吧)的棉花及棉纱产品占主营收入的六成，未来业绩表现值得期待；新赛股份是国家级的大型优质棉花产业重点龙头企业，近三年来棉花平均单产均高于世界平均水平；新农开发所在的阿克苏地区是国家重要的商品棉生产基地之一，也是中国西北最大的商品棉生产基地，该地区盛产长绒棉，公司也因此具有发展棉花产业的优势。

　　但值得注意的是，由于棉花的种植特色，相关上市公司中部分地处边疆。有投资人士指出，根据A股市场惯例，这些股票在一段时间内爆发力很强但波动随后也很大。“因为新疆西藏这些地方非常偏远，机构调研较少。而且标的较为小众，对机构来说成本高，投资意义有限。”据业内人士介绍。