继银行委外之后，监管“枪口”指向券商资管资金池业务

yexin20

在银行委外正被强监管之际，监管层又指向了券商资管资金池业务！

据证券时报旗下券商中国，证监会约谈了多家大型证券公司，已明确要求清理资金池类债券产品。而深圳辖区的证券公司对资金池的清理扩大到了全部资金池产品，券商资管业务中资金池产品全面叫停，存量被要求限期整改。

券商中国报道称，上述以口头形式传达的通知要求：

深圳辖区的证券公司禁止开展资金池业务，资管产品的期限应和所投资产期限一一对应，不得存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价的资金池业务。

辖区内各家证券公司必须制定具体的整顿方案，按大集合、结构化和私募三大类涉事产品特点进行整改，要求以自查方式，在下周三（5月10日）前形成自查报告报送证监局。

在上述大集合、结构化和私募三大类涉事产品中，大集合资金池产品属于标准化的资管产品，后两种则属于非标准化的产品。股灾之后，由于监管层实施严打，后两种非标产品规模大幅缩水。

“现在主要的资金池业务应该就是大集合，但券商大集合资金池产品主要投资标的其实就是债券。”某上市券商前资管部总经理说。

21世纪经济报道也援引一位券商人士表示，证监会近期约谈了各大券商，要求清理资金池类债券产品。“目的就是加强各类风险，不得错配资金池，严惩违法违规，禁止监管套利。”

通知细节

据券商中国，对大集合资金池产品，要求有四点：

一是严格控制产品规模，原则上产品规模应逐月下降；

二是严格控制产品投资范围，产品新增投资标的应为高流动性资产，不得投资于私募债、资产证券化产品、高收益信用债券、低评级债券以及期限长的股票质押产品等流动性较差的品种；

三是严格控制资金端和资产端的久期错配程度，组合久期和杠杆倍数不得上升；

四是采用影子定价的风控手段对负偏离度进行严格监控，产品风险准备金不得低于因负偏离度可能造成的潜在损失。

此外，深圳证监局要求，大集合产品修改合同须事先跟证监局沟通，且合同修改只能往符合监管要求的方向改。

一位券商资管负责人介绍，根据深圳证监局的通知精神，大集合产品作为历史遗留问题，未来的处理方法只有两种：一是自然到期结束，二是转为公募产品，但前提是取得公募基金牌照。

对结构化资金池产品，要求有两点：

一是严格控制产品规模，原则上产品规模应逐月下降；

二是不得继续提高产品杠杆倍数。

最后一类为私募资金池产品，要求严格按《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》的规定进行整改。

资金池监管升级

从去年以来，资金池问题就开始受到严格监管和重视。上述通知表明，针对资金池类产品的监管持续升级。

现在还只有深圳证监局在行动，其他证监局还没行动，“不排除下一步各地局都会做出这样的要求。”西部某证券公司资管业务负责人表示。

对于此次监管部门对券商资管业务的整改消息，招商证券固收研究徐寒飞团队表示：

本次监管政策很可能只是区域性的摸底而已，并不一定代表监管政策未来的方向。监管政策的整改通知是区域性的，而且以摸底性质为主，涉及到机构的存量规模很可能远低于预期，所产生的直接的冲击并不大。

不过，随着监管层持续推进打击监管套利和去杠杆，债市昨日再现大跌，10年期国债收益率进一步上行至3.55%，10年期国开债则逼近4.3%。

对此，徐寒飞团队表示，受到监管部门对券商资管业务的整改消息影响，市场再次出现一波下跌，“去杠杆”预期有加强迹象，他们对债券市场仍不悲观：

债券市场投资者在经历了4月份的调整之后，5月份继续受到负面消息影响，情绪开始变得悲观起来。对于经历过之前几次收益率反弹幅度超过100bp的“熊市”的投资者来说，其实春节之后的债券利率的波动区间仍然在可以接受范围内，只不过是因为跨季之后的行情不如预期带来的心理落差比较大。

我们认为，短期的调整固然仍然会在监管政策的直接冲击和预期冲击下持续一段时间，但是这很可能是市场出现拐点之前的“最黑暗”时期，“山顶有点风大”，仅此而已。

华尔街见闻