不锈钢9月25日正式挂牌交易，那“妖镍”怎么看？

微笑在天上飞

中国证监会近日批准上海期货交易所开展不锈钢期货交易，合约自2019年9月25日正式挂牌交易。

不锈钢是我国特钢行业中最主要的钢铁品种，由于其良好的性能，在建筑装饰、交通运输、航空航天、石油化工、能源发电、食品加工、环保以及医疗等领域得到广泛应用。2018年我国不锈钢产量达到2671万吨，是全球第一大不锈钢生产国和消费国，在世界不锈钢市场具有重要地位。

自2009年螺纹钢期货上市以来，上期所的钢材期货已成为全球最活跃的商品期货系列，不锈钢期货的上市，将充分借鉴螺纹钢、热轧卷板期货的成熟经验，也将进一步完善钢材期货序列品种。

全球不锈钢产量

据国际不锈钢论坛（ISSF）统计数据，1950-2011年全球不锈钢产量年复合增长率为5.8%，高于普碳钢的3%。2002年全球不锈钢粗钢产量首次突破2000万吨大关，达到2069万吨。2010年总产量达到3109万吨，2014年总产量突破4000万吨，达到4170万吨。2018年突破5000万大关，达到5070万吨。预计2020年全球不锈钢粗钢产量将突破6000万吨。

2000年第二轮全球不锈钢产能扩张以前，欧洲地区长期主导全球不锈钢产量，权重位居产业格局之首。此后亚洲地区不锈钢产能与产量开始双涨，而欧美等传统不锈钢产区占世界总产量的比值持续下滑，其中2005年亚洲产量所占世界比例首次突破50%。


数据来源：ISSF
全球分地区不锈钢粗钢产量情况（千吨）

全球不锈钢消费

在全球不锈钢消费结构中，不锈钢制品及医疗器械所占的比重最大为48%，接下来是化工及石化产品为16%，基础建设为15%，汽车和交通占比为10%，工业为8%，其它行业为3%。


数据来源：ISSF
全球不锈钢分行业消费

全球不锈钢所有产品表观消费量和需求指数预计仍将小幅增加。主要的动力来自于发展中国家，如中国以及印度，还是其它东南亚国家，欧洲以及美国的的不锈钢消费已经成熟，增长潜力有限。


数据来源：ISSF
图4 全球不锈钢表观消费指数预测    2010年=100


不锈钢价格回顾

从2008年金融危机开始，伴随着经济的萧条，不锈钢大跌54%；2009年-2011年初我国的刺激经济政策，四万亿投资拉动价格“V”型反转；此后（2011年-2014年3月），大宗商品价格进入回落，此轮回调经历三年，跌去近一半；2014年3月-5月中旬：印尼镍矿禁运，“黑天鹅”事件，不锈钢2个月时间累计上涨50%；2014年5月中旬-2015年年底：2015年“有底无高”，镍金属熊冠全球，此轮不锈钢价格缩水超一半；2016年年初至今，处于震荡反弹的趋势。


不锈钢历史价格走势图
数据来源：Mysteel 福能期货研究院

不锈钢和纯镍有什么关系？

众所周知不锈钢是镍的主要下游消费，镍的用量占比一半以上是来自下游不锈钢行业。国内情况同上，有数据显示从2008年至2018年不锈钢在镍消费的占比不断提升，处于爆发式的增长状态。不过之后由于印尼产不锈钢回流冲击国内市场及废不锈钢的用量提升，从去年开始不锈钢的镍消费出现下滑。另外加之近期不断提升的新能源电池领域消费占比，对不锈钢镍的消费量形成一定影响，但是从总体消费占比来看，不锈钢依旧属于大头，与镍的关系仍然相当密切。

但是不锈钢用镍并非纯镍，而是用价格相对低廉的镍铁。镍铁由红土镍矿冶炼而来，由于我国是红土镍矿稀缺国，为了满足高产能的不锈钢冶炼，就需要大量进口。红土镍矿进口来源国主要是印尼和菲律宾，自从2014年印尼限制出口，进行配额制，我国进口就主要来自于菲律宾。另外我国也在印尼当地建厂冶炼生产，具有代表性企业是青山、德龙、新兴铸管等。

并且据我网调查，镍铁并不稀缺，甚至不锈钢期货上市后会对现货价格起到牵制作用。北方地区大型钢厂表示，最近镍价大幅上涨，不锈钢原料其实不是很紧，不锈钢生产主要用镍合金，比如镍铁，纯镍用的量不大，这波镍价大副上涨，不应该主要是不锈钢引起，而是其他事情，镍矿，湿法成本等所致。不锈钢上市后，会对类似碳钢，钢厂定价权受到挑战，正常情况下会压制价格。南方地区大型钢厂也认为，镍价大幅涨存在炒作嫌疑，如果市场价格及需求跟不上还是得回归常态，目前原料没有出现紧缺情况。不锈钢期货上市后对这个行业影响还是会很明显，对价格层面会起到一定牵制，不像目前主要以镍价及市场供需为主，感觉今后的价格趋势会走稳。

由此来看，不锈钢和纯镍虽然同属于镍消费，但实质上他们已经分家，各自都有一套完整的产业体系，彼此会有一定的相关性，但绝不是亦步亦趋的关系。

价格依靠成本支撑

近期不锈钢市场表现维持平淡格局，由于最近两个月处于淡季状态同时叠加消费持续不振。除了终端市场需求疲软之外，成本因素亦持续影响着不锈钢市场价格走向。行情偏弱，需求有限，部分企业停产检修，虽然会对部分产量造成影响，但是从实际数据来看，国内总体排产量预期仍在增加之中。之前一段时间由于交投不佳，不锈钢价格压力凸显。不过之后随着在印尼禁矿消息的持续搅动下，上游镍价异常波动，提振不锈钢价格出现提升。由于镍价升幅的不断扩大，终端不锈钢市场看多意愿提升，氛围亦偏好，同时伴随着传统旺季金九银十的到来，市场多数持乐观预期。

不锈钢板卷走势
来源：中联金

目前影响不锈钢价格最主要的因素就是原料段和需求端。镍铁与镍板作为不锈钢的原料端，在印尼禁矿的政策下，镍矿主要由菲律宾供应，叠加菲律宾传闻部分矿山资源枯竭，引发市场对供应担忧，镍系原料价格暴涨，从而带涨不锈钢，从长期来看，原料端因为海外镍铁产能的扩张，预计2022供应情况将由紧转松。另外一个影响不锈钢价格的因素就是需求，近年来虽然不锈钢需求一直在增加，但是增速一直在下降，在钢厂的高排期的作用下，不锈钢出现的历史高位的累库现象，主要是300系不锈钢占大部分库存。若不锈钢不需求没有改善，其价格只是原因镍系而波动，并且弱于沪镍，很难有所改善。

综上所述，不锈钢基本面存在很大压力。在不锈钢还未上市的时候，大多是上游镍价波动传导至下游，主要是由上而下的影响，现在不锈钢品种上市，现货市场供需变化的情况将实时反映在期货盘面上，两者相互影响，甚至有人认为不锈钢期货可能直接对上游镍价变化形成反向推动作用，今后镍价走势可能受到不锈钢的直接影响。最终结果如何让我们拭目以待。

鸿钧