三年翻番的股权投资项目能赚多少钱？

驭风而行

回复直接看总结

转自《香帅中国财富报告》

这几年在高净值人群中，股权投资非常热，中等收入家庭也经常会想“凑份子”上个车。但股权投资究竟有多赚钱，其实挺迷的。比如说，现在有个三年翻番的股权项目，你动心不？

三年时间，100万变200万，年化26%，很吸引人对不对？

三年翻番的股权投资项目能赚多少钱？1.股权投资回报看起来可观，但在扣除税费、提成后，收益会大打折扣；
2.股权投资项目是高风险投资，而且流动性很低；
3. 之前大家感受到的股权投资盛况，一是幸存者偏差，二来也是时代红利。现在的大环境和监管逻辑会让这个投资种类，对精耕细作的要求更高，普通人投资需要非常谨慎。[/hide]

但你真的能在这个项目上赚这么多吗？下面我们来推算一下。

比如说2017年底，有个高端制造项目已经到后期了，因为当时市场情况不好，估值比较便宜，你正好有机会投了100万进去。然后这个项目运行得非常顺利，2018年中开始申请上市，中间流程也很顺利，2019年底就上市了，但这个时候你还不能卖，因为有一年锁定期。

到2020年底正好是股市大热的时候，你顺利退出，市场估值正好翻了一倍，你的100万成功变成200万。

但是，故事到这里就结束了吗？没有。

因为股权项目投资，一般是以股权基金的形式存在的，从投入这个项目到退出是3年周期，在这个过程中通常会产生一些费用，最主要的三个分别是：管理费、业绩报酬还有税。

管理费一般每年2%。另外，你还需要付给基金的业绩报酬是利润的20%，意思就是，你赚100万就得分人家20万。

最后就是税。最后收入得交税，而税收的高低跟你的所在地有关，20%-35%不等（一般以20%居多），另外还有其他税种，比如说什么增值税、印花税、地方附件税等等，平均综合税率在3%左右。

这样算下来，你三年后拿到手里是多少钱呢？

我以一个自然人投100万，3年后翻一倍变200万，基金注册地点在上海市为背景做了一个测算，最后到你手里是158万左右（文稿里放了这个计算过程，你可以自己看）。三年平均下来的年化回报是16%，也很不错，但是和你以为的26%其实差异蛮大。

刚才的一切计算每一步几乎都是最优解

更重要的是，刚才的计算里面，每一步几乎都是在“最优解”的情况下做出的判断：

其一，择时最优。

比如说2017年入场，正是市场低迷，估值相对低的时候，而2020年底正是经过一年多牛市，市场估值和情绪都达到高点的时候。这种入场和退场时间固然考验眼光，但坦白说，更考验运气。

说到这里，我想给你分享一个我身边的真实案例。一个私募投资人在2017年投了一个项目，投的时候价格是15.92元。到了2020年，市场价是33元。当时有人劝他不要退，还会继续翻番，他犹豫了一下，最后坚决全退了，翻了一倍。今年回头看，朋友心有余悸，现在市场价是7.92。要是今年退的话，本金都得亏一半。

所以你看，同一个项目，前后差一年卖出，收益差3倍。

再比如说，刚刚我们假设的那个项目2018年申请上市，到2019年底，只用了一年多点的时间就上市了，整个上市过程都是完美假设。但现实中一个项目从开始准备IPO到IPO，能在两年内完成就算比较幸运了。

更重要的是，项目3年翻番和你的收益翻番完全是两回事。前两年出现过一些在IPO前突击入股的套利案例，2021年监管部门将这个漏洞堵上了。2月5号，证监会发布监管指引（《监管规则适用指引-关于申请首发上市企业股东信息披露》），要求IPO申请前12个月的新股东锁定期为36个月。

像刚才那个例子，2018年申请上市，2017年入股，这就是新股东，现在你就不可能在2020年底完成退出。之前我说过，A股市场政策波动比较大，每年规定都有可能变化，能完全预测准几年中的变化几乎不可能。

换句话说，现在股权投资想在3年内赚快钱，这是非常难的事情，即使相对成熟的项目，一切顺利的话，你也要做好在4-5年左右的时间完成退出的准备。如果项目比较早期，那更要做好6-8年才能退出的准备。记住，这个期间这笔资金是几乎没有任何流动性的，比房子的流动性还差。

其二，过程完美。

刚才举的例子都是成功案例，完成了上市后退出，还3年翻番——这是幸运者。

2020年，得益于注册制，我们可以看到公开市场退出的数量比是17%，也就是100个项目里只有17个能上市退出。从回报的倍数看，2020年境内和境外公开市场整体回报倍数分别是3.34倍和3.04倍。

记住，2020年境内外都是牛市，相比起来2019年的回报倍数就只有2倍左右。而且市场永远是头部效应显著，“整体回报倍数”这种数字是被极少数的几十倍、百倍的明星项目“平均”之后算出来的。比如说，2020年真格基金在完美日记的母公司，逸仙电商的账面回报是177倍。

除了公开市场退出以外，其他的退出方式分别是协议转让、融资人还款和企业回购，这几种退出方法的回报就会相对平庸了，比如说企业回购一般是5-8%左右的年化，当然也不能算差，但可能和大家心里“股权投资是高富帅游戏”的认知会有比较大的落差。

股权投资特别赚钱？YES, 时代红利

说到这里，估计有熟悉中国投资市场的同学会有疑问了：好像之前我们说起风投、创投市场，那都是鲜花着锦，烈火烹油啊，动辄就是百倍千倍。而且上市也很简单，比如瑞幸咖啡，2017年10月创立，2019年5月就上市，一共才19个月，不也赚得盆满钵满吗？这个话可以说YES，也可以NO——我用两个词来分别跟你解释为什么。

第一个词叫时代红利。

你还记得吗？投资市场上当年有很多金句，“投资就是看人”、“投项目就是投人”，这是非常哲学的一句话，理论上也没啥毛病，所以市场上曾经有很多“一张PPT三句话打动投资人融了几千万”的传说。这是事实吗？当年是。

什么叫“当年是”呢？

实际上“投人”有个大背景。在2000-2012年，2013-2017年之间，中国是“大赛道”时代，前半段是2C互联网+高增长，后半段是移动互联网+消费革命，这两个大赛道的逻辑极其强悍，就像面对大片没开垦的肥沃黑土，你就挑看上去最身强力壮的开垦者就行了。

看人有用吗？当然有，你得会挑出最聪明强壮的开垦者。但是，这个时期的收益更多来自时代红利，高增长红利和消费转型的人口红利。

这个时代红利大概在2018、2019年左右基本结束。接下来我们仍然有各种红利，比如科技发展、消费升级、都市化。但是在一个平均增速为5%甚至更低，而且消费互联网的流量红利基本到头的大背景下，这种粗放式的大赛道红利结束了。精耕细作，对宏观政策把握更精细的时代来临。

更直白地说吧，“看人就行”的哲学式投资需要沉淀。项目本身的价值创造能力、创始团队的长期持续性、项目与国家民生的契合度，对这些问题的判断和把握也许会是更重要的投资能力。

另外，时代红利也受监管影响，所以第二个词是，监管。

当年中美双方对通过VIE结构（“协议控制”），在美国上市都是大开绿灯，像瑞幸咖啡这样的案例又额外特殊——从神州租车到神州约车到瑞幸咖啡，看着像“换赛道”，但他们其实是同一套打法，就是连锁，强运营，做渠道，快速扩张，只是对象从复杂的车变成了更简单的咖啡而已。队伍成熟，又COPY了同一个模式，加上宽松的监管环境，这才有了“闪电上市”的故事。

但很明显，现在中国对VIE结构，对赴美上市的监管尺度都和之前不太一样。同样，美国对申请上市的项目在信息披露等各种监管上的尺度也不再一样。更何况，“互联网商业模式创新”这个路子也已经不再是市场爱听的故事。

我们正在从宽到紧，各种迹象都显示，股权投资“深耕长耕”的重时代已经拉开了帷幕。

股权投资特别赚钱？NO，幸存者偏差与头部效应

其实股权投资没有大家看上去那么赚钱，一个很容易被人忽略的事情就是，幸存者偏差。我们看到的都是九死一生活过来的基金和项目，其他绝大部分的基金和项目都死在了黎明到来之前。

截止2021年前三季度，中国基金业协会备案且正在运作的股权投资基金管理人有1.5万家。而2013年之前成立、这两年运营正常、活过了7年之痒的基金，你猜有多少家？只有262家。

比九死一生的那个“生”的概率还要低。换句话说，我们看到的100多倍回报的项目，其实是无数折戟沙场失败者的“样本偏差”而已。投股权，尤其是偏早期的股权项目，真的是一件高风险的事情，如果没有胜利者的高溢价，谁愿意干呢？

除了存活率低以外还需要注意一个问题，就是我已经说了很多次的“头部效应”。尽管有1.5万个基金管理人，但很多都是小基金。截止2020年末，10亿以上管理规模的基金只占15%，也就是2000多个。而这2000多个里面，真正能活得好的更少。

为啥？原因就是昨天讲的双头部效应和估值前置效应（[url=]19｜从和府捞面到元宇宙：一级市场的估值逻辑到底是什么(下）？[/url]）。

现在股权市场一来是两极分化，二来是资金越来越会往早期项目走（除了部分国有基金能拿到较为优质的PREIPO项目），只有头部基金才能拿到好项目，才有钱等得起，小基金很多时候就是等着蹭个车尾，喝口汤，更多的小基金拿的项目，连骨头都不算。

这意味着，要么你有门路能参与到那种成熟的后期项目，而且你的资金也要相当有耐心；要么你能拿到非常早期，或者是极其便宜的优质项目。优质与否，一看是不是有头部基金跟，另外就是你对这个专业，是不是有判断。

所以大部分情况下，股权投资的风险收益比你想象得要低。如果你的投资要保底的话，最好看看是不是有公司回购的协议。

游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复

M..N

不错的文章