意外升息致中国债市看空气氛趋浓ZT

董逸君

* 持续通胀预期下,央行意外升息致看空气氛加重


* 资金充裕预期,致短端仍有投资机会

* 央票发行走势,或影响债市本轮调整幅度



作者 曲伟治/李宏薇

路透上海10月20日电---中国央行意外升息,令近期本已偏空的债市进一步承压.不过业内人士预期年内再次加息的可能性偏小,而且在持续宽松的资金面支撑下,短端等品种仍存在投资机会.

分析师们并指出,在三年来央行首次祭出加息这一强力价格型工具後,短期内市场心态将维持谨慎.目前市场密切关注一年和三年等主要期限央票发行走势,其利率涨幅及走稳进程,将左右本轮债市调整幅度及时间.

在央行宣布本次加息前,中金及中信证券(600030.SS: 行情)等大型机构报告即已谨慎看空债市,并建议缩短久期,因通胀压力不减及股市走强等诸多不利因素压制.

国海证券固定收益分析师陈亮认为,虽然加息已出台,而且通胀预期不减,但债市年内或仍有投资机会,"主要是资金面充裕,而且物价会(逐步)回落."

中信证券最新报告称,中国央行此次加息比较超预期,料对债市有一波不小的冲击,总体收益率将平坦化平移上行,且短期内很难回落,因经济环比增长见底及通胀的上行都不利于债市.

对此,兴业银行固定收益分析师郭草敏总结说,年底前的中国债市走势,用"温水煮青蛙"来形容可能更贴切.

他解释称,偏空气氛下仍有投资性机会的观点,来自于对年内不会再次加息和市场流动性将持续宽松的判断.他认为,近期居民消费价格指数(CPI)攀高主要是由于季节性因素造成,预计CPI同比涨幅将在10月份见顶後回落,但回落幅度可能有限.

央行昨日稍晚宣布,自10月20日(周三)起上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存贷款基准利率同步上调0.25个百分点.



**央票发行左右本轮债市调整**

本次债市调整究竟会到什麽位置,何时结束?市场人士认为,短期内债市下一个关键风向标就是央票发行利率的走势.其涨幅和持续时间对引导市场预期至关重要.

"央票的发行收益率会上涨,这个没有什麽疑问,但关键涨多大的幅度?我认为涨幅应该适当的偏高一点,...一年期央票可能会接近2.30%附近."上海一银行交易员称.

中国央行公开市场本周二发行的430亿元人民币一年期央票,中标收益率为2.0929%,维持逾四个月稳势.

他并指出,近期二级市场会在震荡中探寻新的价值中枢,而央行若计划对冲外汇占款并控制过剩流动性,应将央票发行收益率调整到相对偏高的价位,一年期央票发行收益率至少应接近2.30%水平.

陈亮则预计,一年央票品种收益率有望超过2.30%;三年央票发行利率或上行15-20个基点(bp)至2.80%-2.85%附近.  
"最近(收益率)具体能调整到什麽水平,实在也说不准,现在大家都有些慌乱."华南一券商的交易员称,"等央票的(发行)收益率止住了,形势也就差不多清晰了."

中国银行间债市周三受到央行加息的打压,一度出现恐慌性抛压,利率产品收益率涨幅15-20bp(基点),信用产品收益率亦明显走升.



**年内流动性将仍偏宽松**

央行此次加息好似打开了潘多拉盒子,信号作用将导致未来升息预期加重,谨慎心态将压制後市买盘.不过对未来流动性可能持续宽松的预期,亦令市场透过偏空的浓云,看到些许光亮.

对于此次央行意外升息,兴业银行资深经济学家鲁政委就指出,其目的之一就是在面对外汇占款增加比较多而存款准备金率上调空间有限的情况下,通过加息来帮助公开市场回笼流动性.

"2007年情况记得吧?外汇占款很多."上海一债券基金经理表示,"虽然热钱去买股票和房地产的可能性大一些,但部分流入债市仍会形成支撑."

此前三年期等央票一二级市场明显持续倒挂,压制机构需求,致央行通过公开市场回收流动性力度受抑.在央票和正回购到期规模较大的情况下,央票发行规模无法放大,在国庆节後,央行即对四家国有商业银行及两家股份制银行实施差别存款准备金率,上调0.5个百分点,期限两个月.

金融机构9月外汇占款新增2,896亿元人民币,创八个月以来的新高.显示在人民币升值速度加快的带动下,结汇量(企业卖给银行的外汇)已快速回升.

外汇占款是当前基础货币投放的重要渠道之一,对未来流动性的判断决定债市买盘的力量,在人民币升值预期的带动下,外汇占款的投放也日渐增多,这让债市多了一些憧憬.

与跳涨的利率产品收益率相比,今日银行间市场资金面则表现平静.其中隔夜回购利率基本持稳,七天期品种涨幅亦不足5个bp.(完)

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