天然气传奇交易员John Arnold关闭旗舰基金Centaurus

贝尔哥力士

路透：一个时代结束了
财富杂志：John Arnold是全球最顶尖的商品交易员之一 38岁的休斯顿对冲基金Centaurus Advisors的传奇基金经理John Arnold5月2日宣布其将要退休，在他写给投资者的信（下图）中，Arnold表示自己关闭旗舰基金Centaurus Energy Master Fund的原因是“我感到是时候追求其他东西了”。

Arnold关闭基金的决定背景是天然气价格徘回在近10年来的最低点。而Centaurus的关闭也是近四周以来第二家关闭的主要能源对冲基金。由Pierre Andurand管理的著名商品对冲基金BlueGold Capital Management4月5日表示正在清盘。
在Arnold关闭基金关闭基金的新闻公布后，天然气期货价格重挫，当日收盘下跌接近5%。

一些交易员表示，为关闭基金，Arnold可能需要结清敞口。其他分析师表示天然气价格的下跌显示出交易员们对天然气价格在短期内回升的信心正在消退。
PFG Best Research的分析师Phil Flynn表示：“天然气市场的基本面本来就差，当人们看到一个主要玩家离场后，市场的信心受到了打击。”
Centaurus传奇
2002年，20多岁的Arnold离开安然，用自己在安然获得的800万美元奖金以及一些早期投资者的资金创建了Centaurus。尽管费率高于平均水平（管理资产规模3%的管理费以及收益的30%），但Centaurus仍然在放开投资后不久就很快对新投资者关闭，而那些获得基金份额的投资者则是激烈的捍卫着自己的份额，就好像好不容易挤进VIP室，害怕会被赶出来一样。

Centaurus是历史上最成功的能源对冲基金，其复合年均增长率达130%。Again Capital LLC的合伙人John Kilduff表示：“该基金当时已经到了只有是他儿时伙伴才能投资的地步。”

使Centaurus声名鹊起的一役发生在2006年，当时Centaurus对决Amaranth Advisors，Arnold在天然气期货市场著名的"widowmaker" spread （3月和4月合约的价差）上与Amaranth的Brian Hunter对赌并最终获胜，后者因此巨亏60亿美元，而Centaurus当年获利超过300%。Arnold受益于Hunter过大的投机规模，但他并未触犯任何法律。他成功的钻了大宗商品交易规则的漏洞。这个所谓的安然漏洞允许交易员不受监管的收集大规模头寸而无需向监管层报告。
然而由于市场波动性的下降以及对商品投机的强硬限制规定，该基金在2010年遭受了历史上首次年度亏损。Arnold当时决定缩减挤基金规模，归还10亿美元给投资者，基金剩余规模降至40亿美元，据投资者估计其中一半约为外部投资。该基金在2011年收益率低于10%。
Centaurus的传奇团队看起来不会因此而在市场消失，根据Arnold在CFTC的证词，到2009年时，Centaurus共有70人。Arnold手下的交易员几乎都是男性，他们以招摇的生活方式和时常不羁的行为著称。他们中的许多都来自于安然或其竞争对手。据一位资深商品市场消息人士透露一些员工对Arnold突然的退休决定感到震惊，但他们都将很快找到新的工作，机构们都渴望从这一团队中挖到交易天才。
Arnold其人
Arnold是德克萨斯本地人，来自于一个中产阶级家庭，是家中最小的孩子。他的父亲是一名律师，在他17岁时去世，母亲是一名会计。Arnold在学校里是一名聪明的学生，给他在范德比尔德大学的教授留下深刻印象，他在三年里拿到了数学和经济学两个学位。
Arnold大学毕业后加盟了当时如日中天的安然，并很快成为安然最赚钱的交易员之一。他在安然起初在石油交易部门，随后转至天然气交易部门。在天然气交易中，Arnold赚取了创纪录的800万美元奖金。而正是依靠着这笔钱，20多岁的Arnold在2002年创立了Centaurus，后者在巅峰时规模达到50亿美元，Arnold在这一过程中累计赚到的个人财富估计在30亿美元。
一位与Centaurus竞争并失败的对冲基金高层对财富杂志表示：“我从未见过这个行业中的任何一个人能像他这般受到所有人的称赞。拥有自己私人飞机的CEO们崇拜他。当他走进屋子时，那些资深的交易员就像12岁的姑娘看到Justin Bieber一样围住他。到他这种成功地步的人通常都有很多人恨，但我从未见到任何人恨他，这对于这个行业是不可思议的。你知道，人们会当面赞扬鲍尔森或索罗斯，但背后会数落他们。但人们唯一对Arnold的评价是这家伙真是个天才。”
John Kilduff说：“用“传奇”这个词形容他的职业生涯再合适不过了。在这个行业里有竞争者和伪装者，而他无疑是竞争者。”
前Sempra明星天然气交易员Todd Esse：“我认为他的交易风格和所处的市场环境确实具有传奇性，在那种波动性下他能够一直赚钱。成功从未冲昏他的头脑。”
天然气市场的变化
Kilduff表示，随着天然气产量连创纪录，在天然气市场赚钱越来越困难。
据美国能源部预计，可交易的天然气产量在2011年达到创纪录的662.2亿立方尺/天，而在今年预计还将上升4.5%。能源部的数据显示，在4月20日截止的那周里，天然气库存上升至2.548万亿立方尺，超过5年平均值55%。
许多交易员表示天然气价格的大幅波动期已经过去了。
根据路透数据，在过去10年里，天然气价格平均每7天就会有一天波动超过5%，使其成为全球范围内最具波动性的商品。
但自2010年以来，这种规模的波动要平均17天才会发生一次，这使得在此前那种波动程度下获利的交易员感到机会稀少。
长期担任Arnold交易商的OTC Global Holdings的CEO Javier Loya表示：“我们市场的损失正在成为人们的福音。”
监管压制
如同许多对冲基金经理一样，Arnold回避媒体的报道，但他的年轻和成功仍然引发了广泛的关注。而随着2008年高涨的能源价格引发政治上对投机者的攻击，Arnold当时也被国会要求作证。
交易员们表示美国监管层对商品市场投机头寸的限制影响了像Arnold这样习惯于大额下注的交易员。Centaurus在过去几年由于违反NYMEX天然气的头寸限制而屡遭小额罚款。
在2007年6月，CFTC强制要求洲际交易所（ICE）上报个体交易头寸给美国监管层，这是该交易所此前不需要做的。在2009年6月，NYMEX改变交易规则对主要天然气交易合约施加硬性头寸限制。
Arnold在2009年的一份书面声明中恳请CFTC不要强制施加头寸限制。
他写到：“这一要求将导致交易员们不得不关闭已有头寸，从而产生大量不必要的交易和更大的波动性。”但他未能赢得这场战斗。去年，CFTC进一步采取措施限制商品投机，从而有效钳制了像Arnold这样的大交易商。
传奇落幕
像Arnold这样的传奇交易员为何要退休呢？这与其竞争优势有关，由于Arnold的激情在于竞争并获胜，但近年来下滑的基金收益迫使他思考这场游戏的本质。他所仰赖的天然气市场不再是以前的样子了，页岩气的开发彻底改变了市场的格局。由于在可见的未来有充裕的供给，天然气价格不再能够如以前那般无视地球引力似的飙升，而这正是天然气过去吸引交易员的地方。这对美国是好事，但对交易员不是。尤其对于像Arnold这样极度依赖天然气交易作为利润引擎的交易员。
也许金融市场没有圣杯，当市场不再适合博弈时，交易员离场的时候也就到了。
近年来Arnold已经将注意力更多放在慈善事业上，他和妻子Laura在2008年建立了Laura and John Arnold基金，资助司法和教育事业。Arnold也是参与巴菲特"The Giving Pledge"计划的富人之一，他承诺在有生之年捐出75%的财产。

本文根据路透、财富、NYT文章整理而成。

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