干货：关于套利交易需要注意的几件事情

Mr.Gray

相对于单向投机而言，期货套利具有相对较低的交易风险，同时又能取得较为稳定的交易利润，是一种比较稳健的投资方式。虽然说套利交易较为稳健，但是也不是没有风险的，因此本文着重提醒投资者套利交易中需要注意的几个要点。

一、分析价差还是价比？

套利交易第一个问题，就是在分析两个合约是否有套利机会的时候，到底是该选用价差还是价比？

这个问题很大程度上取决于两个合约的合约价值之差，如果两个合约价值之差不大，建议采用价差，如果价差过大则采用价比。例如，1手豆粕期货价值2.3万，1手菜粕期货价值1.9万，合约价值非常接近，因此用价差分析较为方便；而1手黄金期货价值26万元左右，1手白银期货价值5万元左右，合约价差差距巨大，此时便不能用价差分析，而应当选择价比。

二、合理做好资金管理

很多投资者因为觉得套利风险低、安全性高，因此在套利机会出现时，往往会重仓、甚至满仓交易，殊不知套利交易也要做好资金管理，否则可能会因为如下一些原因导致交易失败。

首先，保证金比例调整可能会给套利操作带来风险。通常，期货市场在节假日前会整体提高交易保证金比例，出现涨跌停板的合约也会提高交易保证金，还有一些品种会根据持仓水平提高交易保证金。无论是哪一种原因使得交易保证金比例上升，对于投资者来说，都意味着账户里需要占用更多的交易资金，如果投资者一开始仓位过重，可能会导致在新的保证金水平下资金不足，触发期货公司的风险警戒线，需要平掉一些仓位来降低风险率，而如果套利交易的价差还没有回归，那么此时减仓不但会失去一些交易机会，更可能会将套利头寸的浮亏变成真实亏损。

其次，两个套利合约的每日涨跌停板幅度可能不是一致的，这也会给套利的头寸带来风险。比如螺纹钢和铁矿石作为上下游，相关性极高，很具有套利价值，交易机会也很多，但是因为螺纹钢和铁矿石分属于不同的期货交易所，因此在一些合约规则方面，没有考虑到跨品种套利的便捷性。螺纹钢期货的三级涨跌停幅度分别为5％-8％-10％，而铁矿石期货的三级涨跌停幅度分别为6％-6％-8％，且两个品种在达到三板之后，交易所是否会采取强制减仓制度，这个规定有一定差异。而这些差异的存在都可能会给“螺纹钢-铁矿石”套利头寸带来巨大的风险。

因此，基于上面几种风险因素考虑，我们在做套利交易的时候，应该事先将这些风险点考虑在内，制定风险出现时的应对办法。同时，资管管理方面，设置最大限制仓位，留有一定的安全资金备用。

三、操作不慎风险倍增

套利的风险相对单向投机而言明显要小得多，但这绝不意味着它没有风险，如果操作不当，甚至会导致套利的风险比单边投机更大。

一类原因，由于近月合约更贴近现货走势的特点产生。由于期货合约具有交割月到期交割特点，使得一般投资者不能持仓到交割月份，那么价差的回归有可能是步入了交割月份才出现，这样，价差回归的利润普通投资者是无法得到的。如果套利操作的其中一腿合约临近交割，那么套利操作就具有非常大的风险，可能会因为近月合约的逼仓等行为而使得套利更加偏离正常范围，导致出现严重的亏损。因此，套利操作中，如果某一合约临近交割，对待这样的套利要非常谨慎，有时候要舍得放弃“有利可图”的机会。

还有一类，套利操作的委托细节会影响套利操作的成败。在行情极端的情况下，在套利对中的一个合约A接近涨跌停限制时，如果此时套利委托是同时委托两个合约A和B，那么很有可能会导致A无法成交，而B成交，出现单边风险，更为恶劣的情形是A没有成交，B成交之后也和A同方向封板，导致B合约无法平仓离场，这样的情形对于投资者来说无疑是异常灾难。因此，为了防范灾难性的局面出现，波动剧烈的情形下，优先委托价格处于涨跌停板附近的合约，待第一腿合约成交之后再发第二腿合约的委托。

四、不要过于迷信历史极值

基于图表操作的套利投资者，最常见的做法是根据历史数据，对两个合约的价差或者价比数据进行分析，将历史价差划分为几个区域，靠近历史价差边界区域的时候，入场进行套利交易。这是基于统计的套利方法，因为边界区域的价差在历史上出现的频率极低，甚至是唯一，就认为在概率上意义上，价差在此处将转向的可能性极高，因此历史极值附近的边界区域是套利操作的安全区域。通常情况下，这种做法一定程度上有很多的获利机会，但是历史是动态发展的，也是不断被创造的。可能会因为新的因素出现，而导致两个合约的价差结构发生本质性的变化，也就会使得极值边界区域不再安全。这种由基本面因素质变带来的套利“黑天鹅”并不少见，因此当价差处于历史极值的边界区域时，应该审慎考虑，统计思维固然重要，但是此时对于基本面的研究更为重要，只有确定价差基本面没有本质性的变化的时候，历史极值才是可靠的。否则最好是放弃这个“机会”，等待价差进入平衡区间，让市场来告诉你这个极值区域是否还依然安全。

啊K十四K

好文章！

白伟

讲的好  学习了

否极泰来2016a

好文章，学习越多，懂得越多

jonathan520

学习学习