世行将首发20亿SDR债券 人民币贬值压力或减速释放

越州三宝

     去年以来，中国央行行长周小川始终强调要积极扩大SDR(特别提款权)的使用，包括发展SDR计值的资产市场。转眼间，世界银行便于8月12日确认，中国央行已经批准其作为首家国际机构在中国银行间市场发行SDR计价债券。

　　记者也从工商银行(601398,股吧)获悉，该行已正式获得世界银行委任，担任世行SDR计价债券的主承销商。本期世界银行债券注册总额20亿SDR(约28亿美元)，首期发行规模5亿SDR，并将于8月在中国银行(601988,股吧)间市场发行，用人民币认购。

　　国际货币基金组织(IMF)中国磋商代表团团长詹姆斯-丹尼尔(JamesDaniel)独家回应《第一财经日报》表示：“IMF对SDR债券的发行表示欢迎，事实上IMF仍在积极探索如何使用SDR来增强国际货币体系的稳定性，这项工作也正在进行中。”

　　什么是SDR债券?

　　从2016年10月1日起，货币篮子将扩大，中国的人民币将作为第五种货币加入篮子，成为第三大权重货币。届时，五大货币在SDR篮子中的占比分别为——美元(41.73%)、欧元(30.93%)、人民币(10.92%)、日元(8.33%)、英镑(8.09%)。SDR可以被兑换成可自由使用的货币。

　　值得注意的是，SDR分为O-SDR(OfficialSDR，由IMF官方分配的SDR，仅由指定官方部门持有)，以及M-SDR(MarketSDR，市场上以SDR计价的金融工具)。M-SDR不牵涉IMF分配的官方SDR，可随时由任何一方持有和发行，不论是私人还是官方部门，无需IMF批准，且发行利率、结算货币也由发行方决定。此次世行将要发行的SDR债券便属于M-SDR。

　　上海发展研究基金会秘书长乔依德对本报记者阐述了SDR计价资产的三大优越性：“从国际货币体系角度来说，这无疑是一种多元化;从统计角度来看，用SDR计价比单一货币计价的债券波动性更低，降低风险敞口;此外，对资本账户尚未完全开放的中国而言，购买SDR计价资产等于是资源配置多元化。”

　　IMF表示，未来M-SDR的进一步发展能够减缓中国的资本外流压力。在人民币汇率下行期间，持有SDR计价资产无疑是对冲了单一货币的汇率风险。IMF的报告则称：“在岸发行SDR能够降低国内的换汇需求，从而减轻资本外流压力。”

　　世行首发SDR债券的意义

　　由世行这一家位于华盛顿的老牌国际机构发行SDR债券，其意义非凡。

　　中国央行在新闻稿中表示：“世界银行在银行间债券市场发行SDR计价债券，是推动特别提款权金融工具市场化的有益尝试”，有助于“增强国际货币体系的稳定性和韧性”。

　　在1980年以前，国际市场一共发行过13只SDR计价债券，累计金额仅为5.94亿美元。本次世界银行发行的SDR债券，将是1981年以来国际市场首只SDR计价债券。

　　世行副行长兼司库阿伦玛·奥特表示：“世界银行在中国市场发行以SDR计价的债券，为中国投资者通过新产品支持世界银行的可持续发展工作提供了一个绝佳的机会。这些债券对于寻求以SDR产品对冲SDR负债的国际投资者也很有吸引力。”

　　目前，世界银行每年通过向投资者提供20多种货币的债券，在国际资本市场筹集500亿~600亿美元资金。

　　在中国发行SDR债券的新计划是世行开发和支持新市场发展战略的组成部分，它将扩展世界银行的产品种类，吸引新的国内和国际投资者购买世界银行债券。

　　世界银行上周五表示，本次发行的承销商则包括中国工商银行、汇丰控股、中国建设银行(601939,股吧)及国开行。世界银行还表示，下周将在上海和北京会见机构投资者。

　　本次在华发行SDR计价债券，也将成为扩大SDR使用的里程碑式的尝试，而这次发行也只是一个起点，其他机构或陆续跟进。

　　本报记者获悉，中国工商银行(亚洲)有限公司(下称“工银亚洲”)确认将在中国发行SDR计价债券，并由国内机构评级。时间尚未公布。

　　人民币贬值压力或减速释放

　　值得一提的是，人民币之所以能够进入SDR，与央行去年8月11日开展的那场轰轰烈烈的汇改息息相关，有效收窄了在岸和离岸人民币之间的价差。随着人民币正式进入SDR篮子、SDR债券陆续发行，人民币汇改也将持续推进。

　　中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员管涛评价称，过去一年来，人民币中间价形成市场化程度提高，强调要加大参考一篮子货币的力度，中间价基准地位进一步增强，境内境外汇率差价趋于收敛，央行市场沟通能力得到锻炼。同时他也指出，未来中国对汇率波动容忍度有待进一步增强。

　　这一年间，人民币对美元贬值近8%，其间，市场也屡屡产生过“贬值恐慌”。不过，德意志银行外汇策略师许丕励(PerryKojodjojo)近日发布研究报告称，未来几月人民币对美元及CFETS篮子货币仍存贬值压力，但不会出现大幅快速贬值。

　　许丕励表示，自今年3月起，资本流动的趋势发生了显著改变：出口企业开始将外汇收入的更大比例(约55%)换回人民币，进口企业购买美元的积极性也逐渐减弱。不过他也指出，尽管近期平复功效显著，由于国内持汇需求持续走高，对贬值压力仍应保持高度关注。

　　自2015年8月起，中国外币贷款偿还规模达到4500亿美元左右，预期未来几月仍将保持该水平。同时，国内企业积极对冲外汇风险，由外币贷款支持的海外收购案数量上升表明，国内偿还外债及对冲活动持续活跃。德银也指出，中国已采取多项促进资本流入的措施，例如加快银行间债市汇市对外开放，推动人民币资产进入国际指数，鼓励国有企业及其他中国企业发行美元计价债券，调回美元外汇收入等。

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