库存持续紧张 棕榈油价格将逐步抬升

期货小豆豆

来源：期货日报

库存持续紧张

　　油脂价格呈现底部抬升走势，从供需关系来看，当前棕榈油市场尚未具备大牛市的基础，新年度豆油、棕榈油增产对油脂市场形成供应压力。但从全球油脂库存来看，油脂库存处于低位，油脂价格底部支撑强烈，四季度处于油脂消费旺季，中国棕榈油库存处于低位。如果拉尼娜天气导致南美大豆减产、棕榈油再度减产，棕榈油市场牛市行情可期。

　　美豆丰产利空出尽

　　美国农业部预期2016/2017年度美豆产量42.69亿蒲式耳，较上年度增加8.72%。美豆单产和产量上调，美豆库存跟随回升，美豆2016/2017年库存消费比为8.8%。美豆丰产压力对近月合约构成压制，美豆新季库存回升，美豆基本面偏宽松。

　　但美豆市场利空压力基本已经被市场消化，在美豆单产上调的过程中，美豆期货价格并未出现大幅回调，美豆盘面在950分一带有明确支撑。美国农业部7月预估美豆单产为46.7蒲式耳/英亩，8月预估48.9，9月预估50.6，10月预估51.4，单产连续三个月上调，但价格却相对抗跌，丰产利空出尽基本确定。

　　全球油脂市场库存持续下降

　　根据美国农业部10月供需数据，2016/2017年度全球植物油产量达到1.85亿吨，较上一年度增加近100万吨，豆油增产主要贡献植物油产量的增加部分。全球大豆产量增加奠定豆油产量增长基础，全球植物油产量总体保持增长，但全球植物油消费增加更稳定，特别是食用消费平均每年增长3%—4%，工业消费增速相对平缓，在消费稳步增加的消耗下，全球植物油库存连续3年下降，2016/2017年度全球植物油库存为1800万吨，较上一年度减少近100万吨，库存消费比下降至9.8%，库存消费比处于近10年低位水平。全球植物油库存紧张状况为油脂期价提供较强支撑。

　　受厄尔尼诺的影响，2015/2016年度全球棕榈油减产近300万吨， 但2016/2017年度全球棕榈油产量和库存回归正常，全球棕榈油产量达到6450万吨，较上年度增长幅度达到11%，但全球棕榈油的库存依然维持相对低位水平，2016/2017年度全球棕榈油库存有730多万吨，较上年度变化不大，棕榈油产量的恢复还需要较长时间，棕榈油暂未有库存压力。

　　厄尔尼诺的影响可能继续制约2017年上半年印尼和马来西亚棕榈油产量。印尼和马来西亚占到全球供应的80%以上，厄尔尼诺现象的滞后影响导致印尼和马来西亚棕榈油库存偏紧。全球棕榈油在二三季度处于增产周期，但今年增幅慢于往年，9月马来西亚产量和库存上升，但棕榈油库存绝对数值依然较低。况且随着天气转冷，棕榈油进入季节性减产周期，棕榈油价格往往进入季节性强势。

　　国内油脂库存总体下滑

　　豆油、棕榈油和菜籽油是我国三大油脂，我国棕榈油完全依赖进口，2016/2017年度国内豆油产量增加90万吨左右，而菜籽油减产近60万吨，国内油脂消费继续保持刚性增长，国内油脂库存总体下滑，油脂的供应情况向偏紧方向发展。同往年相比，中国进口棕榈油的数量在下降，2016/2017年度预计中国进口棕榈油515万吨，也是近些年的低位水平。

　　截至10月底，棕榈油港口库存有34万吨。豆油库存有118万吨，处于高位，豆油现货价格走势弱于棕榈油。国内菜籽油库存集中在国储仓库中，国储还有300万—400万吨菜籽油储备，但国储拍卖成交活跃，市场参与竞拍热情较高，菜籽油消费旺盛。四季度油脂处于消费旺季，备货需求有利于油脂价格回升，油脂价格将呈现季节性强势。广东24度棕榈油持续在6100元/吨之上，升水棕榈油期货1701合约近200多元，国内棕榈油现货状况为期价提供一定支撑。

　　从均线上看，棕榈油1701合约在20日、30日和60日均线支撑之上，棕榈油走势振荡激烈，但底部不断抬升的态势未变。从图形来看，棕榈油1701合约处于上升通道之中，总体趋势向上，近期棕榈油1701合约在6100元一带承压下行，有向下轨道靠近的迹象，可在运行通道区间内逢低建仓，下破上行通道止损。