人民币低点或已不远：外储连降 美元强势未泯

越州三宝

原标题：人民币低点或已不远


　　7日，境内市场人民币对美元汇率中间价与即期市场汇率均跌逾200个基点。当日，美元指数一扫近期颓势而大举走高，令非美货币普遍承压。

　　外汇分析人士指出，美联储年底升息预期上升，可望维系美元相对强势，加上年初强贬值预期刺激提前购汇行为，年底阶段人民币对美元易跌难涨；但与此同时，加息预期正被逐步消化，后续维持缓慢加息节奏较为确定，美元向上的绝对空间或有限，在基本面因素支撑下，人民币对美元继续贬值风险也应可控。

　　美元放晴 人民币走软

　　11月7日，人民币对美元汇率中间价报6.7725元，较上一交易日下调211个基点，为连续第二交易日下调，且调降幅度创逾两周最大。在中间价遭大幅调降后，7日早间银行间外汇市场上人民币对美元即期询价交易低开155个基点，报6.7695元。

　　据CFETS数据，上一交易日（11月4日），在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.7591，23:30夜盘收报6.7540。交易员称，昨日开出的中间价明显低于前市场汇率收盘价，对市场汇率形成向贬值方向的引导，而在境内外汇市场开盘后，美元又接过“指挥棒”，打压人民币汇率进一步走低。

　　盘面显示，昨日人民币对美元即期汇率开盘后继续走低，至6.7740元附近后再转向横盘震荡，午后汇价跌幅略微扩大，至16：30收盘价报6.7758元，跌211基点。

　　离岸汇率方面，昨日香港市场上，人民币对美元即期汇率早盘低开后呈现弱势震荡，10时左右跌势加剧，后于6.7850元上下转为相持，截至北京时间16：30报6.7849元，跌112个基点。

　　再看美元表现，7日亚洲交易时段，国际市场上美元指数一举扭转近期颓势，呈现先抑后扬的走势，而在北京时间7日10时前后，美元上演了一波加速上涨，正好对应着境内外市场人民币对美元汇率跳水的阶段。

　　美元强势未泯

　　无论是趋势还是短期波动，近期人民币汇率走势都深受美元的影响。据统计，10月份，在岸人民币对美元即期汇率下跌1.51%，至6.7708，创过去5个月最大月跌幅。当月，携美联储年底加息预期，强势美元卷土重来，美元指数大涨逾3%，创下过去11个月最大月涨幅。而上一周，人民币对美元走势企稳，周反弹204基点或0.3%，美元指数则受美国大选选情波动拖累而大幅回调1.4%。往后看，美元仍可能是人民币对美元汇率走势的关键驱动因素，而现阶段美元强势未泯。

　　近期拖累美元表现的风险因素正在消退。上一周，美元指数创下8月以来最大单周跌幅，主因在于美国大选选情在最后阶段因美国联邦调查局（FBI）重启希拉里“邮件门”调查而突增变数。市场担忧如果特朗普胜选，将会给全球贸易和经济成长带来风险。不过，上周日，FBI在对新的发现进行检查后表示，仍然相信没有理由指控希拉里，这一结论消除了笼罩在希拉里竞选之路上的一片乌云。随着大选天平再度倾向希拉里，美元短期上行的障碍也被扫清。

　　同时，美联储二次加息正进入最后确认阶段，12月加息似乎已“只欠东风”。上周美联储发布11月FOMC会议声明。在此次会议上，美联储一如预期地按兵不动，但声明措辞有所变化，暗示12月加息的概率进一步上升。另外，上周美国劳工部公布的9月非农就业数据略不及预期，但因8月份就业数据被上修，市场押注美联储12月加息的意愿并没有降低。CFTC近日公布的数据就显示，美元投资者已连续第六周增持美元，投机性美元净多头持仓增至今年1月末以来的最高水平。

　　事实上，美联储12月加息一次几乎已成市场一致预期。中金公司报告即指出，12月14日美联储加息仍是大概率事件，理由在于：第一，11月FOMC会议声明暗示加息概率上升。第二，近期公布的多项经济数据均显示美国经济稳步增长，通胀也开始回升。第三，美联储其实把“今年一定要加息”的信息已经传递得非常明确。

　　外汇分析人士指出，一边是大选不确定性下降，一边是升息预期更趋巩固，双双支持美元汇率维持相对强势，对于人民币汇率来说，“外患”仍难言消退。

　　利空还未出尽

　　值得注意的是，在上一交易日美元指数仍跌近0.3%的情况下，7日，人民币对美元汇率中间价大举调低逾200个基点，有些不同寻常。按照新的人民币对美元汇率中间价报价形成机制，7日人民币中间价被适当上调才更符合“惯例”。市场人士认为，昨日人民币汇率中间价出现“超调”，体现了人民币汇率市场预期的影响，现阶段人民币汇率的“内忧”同样未解。

　　市场人士指出，近期人民币汇率贬值速率较快，反弹时力度则有限，资金仍表现出明显的购汇倾向。央行最新公布数据显示，截至10月末，国家外汇储备余额为3.12万亿美元，相比9月末减少457.27亿美元，为连续四个月下降，表明资金外流的趋势仍在持续。

　　市场人士认为，现阶段外汇储备下降主要是“藏汇于民”的结果，即企业和家庭部门不断增加外汇净资产头寸，央行为满足市场外汇需求持续投放外汇，造成官方外汇储备下降。尽管这一现象跟“外资撤离中国”有本质区别，但确实对人民币市场供求造成了影响，给人民币汇率造成了贬值压力及预期。目前看，国内经济企稳复苏势头尚待稳固，资产回报率下降，特别是房地产调控或加剧“资产荒”，企业和家庭户对外汇资产的配置热情可能还将持续一段时间。尤其是，鉴于年初个人购汇额度刷新，或阶段性加重汇率贬值压力，一些投资者可能选择提前购汇，可能造成贬值预期提前兑现。

　　总而言之，在“外患”和“内忧”影响下，年底阶段人民币对美元或易跌难涨，另鉴于年底消息面不平静，人民币汇率波动性可能继续上升，年底外汇市场风险不得不防。

　　但与此同时，预计人民币汇率贬值风险仍然可控，再现恐慌性贬值的可能性不大。一方面，美元已处阶段性高位，随着12月美联储加息变成一致性预期，加息对于美元上涨的边际刺激或衰减，甚至可能因“利好出尽”而回调；2017年，美联储加息料不会一帆风顺，“纠结式”加息仍限制美元上行的绝对空间。另一方面，近期主要非美经济体货币政策宽松陷入停滞，经济增长也出现边际向好迹象，未来美元的政策领先优势可能减弱，并不支持美元继续大幅升值。

　　海通证券报告指出，人民币仍存贬值风险，但总体可控；放眼全球，我国经济仍保持6%的增长，高于发达国家增速；预计未来一年人民币贬值幅度在3%-5%以内，与NDF合约隐含的市场贬值预期基本一致。


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