强美元亦有“天花板” 人民币短期料锚定一揽子货币

越州三宝

　人民币对美元汇率中间价18日跌破6.87，今年以来贬值幅度扩大至5.61%。美元走强是近期人民币持续下跌的主要原因。业内人士认为，美联储加息预期推动美元创出新高，但强势美元亦有“天花板”。短期看，维持人民币对一揽子货币汇率稳定是一个重要目标。

　　加息预期助涨美元

　　对于12月美联储加息的预期，特朗普当选美国总统、美联储主席耶伦的最新表态可谓火上浇油，助推美元创新高。

　　交通银行首席经济学家连平认为，近期美元持续走强主要与美联储加息预期有关，特朗普当选美国总统进一步强化这一预期。特朗普强调“美国优先”，拟采取扩大财政赤字、大搞基建、实施贸易保护主义等措施，促使美国民众产生美国经济将进一步复苏的憧憬，未来可能推动更多资本回流美国，加快美联储加息步伐。

　　连平认为，明年美元走强的大格局不会改变，预计将呈波浪形上升形态，即在出现一个阶段性的强劲升势之后，受市场获利回吐、美联储加息靴子“落地”、市场做空动能加强等因素影响，会出现一定幅度回调。特朗普可能采取一些有利于美国经济的举措，或者市场出现新的加息预期，又会推动美元出现新一波涨势。总体而言，大格局是美元升值压力依然存在，但不会像近期这样持续强势上行。

　　天风证券首席经济学家、中国社会科学院教授刘煜辉认为，近期美元连续上行主要还是市场对特朗普上台后预期的反映。特朗普主张增加基础设施投资，在这种政策预期下，未来美国经济增速、资产收益率、利率等因素会吸引资本流向美国。12月美联储加息的概率很高，但美元未来走势以及美元持续强势对美国国家利益的影响，还要看特朗普未来的政策节奏和政策框架，以及他能否有效调整过去三十多年累积的利益运行结构，其执行力和引导力均有待观察。

　　美元过强将伤及美国

　　专家认为，美元并非没有“天花板”。美元指数升破100大关后，已不再是“我的货币，你的问题”。

　　连平表示，短时间内，美元强势将带来资金回流美国，刺激美国经济复苏，但长期来看，美元持续强势会给美国经济带来一些问题。随着美元指数不断走强，负面效应会逐渐显现，影响美国的贸易和制造业。

　　“现在美国、欧洲和日本经济面临的最大问题之一，就是经济下滑但货币反而升值。”前美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤表示，美国加息会在短期内推高美元，但影响有限，美国不可能持续快速加息。希拉里和特朗普在总统竞选中均未提出减少美国债务的计划或设想。美国多年来累积的赤字需要靠发债来填补，在这一基础上发行的美元没有内在实际价值增长的动能，市场价格与实际价值之间的差距会给经济发展带来危害。国际金融危机结束以后，美国经济复苏步伐缓慢，美元升值是一个重要原因。

　　招商证券宏观研究中心主任谢亚轩认为，强美元是一把“双刃剑”。美元指数的快速上升将对美国经济基本面产生抑制作用。美国挥舞这把“双刃剑”的自如度从根本上取决于美国经济的基本面以及与其他经济体的分化程度。当前美国GDP在全球GDP的占比远低于上世纪80年代和90年代，似乎预示本轮美元走强的高度也将低于上两轮强美元周期。

　　重在一揽子货币

　　连平认为，今年底到明年，美元仍会保持强势，人民币对美元的贬值压力依然存在，但不可能持续不断地连续贬值，可能出现阶段性反弹。同时，在一定时期内，人民币对一揽子货币汇率总体会保持基本稳定的态势，毕竟其它货币对美元的贬值幅度较人民币更大。

　　“人民币对美元的贬值，不能简单地、一味地认为完全是外部因素造成的。我们应从中国自身来看，经济增长持续下行导致市场信心减弱、资本流出速度加快而流入速度减缓。如果不能很好地调节经济运行总体格局，让资本流动趋向相对平衡的状态，人民币对美元的贬值压力仍会存在。”连平表示。

　　对于近期人民币对美元汇率的下跌，有市场观点认为央行放任人民币贬值。对此，连平认为，目前来看，货币当局的策略还是很有讲究的，并未因为一些较明显的短期变化就采取无谓的调节和干预措施，从而避免消耗资源、损伤市场机制。“我们不必妄加猜测货币当局在人民币汇率问题上的考量，毕竟人民币汇率在短期出现急剧变化时，相对其它非美货币大致保持相对坚挺的态势不失为一种应对策略。这并不意味着一定要采取措施拉升汇率，而是顺势而为，等到合适的环境与时机去调动资源干预。短期的变化不意味着货币当局敞开了大门，不再对汇率做任何的调节，请不要忘记我们的汇率是有管理的浮动汇率。”

　　刘煜辉表示，当前尽管中国面临很多问题，人民币有贬值压力，但人民币汇率机制运行较平稳。1月份以来，人民币定价主要参照美元和一揽子货币。1-5月，当美元表现较弱的时候，人民币汇率更多地盯住美元；6月以后，当美元强势时，人民币与美元明显脱钩，更多盯住一揽子货币指数。中国有维持全球货币稳定的责任，避免出现人民币对美元大幅贬值的情况，同时也要维持人民币对一揽子货币保持稳定的状态。

　　“能否维持人民币对一揽子货币的稳定状态，是目前央行是否干预汇率的一个重要考量。在人民币对一揽子货币保持稳定的前提下，不能简单地认为与美元距离拉大就要干预。”刘煜辉说。

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