上有顶下有底 后市PTA或维持区间震荡

期货小豆豆

       来源：和讯期货

       导语：回望2016年PTA期货价格走势，整体而言重心上移，11月14日行情可谓“惊心动魄”，当天冲击年内高点，但也创下年内最大波幅，654点。近年PTA产能严重过剩，未来PTA品种的投资机会将在哪？

　　PTA产能过剩 利润薄弱

　　在11月25日郑商所主办的“2016年PTA期货论坛”上，PCI Wood Mackenzie李沐福表示从GDP增长速度上来看，2016年中国聚酯行业的增长率基本达到4%的预计。他预计2017年、2018年、2019年中国本身，负荷相对来讲会受到一定的挑战，总体来还是维持在3%到4%的增长率。

　　李沐福说，中国聚酯企业绝大多数利润都不是特别丰厚，PTA、乙二醇至少占了80%左右的成本，有些聚酯工厂甚至到达90%的成本。但另一方面，绝大多数品的加工空间利润提升了很多。市场人士表示，如果撇开负荷，在2017年如果下游不出现疯涨情况，下游聚酯行业还是有一定的利润。

　　目前聚酯及下游企业，织布厂等都属于健康状态，这或许是两、三年内最为健康的状态。在这种状况下，原料PTA和乙二醇有很大的提升。翔鹭退出市场，没有释放出450万吨的量；另外一个是绍兴远东，现在达到了暂时的平衡，但生产商不能有太多利润。

　　被动上涨 PTA涨势属货币超发现象

　　东吴期货能化部总经理吴文海说，2015年是PTA分水岭，因15年其价格波动非常大，趋势机会非常明显。但2015年底至今，全年多半是震荡格局。

　　敦和资产管理公司研究经理徐智龙在会上也提出，PTA期货从年初至10月31日涨幅为11.61%，螺纹年初到10月31日涨幅46.65%。但M2增速也是11.6%，PTA今年上涨完全是货币现象，没有体现一点泡沫的成分。吴文海也同意此观点，他说从产业角度来说没有太大的动力，是一个被动性的上涨，也就是跟上货币的增发速度。

　　吴文海也给出了涨幅较小的另一个原因，是因为PX市场转向过剩。尽管李沐福说中国本身不能满足自己的PX需求，中国长期处于在进口市场，这在很长时期内是不会改变的。但吴文海说从整个全球角度来看，因更多新产能都是为中国而生产，特别是亚洲地区，通过进口流向中国。所以PX并不紧缺，而且还是不断走向过剩。这对PTA成本支撑持续偏弱。

　　重心缓慢抬升 但无明显趋势性机会

　　吴文海表示，几年大宗商品整体浮涨，商品价格重心整体抬高，他预计明年PTA现货价格也会抬高。PTA市场价格从2015年开始进入了长周期底部反复震荡，从低点缓慢抬高。

　　至于为何维持偏震荡格局，他给出了几点理由：其一,现在整个市场，不管从价格，还是加工费都处在历史的低位水平。往下空间有限，关键是向上动力也找不到，所以它大部分时间还是维持一个区间震荡的走势。其二，弱基差。今年正基差商品涨幅较大，但PTA持续弱基差，期货带着现货上涨，升水格局导致卖空套保力量较大。第三，基差交易。从理论上说，基差交易是期货盘面价格加上基差，定价权转移给期货。这会导致便宜市场非理性波动，市场涨幅扩大，行情加工费过高时，期货卖出量很大。但期货市场跌幅过大，消费商及贸易商会买入或者空单回补，遏制期货市场过分下跌，维持市场区间震荡的走势。

　　他说，目前模式对现货商非常有利，只要维持升水，区间震荡走势，贸易商的盈利是非常稳定的，盈利多少取决于它做的量。但他也提醒，今年PTA最大持仓量是300万，明年是否能到400、500万，监管部门是否同意这都是未知数，现货商或将会面临套保额度上限的问题，这是明年市场会比较关注的问题。

　　总体判断，2017年如果没有进一步去产能的成果，市场仍将难以摆脱区间震荡走势，就是上有压力，下有支撑，但重心会提高。吴文海预计，明年PTA价格应该会在5000以上找新区间持续震荡。