股权质押——A股“闪跌潮”背后的达摩克利斯之剑

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随着近期A股市场整体走弱，部分股票“闪崩”不断，股权质押这把锋利的达摩克利斯之剑又开始摇摇欲坠。

周二A股再现“闪崩潮”。早盘，洪汇新材、西部资源、农发种业盘中直线下挫，股价快速跌停。朗迪集团、百傲化学、大唐电信、艾迪精密等股盘中“闪崩”。午后次新股再掀跌停潮，碳元科技、丰元股份、天域生态、中持股份、美力科技、博迈科、华锋股份等多只次新股跌停。

而股权质押被认为是诱发近期“闪崩潮”的一大诱因。

据媒体统计，今年以来有104家公司合计发布了170份补充质押公告，其中有141份来自4月份之后，得注意的是，在这104家公司中，上市不足三年的次新股超过30家，占比约三分之一。

分析认为，近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控。分行业来看，高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大。此外，次新股流通性差，在市场流动性不足的情况下，向下修正的杀伤力更大，股权质押风险也相对较大。

4月以来补充质押风险凸显

据券商中国记者不完全统计，今年以来，两市累计有104家公司合计发布了170份补充质押公告。这170份补充质押公告中有141份来自今年4月份之后，共涉及91家上市公司。另有勤上股份等多家公司披露存在被强行平仓的风险。

得注意的是，在这104家公司中，上市不足三年的次新股超过30家，占比约三分之一。

上市公司股权质押是指股东将持有的上市公司股权作为质押担保，从债权人处融资的行为。当股价出现大幅下跌后，上市公司股东需被动增加质押股票提供更多抵押担保，以防止被强行平仓，这种行为称为补充质押。

4月以来，上证指数从年内高点3295.19点调整至目前3000点附近，个股瞬间股价砸盘现象明显增加，其中次新股频繁“闪崩”，甚至多股破发引发关注，而“补充质押”成为次新股“闪崩”的一大诱因。

其中最为典型的是去年上市的第一创业。据披露，第一创业的36名股东中，有21家股东此前曾将所持部分股份用于质押，合计质押股份数量为3.42亿股。5月16日以来，持股 5%以上股东先后发布了4次补充质押的公告。

第一创业第三大股东能兴控股集团有限公司多次质押公司股权。据每日经济新闻统计，截至5月20日，能兴控股共持有第一创业1.86亿股股份，占公司总股本的8.49%，累计质押约1.57亿股，占第一创业总股本的7.16%，占能兴控股持有第一创业股份总数的84.39%。今年以来，随着第一创业在限售股解禁影响下股价出现暴跌，能兴控股不得不连续进行补充质押。

质押股份市值超5万亿

中证登数据显示，截至5月20日，A股市场共有4847.93亿股上市公司股份被质押，占A股市场股份总数的约一成，按照最新收盘价计算，上述被质押股份目前市值合计达5.45万亿元。

自 2010 起，股权质押规模一直呈现递增的趋势。据招商证券统计，2013 年及以前，每年质押市值均在一万亿以下，2014 年突破了一万五千亿，2015 年和 2016 年质押市值暴增，其中 2015 年达 41390 亿，2015 年达 44176亿，主要增量来自于主板和中小板。

招商证券分析师张夏认为股权质押规模递增的原因在于：

• 当前大股东通过股权质押来融资变得越来越便利，并且利息率相对较低，年化 8%左右；
• 对于同样的质押股份，随着股价的上涨质押市值也随之上升；
• 部分大股东在质押到期后由于资金压力等因素会选择继续质押，也是近年来质押规模较大的原因之一。
  

目前证券公司是股权质押大户，占质押总市值的50%以上。据上海证券报援引券商人士介绍，随着市场竞争的激烈，券商在拓展股权质押融资业务时，客户早已不仅仅局限于控股股东，5%以上的股东、前十大股东甚至单只股票持股市值达到500万元的股东，都是其潜在的客户对象。

总体风险可控

据民生证券估算，截至5月23日，跌破股票质押警戒线的市值规模接近3000亿元（只包含2016年以来的股权质押，假设折价率四折，警戒线150%）。23日跌破警戒线个股平均跌幅5%，在警戒线价格附近的个股出现大批跌停。仍在警戒线以上，但是距离警戒线不到1元钱的市值规模高达3500亿元左右。

民生证券3000亿跌破股权质押警戒线的市值与当前超5万亿的质押股份市值对比，占比约为5.5%，不算太高。

国金证券分析师李立峰表示，近期市场调整促使股权质押风险加大，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，股权质押风险就整体可控：

我们估算，目前股权质押整体市值下跌幅度为 6.2%，离警戒线和平仓线有一定距离。通过对比股权质押起始日的市值和目前的市值（按可比价格计算，复权到质押起始日），我们发现截止2017 年 5 月 12 日，未解押的股权质押中的股票市值已经出现一定程度的下跌，下跌幅度为 6.2%。如果按照 40%的质押率、8%的利率、1 年的平均到期期限、以及 160%的警戒线和 140%的平仓线，达到警戒线和平仓线的质押市值的下跌幅度应为 23.2%和 32.8%。这样来看，整体估算的 6.2%的下跌幅度在风险可控的范围内。

李立峰认为，分行业来看，高估值板块成重灾区，其中通信、传媒、军工和计算机等行业质押市值下跌幅度较大，股权质押风险相对较大。

每日经济新闻援引私募经理也表示，“目前整个A股的股权质押水平不算太高，仅仅针对小盘股和次新股来说，可能会带来一定影响，毕竟次新股流通性差，在市场流动性不足的情况下，向下修正的杀伤力更大，需要投资者规避这样的投资风险。”

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