有望实现再平衡 油价中长期或向上突破

越州三宝

       展望未来，在页岩油继续增产、OPEC继续减产、全球经济持续复苏、地缘局势动荡等综合作用下，预计2至3年内油价仍将在40美元/桶至60美元/桶的核心区间震荡。但随着页岩油产量逐步达到极值、常规油气产能持续下降，3至5年后原油市场有望实现再平衡，届时油价有望向上突破。

　　从需求端来看，未来两年原油生产有望突破1亿桶/日。IEA在2016年度《世界能源展望报告》中提出，2040年之前全球石油需求将会持续增长，主要原因是在公路运输、航空和石化领域缺乏石油替代品。电动汽车将是石油需求增长的潜在阻力，但2022年之前，电动车对燃油车的替代作用有限。拉动需求增长的前三大国家，其具体需求数据分别为美国1956万桶/日、中国1188万桶/日、印度427万桶/日。其中，中国与美国两国的需求温和增长，而印度的需求增长强劲，加上欧洲经济逐步复苏以及其他新兴市场的拉动，预计2019年全球原油需求将突破1亿桶/日大关。

　　从供给端来看，中东与北美此消彼长，但北美的主导地位更明显。全球石油供给中，OPEC、俄罗斯和美国的合计产量占全球总供应的60%。中东地区拥有全球最高的储量和最低的开采成本，其变动对国际油价影响深刻。2014年以来油价暴跌，美国页岩油大量减产，而OPEC以及俄罗斯等国采取增量保收的策略，产量不减反增，成为持续打压油价的主要原因。2016年OPEC转变策略，联合俄罗斯等国减产，有效抵挡了美国页岩油的冲击。此外，全球常规油气资本支出的大幅下降将客观上造成原油生产能力的显著下降，有利于加快市场再平衡。中短期内对供给冲击最大的莫过于以美国二叠纪为代表的页岩油，其再度崛起成为供给端最显著的边际变量。

　　当前美国页岩油的产量为550万桶/日，未来有潜力增至1000万桶/日左右，油价上涨空间持续受到压制。但如果油价过低，钻机数将快速下降，从而对油价形成有力支撑，这也意味着北美已基本掌握了全球油价的主导权。

　　综合来看，中短期油价上有压力下有支撑，但2至3年之后有望向上突破。据我们对2017年第一季度北美页岩油公司的完全成本统计，发现油价在50美元/桶以上，页岩油会大量复产。而油价降至40美元/桶后，页岩油钻机数会显著回落。因此，供需再平衡之前，油价将以区间震荡为主。但长期来看，随着全球原油需求强劲增长、北美页岩油产量逐步达到极限、常规油气产能持续下降，到2022年全球原油市场供应会再度趋紧，届时油价有望向上突破。



                                                                                                                                            来源：上海证券报