连续第二个月经济弱金融强，分析师激辩央行是否该降准了

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9月15日公布的数据显示，中国8月人民币贷款和社融远超预期，而M2增速连续第四个月历史新低。

具体而言，中国8月M2货币供应同比8.9%，预期9.1%，前值9.2%。中国8月新增人民币贷款10900亿，预期9500亿，前值8255亿。中国8月社会融资规模14800亿，预期12800亿，前值由12200亿修正为12206亿。

连续第二个月经济弱金融强的数据表现，令市场在央行是否应该降准这一问题上再度凸显分歧。

九州证券邓海清偏认为降准窗口已到，“降准+公开市场回笼”将是未来最佳货币政策组合；海通宏观姜超和华创证券屈庆则认为，现在谈降准还为时尚早。中金固收陈健恒在报告中未明确提及降准，但认为货币政策未来可能有所放松。

邓海清：央行降准窗口已到

九州证券邓海清团队认为，央行降准窗口已到，以及“宽信贷”政策有必要进行修正。由于8月“债券融资大幅降低+信贷融资高增”可能进一步扭曲融资结构，“宽信贷”政策有必要进行修正，政策重心应该集中在社会融资结构上来，需要防止社会融资结构的倒退。

邓海清重申，“降准+公开市场回笼”将是未来最佳货币政策组合：

其一，目前债券融资功能基本丧失，主要在于债券利率居高不下，降准有利于缓解市场预期，“严监管+中货币”才是债市的合理政策搭配；其二，央行预期引导加强，“降准=宽松”的误读可能性降低；其三，8月经济基本全面下滑，经济高点渐现，降准导致经济过热没有可能；其四，人民币汇率已经进入趋势性升值，汇率给予了央行政策足够的降准空间。

中金固收：货币政策未来或逐步有所放松

中金固收研究团队陈健恒团队认为，8月份信贷数据基本符合我们预期且强于季节性：贷款在前期积压的房贷需求、企业更依赖贷款这一融资渠道下仍偏强；但后续贷款或面临额度问题，尤其是四季度的信贷额度或较为有限。而在去通道、去嵌套以及加强穿透之后，社融中的贷款、信托贷款成为企业融资的主要渠道，因而数据口径扩大后有所偏强。与此同时，银监会数据表明7、8月商业银行同业资产进一步收缩1.2万亿。而M2则在地方债发行下降、股权及其他投资放缓、同业资产收缩以及表内转表外等多因素影响下，8.9%创历史新低，且未来仍有下行压力。结合经济数据来看，工业生产、地产投资、基建在现有政策、资金约束背景下，回落的趋势相对确定，对应未来融资需求放慢；叠加M2不断下行、人民币贬值和资本外流压力明显减轻背景下，货币政策未来或在基本面转弱后逐步有所放松，四季度债市收益率有一定下行行情。

姜超：货币中性偏紧，降准为时尚早

海通宏观姜超团队认为，8月下旬以来，央行大幅回笼货币，本周再度开始投放呵护资金面，“削峰填谷”意向明显，但从市场利率来看，DR007仍处于2.8%以上的历史高位，货币仍维持紧平衡。近期市场传言或呼吁降准，尽管汇率压力短期减轻为货币政策操作释放了一定空间，但当前经济并未失速下滑，防风险、抑泡沫仍是主旋律，且降准信号意义过强，与金融去杠杆的初衷相背离，所以短期内不大可能出现降准。

屈庆：金融数据依然强劲，央行宽松尚不可期

华创证券屈庆团队认为，央行呵护资金面信号明显，预计9月资金不紧不松：

从目前的情况来看，无论是央行的公开市场操作，还是极低的超储率，都反映出央行的货币政策并未转向。经济数据的不及预期只能带来短暂的交易行情，金融数据强劲也进一步使得央行难以放松。目前看来，经济内生动力仍然较强，进一步下行空间有限，央行货币政策不松不紧。

此外稍早前，屈庆在12日的一份报告中写道，降准作为全面宽松的货币政策，无疑会助长杠杆的卷土重来和金融风险的死灰复燃，与政策基调明显相违背。

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