全球避险情绪升温 金价能否“翻身”？

越州三宝

黄金再次获得避险资金的青睐。

　　受西班牙政府解散加泰罗尼亚地方自治政府、美联储下任主席悬而未决双大事件冲击，全球金融市场再度进入避险模式。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，COMEX黄金投机净多头头寸增加612手，至200724手，这是全球对冲基金过去五周以来首度增持COMEX黄金金多头头寸。

　　但重获资本青睐的黄金能否扭转此前的下跌颓势，仍存在不确定。截至10月24日10时，COMEX黄金期货主力合约价格徘徊在1282.52美元/盎司附近，较10月13日创下的月内高点1303.3美元仍有一定差距。

　　“由于全球金融市场看涨美元反弹的氛围较浓，加之上周末美元兑日元上涨，对冲基金不敢大手笔加仓黄金头寸。”对冲基金MKS PAMP贵金属交易员Sam Laughlin对21世纪经济报道记者直言。

　　对冲基金在此番谨慎增持黄金，还有另一个原因，即当前美元与黄金的负相关性正逐步减弱，未来真正影响金价走势的因素，包括美联储下任主席人选，以及未来美元实际利率走向。

　　“过去两个月中，金价和美元实际利率之间的60天滚动负相关性达到90%，这将是左右金价未来走势的关键。”CIBC国际市场高级经济学家Nick Exarhos发布最新报告指出。

　　避险投资情绪升温

　　在Sam Laughlin看来，近期全球市场一系列事件令避险情绪升温，金价可能暂时摆脱美元持续走强的阴影。

　　摩根大通全球固收首席投资官Roger Hallam此前指出，若投资者对特朗普税改方案逐步落地保持信心，加之美联储延续年底加息的既定路径，美元将继续保持上涨态势。

　　CFTC数据显示，美元反弹预期持续升温，10月17日当周美元净空仓规模缩减至126.5美元，较此前的峰值280亿美元减少近一半。

　　“市场原本担忧金价可能会直线下探至1250-1260美元/盎司一线。”Sam Laughlin指出。但西班牙加泰罗尼亚地区的局势，令黄金再度成为金融市场避险投资的“宠儿”。

　　“部分欧洲资产管理机构开始增仓黄金寻求避险。”RJO Futures高级商品经纪人Bob Haberkorn透露，过去两个交易日以欧元计价的黄金ETF的黄金持有量增速相当快，累计达到约40多吨。

　　欧洲投资机构更倾向于寻求黄金避险，如此前世界黄金协会在今年第一季度的展望报告指出，受到法国大选不确定性冲击，欧元黄金ETF今年前三个月的持仓增加了92.4吨，相比而言，美元黄金ETF持仓仅上涨14.1吨。

　　在Sam Laughlin看来，近期的风险事件能否引领金价走出下跌颓势，存在诸多变数。“地缘风险与金价的联动关系，很大程度反映在谷歌等搜索引擎对这些事件关键词的点击率高低，一旦点击率走高，金价相应走强，反之走跌。”

　　值得注意的是，过去两个月金价与美国实际利率之间的60天滚动负相关性达到90%，这意味着在美国当前低通胀的环境下，一旦美元年底加息，即使存在避险情绪，金价仍将承受较大下跌压力。

　　相比而言，美元指数与金价的联动性则在悄然脱节。过去6个月黄金和美元之间的60日滚动负相关性没有超过20%。

　　美元实际利率决定金价未来走势

　　上周五，美国总统特朗普表示正考虑让偏鹰派经济学教授泰勒、偏鸽派的美联储理事鲍威尔担任美联储的两个最高职位。

　　“当前多数投资机构最担心的是，没法准确判断特朗普是否有意转变当前货币政策立场，是继续鹰派加息，还是转向鸽派加息。”Bob Haberkorn分析。

　　为此，部分全球资产管理机构开始针对不同胜出人选的未来货币政策走向，以及黄金价格走势做出预测。

　　此前泰勒认为，美联储应加息至5.74%，远高于当前的1%-1.25%。这意味着，美国实际利率上涨速度将远高于市场预期，金价势必面临更大下跌压力。

　　另一方面，不论是耶伦留任，还是鲍威尔当选，其货币政策走向均偏向“鸽派”，很大程度上可能延续当前的货币政策决策机制，即只有当就业率与经济数据出现明显好转时，才会加息缩表，令美元实际利率趋势更贴近市场预期，对金价企稳反弹构成利好。

　　“不过，当前提早押注获胜方的对冲基金并不多，大家都是走一步看一步，甚至采取双面下注策略。”Sam Laughlin直言。截至10月17日当周，COMEC黄金投机性多头头寸增加5390手，至284617手，空头头寸也相应增加4778手，至83893手。这表明，在美联储下任主席人选明朗化之前，对冲基金更倾向于构建多空组合进行价差套利。

　　“唯一的利好，是17日当周COMEX黄金空头头寸占比跌至15.2%，较前一周降低0.7个百分点，表明对冲基金正削减偏高的空头头寸占比。” Sam Laughlin指出。


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