20211119隔夜内外白糖价格再次触及新高

驭风而行

■股指市场继续维持结构性行情

1. 外部方面：夜间美国三大股指走出V形，阿里巴巴发布财年2季度报不及预期。

2. 内部方面：市场成交额连续20个交易日突破万亿。市场继续维持快速切换格局，整体市场跌多涨少，缺少主线趋势方向。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：通胀超预期支撑

1.现货：AuT+D382.39，AgT+D5109，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.55%；5年TIPS -1.8%；美元95.5。

3.联储：从本月晚些时候开始削减债券购买规模，对应每月降低美国国债净购买100亿美元，资产抵押证券的净购买速度也将每月下降50亿美元。

4.EFT持仓：SPDR979.5200吨（0）。

5.总结：在加息预期没有发生重大变动的前提下，叠加通胀压力不断提升以及面临现货消费旺季，黄金新高后小幅回撤。考虑逢低买入或跨期价差策略。

■螺纹: 钢厂下场挺价，地产放松遭辟谣，价格杀跌

1.现货:唐山普方坯4180(0)；上海市场价4870元/吨（-20)，现货价格广州地区5240(0)，杭州地区4830(0)

2.库存：据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1695.22万吨，环比上周减少26.29万吨，其中建材库存减少23.78万吨，降幅为2.3%；板材库存降2.51万吨，降幅为0.4%。上期库存总量为1721.51万吨，环比上周减少7.09万吨，其中建材库存增9.82万吨，增幅为0.9%；板材库存增2.61万吨，增幅为0.4%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降。

■铁矿石: 矿石最便利交割品价格无起色，但端起超跌

1.现货：青岛金布巴470（-25），青岛PB粉567（-23）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14491.95万吨，环比增446.47万吨，连续五周累库。本周螺纹产量290.56万吨，环比上周增加17.79万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,550元/吨（-650元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为165.82元/吨，前值为亏损为1,148.54元/吨

3.基差：长江铜现货基差1380。

4.库存：上期所铜库存38037吨（+555吨），LME铜库存为99,450吨（+5,525吨），保税区库存为总计16.9万吨（-0.8万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,330元/吨（-130元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,931.23元/吨，前值进口亏损为1,148.54元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-145，前值-185。

4.库存：上期所铝库存307,779吨（+774吨），LME铝库存952,850吨（-3,900吨），保税区库存为总计101.3万吨（+1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，目前铝价跌破19300-20500平台支撑，下一支撑位在18000-18500，杀跌谨慎。

■动力煤：降温带动采购积极性回升

1.        现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.        基差：ZC201上涨2.06%，收823.2元/吨。盘面基差266.8元/吨（+1.80）。

3.        需求：本轮神华外购煤价格维持不变；近期国家电投密集转让、处理低效、负债火电资产，煤炭企业为主要收购方，其收购目的是为了加快煤电合营，完成风险和收益的对冲。

4.        进口供给：动力煤采购需求尚可，国际煤市场报价混乱，印尼煤成交一般；BDI干散货指数已连续小幅上涨，伴随企稳下降，海运费继续小幅上涨。

5.        港口库存：秦皇岛港今日库存543.0万吨，较昨日减少3万吨。

6.        总结：昨天秦皇岛港口库存量再次走低，同时下降的还有港口调入量。在保供未放松之前，市场煤将继续保持缩量。伴随气温下行，12月市场煤供需结构可能会继续保持平衡偏紧状态。动力煤近期盘面仍会有反弹，但是长期节奏还是向下，后市如果01合约反弹到900以上后可逢高试空。

■焦煤焦炭：钢厂开启联合挺价

1.        焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3750元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3690元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3410元/吨，与昨日持平。

2.        期货：JM2201下跌2.53%，收1845.5元/吨，贴水1790.0元/吨；J2201上涨0.89%，收2770.0元/吨，贴水633.0元/吨。

3.        需求：11月上旬粗钢日产179.95万吨，环比增长3.7%。钢材库存量1350.68万吨，比上一旬增加66.19万吨。但根据市场消息，江苏、河北等地的限产或将继续偏紧直至年底。

4.        供给：11月8日，应急管理部预计将对10个煤矿灾害严重地区开展安全监管督导，在保障安全生产的前提下，推动具有增产潜力的煤矿尽快释放产能，在保供同时加大对非法违规煤矿的打度；市场传出消息称蒙煤或将放开采购。

5.        库存：本周独立焦化企业全样本全国总库存量为1324.55万吨，较上周降低6.20万吨；平均可用天数为16.17天，较上周增加0.02天。

6.        总结：日前邯郸地区部分钢厂召开会议，商议在后期建立自储备能力对抗恶意砸价，同时在国家碳中和、碳达峰基调下执行停限产。远期盘面被暴力砸盘后，继焦化厂以后，钢厂也开启联合抵价行动，今年年中时期钢厂700-800元的吨钢利润确实大幅超出历史均值，所以伴随利润回归，钢材价格整体向下趋势很难改变，作为钢材原材料的双焦也不可避免迎来整体的价值重估。

■PTA：加工费地位，部分装置存在检修预期

1.现货：内盘PTA 4795元/吨现款自提(-100）；江浙市场现货报价4920-4930元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（0）。

3.库存：库存天数5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR台湾）923美元/吨(+8)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：因装置问题，恒力石化一条PTA生产线计划近期停车检修，涉及产能250万吨。另一套220万吨PTA装置已经重启。西南一套100万吨PTA装置预计这周末附近重启，该装置10月底停车。近期随着加工费已经降至较低水平，部分装置计划检修，后期关注检修检修执行情况。

7.PTA加工费444元/吨（+18）。

8.总结TA检修装置陆续回归，库压力增加，加工费适度压缩；近期限电政策逐渐宽松，下游聚酯负荷回升缓慢；PTA更多跟随原油价格波动，宽幅震荡为主。

■MEG：偏弱运行为主

1.现货：内盘MEG现货5050元/吨（-120）;内盘MEG宁波现货5060元/吨（-120）;华南主港现货（非煤制）5425（-50）元/吨；华南煤制MEG报价（港口自提）5850元/吨（-50）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +50（+5）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：广东一套40万吨/年的MEG装置目前已顺利重启，该装置于上周临时短停检修。陕西一套10万吨/年合成气制MEG装置预计近日重启，该装置前期于9月初停车检修；内蒙古一套26万吨/年合成气制MEG装置暂定推迟至12月底附近重启，该装置前期于8月初停车检修。新疆一套15万吨/年合成气制MEG装置近日因原料供应问题降负运行，后续装置动态本网持续跟进。

陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇新装置近日试车中，该装置采用上海浦景技术，后期开车进展本网持续跟进。

5.总结：近期市场有供应增量预期，关注浙石化二期的投产情况；随着限电政策的有所放松，下游聚酯符合恢复，对原料需求有一定的好转；进口量有限，年内难以有大幅度提升。供应整体维持紧平衡，跟随成本波动。

■橡胶：国内产区即将迎来停割期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13490元/吨（-235）、RSS3（泰国三号烟片）上海16250

元/吨（-200）。

2.基差：全乳胶-RU主力-900元/吨(-10）。       

3.库存：截止11月14日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比下跌0.18%，环比止涨小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.05%，环比上涨1.58%，同比下跌6.17%；中国全钢胎样本厂家开工率为61.01%，环比上涨1.47%，同比下跌13.02%。

5.总结：目前全球处于生产旺季，降水对泰国南部橡胶生产影响依旧存在；船期有所好转但依旧不及预期；国内海南和云南产区陆续将要停割，供应端支撑较强；下游需求小幅度转暖，主要是冬季雪地胎订单的提振，订单量尚可。

■PP：PP-3MA价差可以阶段性做缩

1.现货：华东PP煤化工8400元/吨（+10）。

2.基差：PP01基差85（+48）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-2.5）。

4.总结：从阶段性年内来看，油煤比价走强最快的时间可能已经过了，今年余下的时间动力煤基本就是一个供需双弱，供需基本平衡的状态，需求端下游电厂、煤化工厂大部分已经完成补库，而供应端虽然产地是在增产，但由于冻车运力的问题，产地的增产很难反映到贸易港口库存上，反映到价格上就是上下两难，再加上政策端，煤炭价格不要过度快速下降，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨，煤炭价格的波动整体会下降，所以这个阶段油煤比价可能更多跟随油价波动，目前油价短期有回调需求，油煤比价有走弱可能，相应的PP-3MA价差可以阶段性做缩，加之后期MTO装置将面临密集重启。

■塑料：L-V价差短期可能偏震荡回落

1.现货：华北LL煤化工8950元/吨（-10）。

2.基差：L01基差278（+46）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-2.5）。

4.总结：基本面需求端目前焦点仍在农膜，近期农膜需求跟进放缓，高端膜订单有所减少，且地膜整体需求依旧平淡，农膜行业开工有所下降。套利方面，根据油煤比价的情况，可以在化工板块对油化工和煤化工商品进多空配置，L-V价差短期可能偏震荡回落，但只要有大的回调，趋势上还可以进场操作价差的走强。

■原油：关注航煤需求的落地情况

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.83美元/桶（+1.16），美国西德克萨斯中级轻质原1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格82.62美元/桶（-0.21），美国西德克萨斯中级轻质原油78.36美元/桶（-2.40），OPEC一揽子原油价格81.10美元/桶（-0.91）。

2.总结：原油弱势下行主要还是由于全球疫情再起，欧美新增病例数开始出现上升，市场担忧航煤需求能否顺利落地，加之EIA公布数据，虽然美国商业原油库存延续去库，但库欣地区库存结束之前大幅去库状态，出现累库，市场也在一定程度交易库欣地区库存状态的变化。不过我们认为在没有看到各国防疫政策明显升级的情况下，航煤需求的落地仍有可能，只是疫情的扰动，拉长了航煤需求恢复的时间，对于盘面价格的冲击不如集中恢复给予的力度大，但只要航煤需求恢复的预期仍在，配合供应端短期又无法大幅放量，油价下行空间也受限，油价至少也是一个高位震荡的状态，且疫情是周期性的，在疫情缓解之后，需求端的回补仍会带动油价上涨。

■油脂：空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津10350（0），张家港10370（0），棕榈油，天津24度10360（+70），东莞10160（0）

2.基差：豆油天津706，棕榈油天津610。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10522（-184）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11179（-29）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月9日，国内重点地区豆油商业库存约74.6万吨，环比下降1.5万吨。棕榈油商业库存48.4万吨，环比下降3.3万吨。

7.总结：内外市场豆粽继续分化，马盘棕榈油继续大涨，期价收盘再创新高。美盘豆油保持震荡态势。基本面相对清淡，棕榈油继续交易劳动力不足带来的低产出制约逻辑。外围市场原油震荡走低拖累期价。操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油暂转为震荡思路。

■豆粕：短多持有

1.现货：天津3470元/吨（+20），山东日照3420元/吨（+20），东莞3350元/吨（+20）。

2.基差：东莞M01月基差+180（0），张家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4283元/吨（+58）。

4.库存：截至11月7日，豆粕库存55.88万吨，环比上周增加10.15万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅收低，美国农业部发布的数据显示，截至2021年11月11日一周，美豆21-22年度净销售量为138.27万吨，环比增长13%，巴西大豆产区天气良好，有利于大豆早期生长。内盘豆粕跟随美豆持续反弹，操作上暂转为反弹思路。

■菜粕：短多思路

1.现货：华南现货报价2750-2800（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7359元/吨（-5）

4.总结：美豆隔夜小幅收低，美国农业部发布的数据显示，截至2021年11月11日一周，美豆21-22年度净销售量为138.27万吨，环比增长13%，巴西大豆产区天气良好，有利于大豆早期生长。内盘菜粕近期反弹强劲，操作转为短多思路。

■棉花：外盘继续新高，内盘行情僵持，上方测试压力

1.现货：CCIndex3128B报22713（26）元/吨

2.基差：1月，883元/吨；5月，1588元/吨；9月，2143元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，市场流通开始畅通，籽棉价格松动。

4.需求：美棉的签约量表现较好，支撑国际糖价。国内下游刚需补库支撑目前高棉价，但需求端总体偏弱，产成品继续累库，高价难以向下传导。

5.库存：棉花工业库存逐渐消化，产品端累库，不过之后下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国际方面，高优良率与出口对美棉形成了支撑，让美棉强于内棉，内外价差进一步收紧。国内方面，随着产地棉花上市数量增加，籽棉价格有所回落，导致继续上攻力量不足。下游刚需性质的补库也支撑了暂时的高价，但下游继续累库，棉价向下传导困难。目前现货价格逐渐区间震荡态势，可以暂且观察新的动向。

■花生：油厂入市，收购量小

0.期货：2201花生8516（-46）、2204花生8566（-50）

1.现货：油料米：莱阳鲁花8000，费县中粮7600，莒南金盛7600

2.基差：油料米：1月：-516，-916，-916  3.供给：基层出货意愿不强，惜售心理较高，农民对价格期待较高，整体上货量不多。东北产区走货较好。

4.需求：中小型油厂相继入市在气氛上提升了市场信心，但是品质控制较严格，收购总量不多，持续性不高。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，下半年迎来高峰。

6.总结：目前，个别油厂开始收购，收购价格在8000以下，品控较严格，收购量也不大，对价格形成压制。基层总体出货数量不多，老百姓不认跌，且出货积极性不高，价格形成僵持。短期内，期货价格弱势震荡，后期持续关注主力油厂入市的消息。

■白糖：隔夜内外糖价再次触及新高

1.现货：南宁5860（-150）元/吨，昆明5760（5）元/吨，日照6040（10）元/吨

2.基差：1月：南宁-281、昆明-361元/吨、日照-101/吨

3.生产：截止10月底，北方新糖产量29.2万吨，同比减少14.1万吨，广西产区推迟开榨。国内新产季预计减产3%在1030万吨附近。北半球21/22榨季开始，印度截止11月15日产糖209万吨，同比增加40.8万吨。

4.消费：国内情况，广西去库存完毕。北方新糖销售落后，10月销售新糖4.7万吨，同比减少10.3万吨。

5.进口：高价糖陆续进入市场，港口现货价格已经超过6000。10月进口量81万吨，同比减少7万吨。

6.库存：旧糖去库存完成，糖价上方逐渐释放，10月库存同比减少。

7.总结：短期内，巴西减产确定但是北半球压榨高峰越来越近，糖价下方支撑有所松动。近期国内供给转向偏紧，郑糖因为压力释放预计逐步偏强走势。策略上前期布局的多单继续持有。

■玉米：新粮上市增加，现货价格松动

1.现货：继续小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2340（0），吉林长春出库2340（-10），山东德州进厂2800（-20），港口：锦州平仓2640（0），主销区：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持稳。锦州现货平舱-C2201=-39（-1）。

3.月间：C2201-C2205=-16（-4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2622（-76），进口利润268（76）。

5.供给：新粮上市东北加快，华北继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月4日-11月10日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米108万吨（-0.2），同比去年减少5.6万吨，减幅4.94%。

7.库存：截止11 月11日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量274.9万吨（0.3%）。注册仓单38165（-1657）。

8.总结：产区新粮上市量逐步增加，现货价格开始松动下跌。前期上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货继续回落

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封17.1（-0.4），吉林长春16.1（-0.1），山东临沂17.4（-0.1），上海嘉定18（-0.2），湖南长沙18.5（-0.1），广东清远19（0），四川成都18.9（-0.2）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封20.1（0），吉林长春18.19（0），山东临沂21.56（0），广东清远22.7（0），四川成都23.87（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.34（0.01）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=860（-545）。

5.总结：下半年在密集旺季驱动下，现货价格或震荡式反弹，但短期腊肉季集中需求后，进入春节前的消费低迷期，终端率先走弱或引发现货回调。从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期价受期市整体氛围影响，以及中长期供应充足的预期影响走势偏弱，基差转正，也对现货价格形成负反馈。

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