净多头稳步增加 白银易涨难跌

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伦敦银自今年6月底创出26.15美元/盎司的年内低点以来，底部逐渐抬升，本周初的强劲爆发令其上行通道更显良好。目前正值欧美夏休日，市场交投相对清淡，后市在各种利多提振下，银价易涨难跌。

　　全球经济持续下滑

　　8月中旬以来，各国二季度GDP数据渐次出炉。据欧盟统计局公布的数据，欧元区二季度GDP环比下降0.2%，同比下降0.4%，虽然符合预期，但均为负值，考虑到今年一季度GDP环比增速为零，欧元区已站在经济衰退的悬崖边缘。此外，稍早时段公布的美国、中国、日本及俄罗斯等全球主要国家二季度的GDP相比一季度也毫无例外地出现了下滑，显示全球经济持续下滑的态势并未得到扭转，经济的低迷导致更加宽松的政策预期，流动性的充裕将成为白银蓄势待发的强大推动力。

　　全球货币环境宽松

　　为了刺激经济复苏，各国普遍实行了宽松的货币政策。去年年底以来，多个国家都进行了降息，今年7月12日，韩国央行宣布将基准利率从3.25％下调至3％，这是韩国自2009年2月份以来的首次降息行动，宣告了韩国政策紧缩周期的结束。俄罗斯、印度、澳大利亚、巴西、中国、欧元区等都相继降息，说明目前整体的流动性是趋于宽松的，这令银价下方的空间相对有限。

　　美国方面，虽然美联储未明确宣布实行QE3，但市场对QE3的预期从未停止，美国7月份通胀率低于预期，再次令市场怀揣对QE3的良好憧憬，预计下一个可能会对银价形成指引的节点是8月底美联储主席伯南克在美国怀俄明州杰克逊霍尔全球央行行长会议上的表态。

　　实物需求未有明显放缓

　　虽然全球经济总体下滑，制造业出现放缓，但近两年支撑白银需求的最主要部分——工业需求的变化并不大，究其原因，是智能手机和平板电脑等新型电子产品的普及促进了白银工业需求的增长。根据北美半导体协会最新公布的数据，6月份全球半导体销售额为243.8亿美元，虽然较5月份的244亿美元出现小幅回落，但已连续三个月维持在240亿美元以上，较1月份的231.6亿美元增长了3.5%。可以预见，一旦经济恢复，工业再次快速发展起来，白银工业需求也将随之增加。

　　基金净多头稳步增加

　　据CFTC最新公布的数据，截至8月14日，COMEX白银总持仓为128993手，较上期增加4717手，增幅约为4%；基金净多持仓为15587手，较上期增加1907手，增幅约为14%。总持仓与净多头均有所增加，显示主力资金对白银后市仍持乐观态度。近四周以来，净多头持仓呈稳步增加的态势，尤其是8月14日15587手的净多单，与一个月前7月17日7656手的净多单相比，增幅高达106%。此外，截至8月21日，全球最大的白银ETF——SLV的持仓为9733.39吨，环比增加36.68吨，增幅为3.78%，而COMEX白银库存为139397671.4盎司，环比减少了3247308.8盎司，降幅为2.28%。基金持仓的增加及白银库存的下降为银价走强奠定了基础。

　　全球经济持续下滑倒逼各国央行联袂实行货币宽松政策、白银的实物需求未有明显放缓及基金净多头稳步增加等因素成为支撑白银价格上行的主要推动力，银价将向30美元/盎司发起冲击。

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