第十一届中国国际期货大会CIDF沙龙会议重点摘要

Mr.Gray

第十一届中国（深圳）国际期货大会于本月3日在深圳正式召开，3日下午19点30分组织CIDF沙龙会议，会中组织圆桌论坛邀请了衍生品学术论坛，业界和学界专家教授共聚圆桌就一下三大议题展开讨论：

1、从学术角度看中国衍生品市场发展；

2、金融衍生品研究与多学科融合的思考；

3、中国高校教育与衍生品人才的培养；

其间中国证监会原来期货部主任，曾任两地方证监会局长，现任证监会正局级研究员的黄运成发言概述如下。

一、我们对期货市场到底了解了多少？

1、期货市场到底发挥了什么样的功能？我记得2008年的时候，北京期货业协会也开过一个类似的研讨会，当时请我做发言，我就说期货市场我们好像总搞不明白它。一时间我们明白了，一时间我们又糊涂了。在美国1987年股灾的时候，也对期货市场功能做过很深入的探讨。昨天有人跟我说，也是股指期货推出5年以后产生了股灾，又做了一次反思。中国也是股指期货推出5年以后，来了一次大的波动，让我们去反思它。我们不能反思在表面的层面上，不能仅仅反思在数字层面上。有些问题，我们并不是很清楚，或者我们没有得到答案。比如说为什么，这么多企业都没有参与到市场当中来？这是企业的问题？还是市场的问题？你要回答。你说这些企业都不聪明，几十万家企业都不聪明，就几十家企业聪明？这个显然说不过去。

2、期货市场对实体经济的作用？ 我们有上万个品种，我们有几十个挂牌品种，作用发挥到底怎么评估？是品种的问题？规则问题？还是其他问题？

3、期货市场的功能发挥，应该在一个什么样的制度框架下来实现？ 如果没有一个有效的制度框架，功能的发挥一定会受到很大的约束。

4、国际规则的体系制定当中，我们占据了？或者我们放在了一个什么样的位置？ 因为在TPP规则体系的制定当中，有的国家的领导人说了，不能让中国来主导规则，让中国制定规则。同样在期货规则制定当中，我们应该怎么做？这些问题都是我们要回答的，就牵扯到我们对期货市场到底了解多少？

二、期货市场跟实体经济关系？到底应该怎么样建立起来？

我们回答这个问题不可能就期货市场谈期货市场，就像我们现在说独生子女有各种各样的问题，逆反心理、青春期的问题，不完全是独生子女的问题，包括家长、学校、社会的问题都有。同样期货市场与实体经济的关系，我们不能仅仅就期货市场本身来看这个问题。现货市场，我们对现货市场发展的态度？到底应该持有一个什么样的态度？我们都知道，期货市场一定是在现货市场广泛发展，比较发达，是从这个基础上发展起来的，包括场外市场发展起来的，对这些问题我们应该有一个什么样的态度，什么样的政策取向？我们总希望期货市场发挥很大的作用，套期保值、价格发现、国家定价权、国际竞争力等等，有一句话叫“理想很美好现实很骨感”，很多东西都不能够实现，我们要从这些相关的方面，来探讨期货市场的问题，在这个问题上去研究，在一个更广泛的战略的层面来研究市场，然后我们才能找到一个方向性的东西。

三、期货市场改革的方向？怎么样进行简政放权？怎么样进行市场化的发展？我们从哪里起步？

我个人认为有几个方向可以探讨：

1、期货市场当中期货品种的挂牌机制；现在股票不在进行注册制，期货品种挂牌机制应该比股票注册制简单得多。这种注册制在国外来讲也实现了，这个问题如果不解决，其他问题甭想，这是第一点。

2、在座各位交易所老总都在，交易所的体制到底怎么办？国际上对这个东西也有很好的范例，我们可以举出很多的例子，今天时间有限我们不去深入探讨。我们现在的交易所，包括证券交易所，这个体制如果不进行改革，我们不可能走出市场化的步伐，所以对交易所的体制必须下大决心研究，我们也希望在座各位专家、学者来展开这方面的探讨。

3、用开放来促改革，刚才刘教授讲的，包括交叉挂牌问题，一带一路上跟国际交易所合作的问题，机构走出去的问题等等，都可以通过开放来促改革。

4、怎么样进行监管？市场监管。十八届三中全会提出用三个清单，“政府监管权利清单”，“政府机构责任清单”，“市场机构的负面清单”。这几个清单，在期货市场到底应该怎么制定，它的内容是什么？我想这里需要集中大家的智慧，能够给出一些更多的答案，更好的答案，用一句广告词来讲“没有最好只有更好”，我们不可能追求完美，我们只能在这个基础上，一步一步的往前走。谢谢大家！

随后清华大学汤珂教授就期货市场发展改革从较高的角度谈了供给侧改革、定价权问题及市场管理手段问题三个方面内容。

一、供给侧的改革；

我国家70%供给侧需要改革的企业都是大宗商品企业，或者说是要素企业。他们的供给侧改革实际上大量跟期货市场连接在一起。供给侧改革的重要指标——商品的库存实际上一端连接需要在供给侧改革的企业，另一端连接了期货市场。也就是说期货领域任何一个交易的期货品种，都和一个实体经济中的行业紧密相连。

二、定价权的问题；

我国是全球最大的大宗商品进口国，国内很多实体产业的发展状况和国际品种价格相关联，2014年大豆事件导致国家一大批大豆企业出了很大问题，这正是因为国外大豆市场交易价格因素的波动，从而又一次体现了我们没有定价权所带来的问题。定价权问题来自于大宗商品的金融化。

三、市场管理手段问题；

金融市场发展进程中应该用市场的手段来管理市场，而不是用改变交易规则的手段。金融有个非常重要的特点，就是契约。一旦出现了交易契约或者大家对于交易规则制定完成，尽量不要进行更改，而应该更多使用市场手段。在期货市场，特别是股指期货市场应该要有政策性银行一样的机构，通过直接干预期货交易的模式，或者进入市场进行交易的模式，来真正在危机时刻把不良的期货因素剔除掉，而不应该是片面的改变交易规则。

通过这次股票大幅度波动，对于股指期货的研究应该提到一个新的日程，特别是从中国特有的卖空视角来看股指期货的问题。

继黄运成局长和汤珂教授发言后同济大学法学院、上海期货研究院的刘春彦和南开大学商学院王永进两位分别就期货立法问题和期货市场人才需求与发展发表意见，从更为宽广的角度审视期货市场进程，剖析期货市场相关学科发展。

刘春彦说期货法立法不仅仅包括期货法，可能包括最基本的民事法律。我曾经提了一个意见，就是把期货合约和期权合约纳入到民法的调整范围、调整对象。这样能够解决我们市场的根本合法性问题。

期货立法实际上要解决期货市场各个主体，各行其责的问题。我也在考虑，比如说交易所是政府还是市场？还是第三方主体？交易所必须要解决自己的合法地位问题。只有具有了独立民事法律地位，才能做出独立的民事法律行为，才会对自己的行为负责。

关于期货立法，要解决救市的合法性问题。如果没有合法性就毁坏了市场预期，这个问题可能也值得思考。

王永进谈到期货市场相关人才培养时发言如下：

衍生品包括期货的发展有两个方面特别值得关注，第一个是业务发展，刚才各位资深的领导和专家都谈到了，实际上也是金融业的发展。这方面发展，当然监管顶层设计，业界的努力，还有精英的贡献，这个当然很重要。

在这个发展当中，毕竟中国的金融市场时间很短，动不动我们拿西方来比较，有时候不太合适，所以存在着瑕疵或者其他方面的缺陷，我们应该用一个比较积极的态度去看这个问题，当然我不是业界的专家，但是我想我们从学术界的角度思考这方面的问题。学术界更多关注是人才发展，为什么要这么说？

其实，一个有效率的市场，首先是对市场的理解和认识。也就是说我们老说投资者教育，甚至包括从业人员的素质、考试，但是从根本上来说，人才的门槛如果能够适当提高，或者说有一个宽松的选择人才的范围，比我们动不动说教育好得多，包括我们从业人员更新，这在西方是非常常规的事情，但是中国很少。中国很多大学报告或者衍生品报告，很少有专家来，这在西方是不可能的，这是我能注意到的一方面。

第二方面，人才发展有两个很重要的依托。

1、从国家层面的机制、制度的设计，包括我们现在制度的改善、机制的改善、优化，包括当然我们出台的各种各样的政策，金融人才全球化。包括在座有很多千人的，来自国外金融一线的优秀人才，通过中组部千人计划，包括大学里也是这样，我想这是一个很好的趋势，这个是制度或者机制方面，当然跟我们领导有关系，跟我们一般的从业人员，或者是大学的教师们有关系。

2、中国大学相关学科建设，我想提点看法，这个看法来自于两方面，第一点衍生品这个学科，它有它的特殊性，衍生品是多学科的符合，今天很多做衍生品在一线的，包括很有成就的，无论是业界的，或者是学术界的专家们，其实他们有很多符合的背景，符合的教育经历，就我们目前来说中国大学里面的学院设置、学科设计，目前有一定的瓶颈。当然这个也是中国学科发展一个阶段而已，但是我们一定要意识到这一点，也就是说中国衍生品人才发展不够快，很自然就影响到业务，或者说整个金融业界的发展，这是第一个方面。

3、衍生品人才的需求，它需要学术界和业界共同的合作，合作绝对不是一般意义上，学术界的教授，拿到一个业界项目，其实这种深度的合作，在西方，包括很多从国外回来的业界朋友，或者学术界朋友都知道，大学里面的学术、衍生品学术应该是对业界开放的，越界高层次是对学界开放的，这样智慧分享就能共赢。

4、无论是我们现在中国的高校里面的跨学科的合作，刚才陈松男教授提到的，他数学很强大，因为我也是南开数学学院做教授，我自己有很多的体会。其实这种跨学科的合作，在中国目前来说，其实有很多的困难和阻碍，但是这个确实需要努力。另外一方面学术和业界合作，在某种意义上要提高认识。我也经常碰到各种各样的横向项目，业界要求学术界把所有事情完成，然后让你全力以赴做他的事情，这是我接触到的一些。

最后一个建议，希望业界的朋友，特别是业界的领导和业界资深的专家，能够将来有更多的智慧型的论坛，组织更多智慧型论坛，让高校对衍生品有兴趣的学者分享，高校也应该走出这一步，与业界共同分享高校的学术智慧，谢谢！

除以上四位专家学者发言外，圆桌论坛还邀请了众多业界、学界人士讨论，大家发言积极主动，主要围绕上述三大议题对我国现有衍生品市场发展状态和未来发展模式的选择、需考虑并深度学科合作进行了多方位全视角的分析研讨。

注：CIDF沙龙，全称China（Shenzhen）InternationalDerivatives Forum，由中国期货业协会主办，鲁证期货股份有限公司协办的集学界、业界一堂的高端衍生品学术论坛，已历时十届，2015年在深圳召开第十一届CIDF沙龙。