稳增长政策将持续加码 行情或进入震荡整理期

期货小豆豆

    受宏观经济数据不佳、金融监管加码、IPO重启等影响，沪深两市呈现横盘整理后破位下行的走势，上证综指与创业板指数均跌破本次反弹的上升通道。上周五盘后，证监会[微博]发布例会表示，IPO注册制准备工作正在推进，证监会和证券交易所正在组织研究注册制改革的配套规章规则。同时确认媒体有关取消证券公司自营股票每天净买入要求的报道，要求券商不得通过有关衍生品给客户融出资金，券商要融资给客户应该应用规范的两融业务。我们认为，市场短期修复性反弹行情暂告段落，指数进入震荡期。中期行情发展，将受四季度经济基本面能否企稳、海外不确定因素能否缓解、监管层后续导向等因素制约。

　　地缘政治紧张和美联储加息预期的影响

　　土耳其击落俄罗斯战斗机事件和巴黎恐怖事件导致近期地缘政治局势剑拔弩张，对俄土两国和欧美股市造成负面冲击，一度引发欧洲股市大跌。目前来看，欧美市场预期双方开战是小概率事件，暂时缓解了地缘政治风险的担忧。不过，无论如何，这种担忧都会让近期欧美市场震荡难免。另一方面，美联储主席耶伦本周有两次讲话，届时可能会传递美联储是否将于12月中旬加息的相关信息。此前市场普遍预计，美联储将在12月会议上加息。11月19日公布的美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议加息可能是合适的。尽管联储内部意见有所分化，但绝大多数委员倾向于12月加息，官员们对通胀中期回升至目标有着充分信心。近期非农就业、薪资及通胀数据较佳的表现均对年底加息构成支撑。我们认为，虽然复杂的国际经济形势也为美联储加息带来诸多阻碍因素，但是未落地的“靴子”仍将刺激全球资本市场的神经。

　　欧元区方面，本周欧洲央行[微博]将举行货币政策会议。市场预计欧洲央行或将加码宽松计划并将购债计划扩大至其他类型债券。此外，欧洲央行或会在负存款利率的基础上再次降息10个基点。围绕欧洲央行的预期十分高涨，上周欧洲股市跑赢美股，若本周欧洲市场利好兑现，震荡或将加剧。综合来看，外围市场不确定因素依然较多，A股很难独善其身。

　　稳增长政策将持续加码

　　国家统计局最新的数据显示，10月份，规模以上工业企业实现利润总额5595.2亿元，同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48666亿元，同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。数据整体低于预期，表明企业经营仍处于下降趋势，经济形势依然严峻。

　　值得关注的是，11月以来，中央高层领导反复强调加强供给侧结构性改革。“供给侧改革”是指从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力促进经济发展，其核心在于提高全要素生产率，政策手段包括简政放权、金融改革、国企改革、提高创新能力等。我们认为，高层的密集发声表明中国开启了“供给侧改革”大幕，在稳增长压力依然较大的背景下，政策将持续加码，四季度经济层面能否有限企稳，将对行情的中期方向提供重要指引。