利空出尽变利多 市场获喘息机会

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文章来源：原创：张田苗 孙慧平《 期货日报》

大宗商品仍有企稳机会

在今年的最后时机，美联储使市场的加息预期得以兑现，巩固和加强了市场对美联储货币政策执行力度的信心。在申银万国期货研究所副所长张翔看来，美国经济阴晴各半的现实，使美联储本次加息决议成为史上最具鸽派色彩的加息决议之一。
　　
在此次加息声明中提到的“渐进式加息”、“联邦基金利率可能在一段时间内低于市场预期”以及“货币立场依然宽松”等都体现了这一点。美联储前主席伯南克甚至暗示，政策有反转的可能性，这为未来美联储货币政策的弹性操作预留了想象空间。
　　
“无论美联储主席耶伦如何为这份声明保留弹性空间，美联储既然启动了加息进程，新的联储政策模型就已定型。”张翔认为，对美元而言，短期内加息预期兑现，利好出尽，接下来市场关注的重点将是加息节奏、速度与市场预期的差异。从目前公布的联储加息计划时间表来看，明年至少需要加息4次，联邦基金利率上行100BP，才能达到1.375%的预期中值，而这已高于市场之前对明年加息两次的预期，所以理论上美元指数仍有上破100点的空间。
　　
对于大宗商品，芝华数据投资策略经理阎文杰对期货日报记者表示，约一周半以前，市场已普遍预计到美联储在本月的加息动作，所以在加息之前，美元的多头和商品的空头便出现了一批“跑路者”，使得美元高位回落，黄金等商品出现短期反弹。他认为，在2016年一季度和年中的加息敏感时点，商品将再次承压。
　　
从历史规律来看，美联储进入加息周期的第一年，美元和美元资产的表现往往偏弱。张翔提醒，在全球经济新的“发动机”和全球范围内的产业发展“引擎”尚未启动的背景下，美国经济能否持续独善其身是一个谁都不能轻下断言的问题，美联储明年在进行政策抉择时可能还会“等一等、看一看、缓一缓”。因此，只要加息进程不大幅超出市场预期，美元的升值过程可能会比较平缓，甚至会出现反复，这就给包括大宗商品和非美元资产在内的其他风险资产提供了喘息的机会。

　　
国内股市、债市所受负面影响有限

对于美联储加息对国内市场的影响，有分析人士认为，虽然可能引起一定的资本外流，但对股市、债市的负面影响有限。
　　
昨日，国内外股市表现惊艳，其中上证指数大涨1.81%，报收于3580点；沪深300期指主力合约1601涨幅2.36%，报收于3692点。欧洲股市昨日开盘普涨，其中欧洲STOXX600指数开盘上涨1.7%，德国DAX指数开盘涨幅近2%，英国富时100指数开盘上涨1.5%。
　　
新里程投资总经理赖戍波表示，市场早已充分消化对美联储加息的预期，利空出尽在短期内为全球股市带来一定的反弹空间。
　　
方正中期研究院院长王骏表示，美联储加息将会带动金融市场无风险利率水平提升，各类金融资产的回报率将随之提高，“市场资金将逐渐从价格偏高或上涨空间不大的资产中流出，转而配置于价值相对低估或处于价值洼地的各类资产”。
　　
从以上角度分析，王骏认为，全球市场将更青睐于投资股市、债市。而当前，美国股市已经维持了6年牛市，存在一定的调整需求，伴随着利率的上调，美债吸引力也会下降，预计全球投资者将增持中国、欧洲、日本市场的股票，减持美国、中国香港市场的股票；增持中国及欧洲国家的国债，减持美国国债。
　　
美尔雅期货分析师王黛丝认为，由于目前全球宏观经济形势并不乐观，预计美联储加息节奏将偏缓。
　　
“从美联储历次加息后的情况来看，受资金面收紧的影响，加息3个月后美国和新兴市场的股市、债市均有走弱可能。”王黛丝表示，在国内企业利润下滑，无风险利率下降的情况下，股权资产配置需求将增加，这将支撑国内股市短期维持宽幅振荡格局；我国国债利率受国外干扰因素的影响向来较小，虽然短期有上涨压力，但未来有一定的下降空间。
　　
当前，国内基础货币供应充足，但是货币传导渠道不够通畅，使得部分资金未能流入实体经济。市场普遍预计，央行在2016年会保持市场流动性充裕。
　　
在此背景下，尹丹认为，国内固定收益品种会保持相对强势，直到国内利率见底，债券牛市才会走向终结。接下来，结构性改革主导下的股市“慢牛”有望成为国内投资者关注的重点，届时对股指期货的管制可能会放松，使其继续发挥衍生品对冲工具的作用。