本帖最后由 纸扇墨客 于 2016-2-3 18:36 编辑
2月26日~27日,G20财长和央行行长会议将在上海召开,业内普遍预期,此次会议将为全球货币政策制定者提供一个商讨如何化解外汇市场风险、增强合作的机会。
人民币今年1月大幅贬值,引中国央行强力介入。英国《金融时报》形容,央行与空头已经展开一场猫抓老鼠的战争,分析师猜测,由于没有任何国家希望见到人民币再度大幅贬值,引起市场动荡,即将展开的G20财长及央行首长会议上,可能会透露对人民币支持的讯号,防止继续做空人民币。
1、做空者卷土重来
交易员们为人民币看跌期权支付的溢价超过其它任何亚洲货币,说明上个月被中国央行击退的空头们正在卷土重来。
(人民币看跌人气在亚洲货币中最浓重)在香港市场,人民币兑美元3个月看跌期权相对于看涨期权的溢价在1月份创下2011年以来最大升幅,接近8月11日人民币贬值之后达到的创纪录水平。执行价不低于7元人民币的认沽期权价格上个月上涨超过50%,该执行价说明人民币将比当前现汇跌5.5%。这说明期权交易员对中国已经采取的措施不以为然,认为人民币依然还有很长的贬值之路要走。包括Corriente Advisors的Mark Hart在内的对冲基金经理正在利用认沽期权来做空人民币。Hart上个月表示中国今年应该将人民币贬值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也认为,人民币应该贬值至少30%。凯雷集团的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在为人民币贬值建仓。
2、全世界都扛不住了
按照目前的速度,中国3.3万亿美元外汇储备可能在6个月内就会跌至充足水平之下。随着外汇储备消耗、资本外流不止,中国可能不得不放弃干预,允许人民币贬值。这可能导致美元汇率暴涨,伤害美国和其他全球经济体。
如果人民币贬值的幅度超过中国和国际社会的意愿,或者中国外汇储备消耗速度在宏观审慎政策之下依然没有减缓,协同干预措施将可能是首选。
3、新广场协议呼声
上周德意志银行便呼吁,全球各国的中央银行应该效仿1985年的“广场协议”,对汇率实施协同干预,以支撑人民币汇率并阻止美元进一步走强。
美银美林首席投资策略师Michael Hartnett等人上周五同样发布报告呼吁,G20财长和央行行长会议时,需同意采取联合行动,来提振经济成长及防止新一波市场恐慌爆发,方式包括承诺维持美元汇价稳定。
Hartnett及另两位同事警告,目前全球经济面临的威胁,已接近1985年“广场协议”诞生前的情况,因此各国政府有必要采取类似响应。尽管他们也认为,这回不太可能达成像当年那样激烈的协议,但仍需要采取一些联合措施,包括提供部分新兴市场国家央行新的美元换汇,以及法国、德国及英国承诺祭出财政刺激。
自上个世纪80年代以来,联合汇市干预行动帮助阻截了前两次美元升值,而本轮美元大行情中很可能需要类似的行动。
因为经济增长放缓和资本外流增加,人民币兑美元过去六个月下跌了大约6%。人民币的贬值扰乱了全球市场,并迫使中国央行投入创纪录的5130亿美元外汇储备支撑人民币汇率。
不过对于呼声渐起的“新广场协议”,也不乏业内人士表达不同观点。法国第二大银行法国外贸银行分析师PatrickArtus认为,目前并没有必要推行“新广场协议”,无需采取联合汇率干预措施。
“新广场协议”能否成为救市良药 20世纪80年代初期,美国财政赤字大幅增加,对外贸易逆差剧增,美国政府希望通过美元贬值来增加产品出口竞争力,以改善美国国际收支不平衡状况。 1985年9月22日,美国、日本、联邦德国、法国,以及英国的财政部长和中央银行行长(G5)在纽约广场饭店举行会议,达成五国政府联合干预外汇市场,诱导美元对主要货币汇率有秩序地贬值,以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署,故该协议又被称为“广场协议”(PlazaAccord)。 最终,“广场协议”大获成功。协议签订后不到3个月的时间里,美元迅速下跌到1美元兑约200日元,跌幅为25%;随后近2年时间里,美元对日元仍维持持续贬值,累计下跌超过40%。
4、中国央行和空头的猫鼠大战怎么打?
如果外汇投资者此前还有所疑问,上个月人民币汇率上演的那场跌宕起伏的大戏到底属于什么性质的话(是一场打闹?抑或是一场小型冲突?),那么眼下执政的中共已为它定了性:这是一场战争。
上周,《人民日报》在头版刊发标题为《向中国货币宣战?“呵呵”》的社论,警告对冲基金经理乔治索罗斯(George Soros)别打人民币和港元的主意。
两周前,中国央行通过大举干预使空头成本高企,狠狠地教训了空头——所以它或许认为自己已经笑到了最后。
然而,中国央行当时的目标是离岸人民币汇率,该汇率走弱当时正在向在岸投资者发出危险信号,从而引发人们对日益严重的资本外逃的担忧。过去一周,离岸汇率却再次走软。
在讨论与各国央行的交手时,交易者使用猫鼠游戏的比喻和使用军事比喻一样多。他们指出,在汤姆和杰瑞(Tom and Jerry)的卡通世界里,老鼠杰瑞不需要杀死汤姆;他只需要让汤姆心烦意乱,然后养精蓄锐伺机再战。
对北京方面来说,在岸与离岸人民币汇率差是个麻烦。上个月,在岸与离岸人民币汇率差达到约2%的峰值。汇差越大,中国政府让人民币汇率市场化的承诺就显得越不可靠。这种汇差还很危险:离岸汇率走弱被在岸投资者解读为一个警告,如果他们担心汇率对其资产构成威胁的话,将引发资本外逃。
中国央行一度暂时消除了受到严格管制的在岸人民币汇率和离岸汇率之间的价差。中国央行购入人民币的干预行为,使得借入离岸人民币的成本飙升至闻所未闻的水平,从而重创人民币空头(空头被迫轧平头寸)。
但是空头就像老鼠杰瑞,他们并没有被一网打尽。上周,对冲基金潘兴广场(Pershing Square)的比尔?阿克曼(Bill Ackman)向投资了该基金的客户表示,他仍在做空人民币。
“你告诉我目前美国还有哪家对冲基金没在做空人民币?”一名常驻亚洲的策略师称,“他们都不得不做空人民币,因为他们的投资者期望他们这样做——即使他们不确定接下来会发生什么。”
关于中国应该、或者说可以采取什么行动,人们提出了各种各样的建议:从让人民币来一次幅度超出市场预期的“一次性”贬值、到关闭离岸人民币市场。
然而,人们认为,中国央行下一步最有可能采取的举措不会是以上任何一种。导致离岸人民币汇率与在岸汇率首次出现显著价差的,正是中国央行去年夏天让人民币贬值的举动,按照中国央行的设想,那次贬值原本应该就是“一次性”的。
关闭离岸市场并非不可能,但是实施起来会很棘手,并且可能存在政治风险。多年来,离岸市场一直被用来促进人民币在海外的使用、鼓励跨国企业以人民币借债。
对跟踪人民币走势的人士而言,眼下最值得关注的可能就是本月由中国主办的二十国集团(G20)财长和央行行长会议。分析师猜测,由于没有国家希望看到人民币大幅贬值、或是中国的举动再次在全球市场上引发类似1月份的那种波动,会议可能会发布联合声明,以表示国际社会对人民币的支持,从而对投资者产生威慑作用,阻止他们继续做空人民币。
还有另外一种可能性:美元可能会为人民币当救兵——如果美联储(Fed)承认(或许是在3月的议息会议上)自己今年不太可能像之前预计的那样加息4次的话。
与此同时,交易者在寄希望于即将到来的农历新年假期能够抑制本周和下周的交易活动。在岸市场将休市一周,离岸交易中心香港将休市3天。
中国央行近日似乎正赶在假期开始前向市场注入额外的流动性(规模较以往假期前更大),以防范资本外流造成的流动性枯竭。
但是,一些投资者警告称,假期期间做空人民币并不安全。去年十一黄金周前,中国央行曾利用节前流动性稀薄的机会出其不意地进行干预,摆了离岸空头一道。有时,汤姆也会让杰瑞意想不到。
来源:华尔街见闻
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