从历史规律论证螺纹钢“买五卖十”跨期套利可行性

yilinwel7

螺纹钢期货于2009年3月27日在上海期货交易所上市交易，上市首年并未形成01、05、10合约为主力合约的交易规律，故在归纳螺纹钢05合约与10合约历史价差变化情况时，我们选取2010-2015年的数据作为参考。

RB1005-RB1010：2010.02.01—2014.05.14，价差整体探底回升，自03月12日起震荡走高，运行区间（-458，-216）。

RB1105-RB1110：2010.02.01—2011.05.13，前期价差窄幅震荡，自04月11日起，价差震荡走高，运行区间（-125，250）。

RB1205-RB1210：2012.02.01—2012.05.15，自04月09日起，价差震荡走高，运行区间（-34，59）。

RB1305-RB1310：2013.02.01—2013.05.15，自03月12日起，价差震荡回落，运行区间（-214，-7）。

RB1405-RB1410：2014.02.07—2014.05.15，前期价差整体变化不大，自04月08日起，价差整体震荡走高，运行区间（-121，200）。

RB1505-RB1510：2015.02.02—2015.05.15，前期价差震荡走低，自03月16日起，价差整体震荡走高，运行区间（-113，70）。

综合上述六年中2月-5月15日期间，螺纹钢05合约与10合约历史价差变化情况，我们发现：

1、6年间，螺纹钢05合约与10月合约价差在2月份至3月中旬之前的走势不具有明显的规律性，同比和环比变化均涨跌互现，因而今年2月份的价差走高并无特殊之处，符合历史情况。

2、除2013年外，螺纹钢05合约与10合约价差一般自3月中旬至4月中旬间开始启动一轮较大的价差扩大行情，最早启动时间为2010年的3月12日，2011、2012、2014年价差回升启动时间集中在4月8日-4月11日,2015年启动时间再次提前至3月16日。就相对值来看，2010、2011、2012、2014、2015价差分别最大回升幅度为180、310、93、296、183，若截至到4月30日，则分别最大回升幅度为113、81、37、182、153，可进一步测算平均拉升幅度为113。

3、除2013年外，同年2月-5月螺纹钢05合约与10合约价差极大值出现在5月，即临近05合约最后交易日。就绝对数值来看，2010、2011、2012、2014、2015年出现在5月的价差极大值分别为-268、250、59、200、70。

4、每次行情启动时，价差均为负值，且无论在此之前价差是否上行至0值以上，最终到行情启动点时均会回落至0值下方；另外，行情启动点的价差值有可能低于此前的最低点，即自1610合约成为次主力合约以来，05与10合约的价差最低为-25，那么在行情启动前价差有可能回落至-25以下的位置。

5、为什么2013年2月-5月15日，螺纹钢05合约与10合约价差并没有如其他年份一样，呈现出震荡上行的走势？我们通过上述各图中价差与螺纹钢现货价格走势对比可以看出，在这六年中，仅有2013年3-5月份现货价格单边下跌，其他年份中现货价格均出现过上涨行情；这一规律恰好与两合约价差仅有2013年未出现震荡上行相吻合。

通过上述对螺纹钢05与10合约价差走势分析，我们可以得出以下重要结论：如果今年3-5月份螺纹钢现货价格能够出现一波上涨行情，无论其是单边上行，还是先扬后抑，抑或先抑后扬，或者简单点说，只要现货价格不单边下跌，那么5月与10月合约价差自3月中下旬开始震荡上行的概率就非常大。因而，我们能否操作螺纹钢买五卖十的跨期套利，便只需要论证未来一段时间内，螺纹钢现货价格是否会出现单边下跌行情。