降准点评：库存与放水共振——“周期逆袭”进行时

纸扇墨客

自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。对于市场影响大致逻辑如下：

第一，近期市场的大幅波动来自于“不可能三角”下政策僵局所带来了风险偏好的收缩，即在维持汇率的基本稳定政策取向下，货币市场流动性的宽松受到了阶段性抑制。近期股市对于市场的回购利率、货币市场资金的净投放下降等因素变得较为敏感，而流动性的制约本质上对于高债务的中国经济的好转是重要约束，以货币市场的紧缩维持的汇率稳定不具有持续性，因此股市的风险偏好也受到明显的抑制。

第二，G20会议上周行长整体上释放了中国未来更加注重内部均衡的信号，同时G20 会议后《金融时报》上提出“适时降息降准可降低社会融资成本”，试图稳定预期。此次降低存准率是央行向市场释放货币政策未受约束，调控市场手段灵活的信号。扩大财政政策力度以及引导资金进入实体经济，保持信贷的平稳适度增长依然是当前的主基调，降准后维持宽松的货币环境有利于经济短期基本面改善。同时，未来利率期限结构如果能够重新陡峭化将利好股市。

第三，当前的货币政策是市场的镇定剂，但是风险偏好修复到什么程度还需要在未来将汇率和利率结合进行观察。如果货币政策空间打开后整个金融市场解读为风险降低，同时配合着两会各项政策的落地，那么人民币汇率应当稳定，由此利好国内风险资产。但是美国近期的通胀上行决定了紧缩通道的隐忧当前还没有明显地解除，仍需在3月份议息会议之前进行观察。

第四，在去年底年度策略《嬗变与坚守》中，我们坚定看好2016年“周期逆袭”的投资机会，第三库存周期回补将是重要的触发因素。前期社融增速连续回升，PPI降幅收窄已给出了库存回补的先导信号，我们认为此次放水与库存共振进一步做实了第三库存周期启动的逻辑。我们坚持2016年为资源而战的观点！整体来看，当前的配置策略仍应当集中于此前相对收益较为确定的供给侧改革推进周期板块的投资机会和国企改革板块过剩行业央企兼并重组机会。

来源：中信建投策略团队

summer5699

可能他们要在房市和股市下一盘大棋，