这一轮“涨价概念”的机会究竟有多大？

Mr.Gray

A股连续两天大涨，其中有色、钢铁、房产等“涨价概念”又持续成为近期的大热门，而“涨价”的动力源泉无外乎“供给侧改革”削减产能+货币当局“放水”。抛开前者不看（因目前还更多只是预期），就“放水”来说，让我们一起回顾历史，看看其能给价格链带来多大幅度，多长周期的上涨。

Via海通证券首席策略师荀玉根：

1.历史回顾：放水之后，必然带动价格上涨

05年放水之后，物价出现大幅上涨。05、06年M2持续高增长，货币宽松背景下物价从06年开始见底回升，CPI从2007年3月份开始超过3%，经济进入高通胀背景。CPI一直上升至08年2月的最高点8.7%。同时PPI也在同步上涨，最高在08年8月份曾达到10%。这轮高通胀背景下，大宗商品价格从07年初开始了持续上涨，布伦特原油价格从60美元/桶涨至最高的140美元/桶，秦皇岛动力煤价格从514元/吨涨至最高1005元/吨，期货LME铜价格也从5730美元/吨上涨至8560美元/吨。

这轮物价上涨过程中，石油、生猪价格、煤炭价格涨幅领先。这轮价格上涨实际上从2006年4月份已经开始，猪肉、鸡肉价格从06年4月份已经开始上涨，CPI也开始低位反弹。而传统工业原材料如石油、煤炭、铜等价格上涨相对滞后，从07年1月份之后才开始上涨，PPI的回升也明显滞后于CPI表现。06年至08年这轮价格上涨过程中，涨幅从高到低依次为石油（144%）、生猪价格（105%）、煤炭（96%）、LME3个月铜（49%）、黄金（44%）、化工（21%）。这轮周期品的价格上涨在证券市场得到了较好的表现，煤炭、化工、农业、有色等行业涨幅领先。

08年底到09年开始的全球宽松之后，物价开始大幅上涨。09年在“四万亿”的刺激下，M2增速超过20%，宽货币对通胀的效果从2010年下半年开始逐渐显现。从2010年7月份开始CPI增速突破3%并持续升高，一直到2011年7月份开始见顶回落。在这轮物价上涨过程中，大宗商品价格普遍涨幅在80%以上，布伦特原油价格从49美元/桶上涨至最高125美元/桶，秦皇岛煤价从592元/吨上涨到接近905元/吨，期货LME3个月铜价格从4084美元/吨上涨至9874美元/吨。

09年以来的物价上涨中，金融属性强的行业如铜、石油、黄金涨幅更大。与06-08年价格上涨区间的表现不同，06年是猪肉、鸡肉等消费品价格率先反弹，而工业品煤炭、有色等价格反弹相对滞后。09年则是工业原材料如铜、石油、煤炭等价格先反弹，原因在于09年的价格反弹，主要是宽松的货币政策所导致。从周期品价格涨幅来看，石油（141%）、黄金（136%）、铜（128%）等金融属性更强的行业涨幅领先，而与需求端更相关的生猪价格（89%）、化工品（80%）、煤炭（42%）的价格涨幅相对低一些。证券市场的表现也出现了一些差异，09年-11年的证券市场涨幅领先的行业主要为汽车、电子、机械等中游制造业，周期品行业除有色以外，其他品种如煤炭、农业、化工涨幅相对偏后。

2.这一次价格上涨与以往不同

同样的货币宽松，但这轮经济基本面更加疲弱。随着15年11月以来供给侧改革的密集推进，以及部分国际矿业巨头的减产和倒闭，投资者对周期品价格重新回升的希望再次被点燃。对比上两轮传统产业价格上涨周期，虽然同样是货币宽松的背景，但目前的经济基本面明显更加疲弱。主要体现在两个方面：

首先，虽然货币政策从14年下半年来持续偏宽松，但M2增速持续低迷，13年7月以来M2增速基本在14%以下。而07年、11年的两轮通胀上升，都是在前几年M2持续高增长的背景之下出现（05年M2增速17%，09年M2增速27%）。

其次，投资增速快速下行， 2015年房地产开发投资增速降至1%，全国固定资产投资增速降至10%。在经济转型升级的背景下，以前投资驱动的经济增长模式正在发生转变，对传统周期品的需求也在降低，这也不利于传统原材料行业价格持续上涨。

偏下游消费端的产品价格上涨可持续性更强。2012年以来，我国经济增长开始出现一种新的局面，一边是传统产业整体低迷，投资增速、工业增加值持续下滑；而另一边是新兴消费的崛起，文化娱乐、医疗、休闲服务、教育资源供不应求，居民消费能力不断提高。在这种消费旺盛而工业低迷的背景下，跟投资、制造相关的涨价品种，未来价格上涨趋势存在较多不确定，所以需要更加慎重，边走边看；而对于偏消费的行业，由于需求更加稳定，可持续性也相对更强。