2016年中国政府工作目标？看这一篇就够了！

Mr.Gray

针对“两会”期间政府工作报告提出的2016年政府主要工作目标，分析师给出了各自的解读。

今年的政府工作目标与去年有什么不同？看看中泰证券分析师罗文波、刘琛制作的图表：

如何理解2016年中国政府工作目标？民生证券认为，今年的政府工作目标体现了中国政府从货币扩张到“大财政”扩张的政策转变。

【1】经济增长目标下调至6.5%-7%

民生宏观认为，中国政府首次将GDP目标定为区间，今年政策和经济弹性可能略大于过去两年。房地产去库存、制造业去产能的结构性压力仍在继续，年度下行是定局。但由于影子财政扩张支持稳增长力度加大等原因，经济可能出现季度级别的反弹，影子财政和表内财政集中发力可能使二季度经济成为全年最好的一个季度。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，2016年中国经济将进入“L型”下半场，中国经济将由“过去五年的趋势性下行”转为“未来五年的窄幅区间波动”，市场投资逻辑需要重大调整。

招商固收分析师孙彬彬、高志刚认为，政府明确了经济增速区间，稳增长仍是政府工作的首要任务，就业压力为经济增速设定底线，突出财政与货币政策，预计全年经济增速前低后高。

【2】2016年财政赤字率上调至3%

民生宏观认为，积极财政看上去更加积极，从2.3%大幅上调0.7个百分点，但考虑到去年的实际赤字率高达3.5%，今年即便再度超额执行，财政空间也很有限。主要原因是经济下行期流转税为主的税收明显下降（去年仅增5.8%）。今年稳增长的主力仍不是狭义的财政，而是以专项建设基金和PPP为代表的“大财政”，尤其是PPP可能在交通、环保、园区开发、水务等领域加速推进，签约规模有望突破2万亿。

邓海清表示，对比2016年和2015年的政策基调，“财政、货币政策攻防转换”非常明显：一方面明确了赤字率扩大，另一方面明确了三项减税降费措施。2016年央行大幅宽松的可能性很小，而扩大赤字规模、扩大基建投资、降低税率已成为必然。

邓海清还称，扩大财政赤字不会明显增加中国的债务风险。一方面，中国债务成本已经大幅下降，考虑地方政府在内的全口径债务利息支出不一定会增加；另一方面，财政刺激能够扭转经济周期性下滑，增加土地出让收入和长期的税收收入，政府未来预期现金流得到改善，也将减轻偿债压力。

【3】M2目标上调至13%

民生宏观解读称，（1）货币政策的重点从货币宽松向信用宽松过渡。预计全年M2在13-14%。一是配合专项建设基金和PPP，银行找到了新的投资公共信用的渠道；二是利差收窄、债券收益率空间不大的背景下，银行有动力做大信贷基数。但中央也不会放任09年式的大放水，如果M2信贷像1月这样超预期突进，监管层一定会打板子，防范金融风险。（2）可能从价格调控和数量调控并重回归数量调控为主。今年情况比较特殊，汇率和通胀掣肘，价格调控的空间不大，但为配合影子财政扩张稳增长，通过数量调控稳定资金面、维持信用扩张仍有必要。

国泰君安宏观任泽平、解运亮认为，上调赤字率和M2目标，意味着积极的财政政策将更积极，稳健的货币政策将略偏宽松。货币没有去实体，维持核心去向是维持债务循环和推升房市泡沫判断。

【4】CPI目标维持3%

民生宏观认为，2016通胀压力明显大于过去两年，尤其是上半年，信贷扩张带动经济企稳，食品和大宗商品价格上涨明显，个别月份会突破2%。但随着短期政策效果的消退，全年经济仍有下行压力，类滞胀的持续时间不会太长，全年通胀压力完全可控。因为我们目前缺少滞胀的一个必要条件：成本冲击，比如70年代石油危机。

邓海清认为，3%实际是央行货币政策的临界点，而不意味着2016年政府希望CPI回到3%。2016年CPI中枢上行是大概率事件，这意味着2016年央行“对冲式宽松”的空间较小，特别是降息的可能性很小。

【5】保持人民币汇率基本稳定，预计7是底限

民生宏观表示，在美元相对强势的背景下，要保持对一揽子货币的稳定，人民币仍有贬值压力，但全年预计会维持在7以内。从节奏上看，上半年的条件好于下半年。一是货币扩张向信用扩张，经济短期企稳；二是资本管制力度有所加强；三是美联储加息预期处于阶段性低点。

邓海清认为，政府明确表示“目前人民币汇率稳定，不存在持续贬值的基础”，这意味着“一次性大幅贬值”的可能性极小。“一次性大幅贬值”需要外围环境静态不变，但实际上“一次性贬值”必然导致“竞争性贬值”。长期来看，汇率稳定需要基本面稳定，这又进一步要求积极财政政策和供给侧改革加快步伐。

前央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵预计，人民币今年最大贬值空间为3%-5%。