欧行印钞开启癫狂模式，负利率时代下的众生何去何从？

Mr.Gray

昨晚，欧洲央行放出了组合大招！

欧洲央行宣布利率决议结果，下调主要再融资利率5个基点至0%，预期为维持在0.05%不变；下调隔夜存款利率10个基点至-0.4，下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，预期为维持在0.3%不变。同时，还将扩大QE规模至每月800亿欧元，并扩大QE范围，包括非银行企业债券。此外，欧洲央行还计划新的长期定向再融资操作（TLTRO II），为四年期，自2016年6月起推出。

众多超预期措施宣布之后，欧元/美元跳水。欧洲stoxx50涨幅扩大至2.3%。推升美元指数上涨，黄金扩大跌幅至0.96%。10年期美债涨幅扩大至0.27%。

负利率是一个劫匪？

贝莱德全球固定资产首席投资官Rick Rieder将负利率称为让经济“吃第三个圣代”。他称，在不确定的经济环境下，企业和个人的边际消费倾向不及以往。负利率“抢劫”存款者的做法并不能有效提升需求，反而会压缩边际收益，从而导致现金流萎缩。“政策制定者通过未经测试的政策来应对周期性经济疲软和区域性压力，将冒着使事情越发恶化的风险。”

摩根大通分析师周一在一份报告中表示，自负利率引入以后，以及随着欧元区、瑞士及日本的实施，负利率整体对股市来说适得其反。

受负利率政策影响最明显的当属银行业！多家欧洲主要银行去年的四季度盈利和年度盈利均不及预期。今年2月中国春节期间，盈利不及市场预期，加之应急可转换债券出现偿付危机，使得银行金融类股引领欧洲股市，乃至全球股市全线大跌。数据显示，2014年6月实行负利率至今年2月26日，Stoxx欧洲600指数整体下跌7%，其中银行板块下跌39%。

负利率就可以解决一切问题了吗？

海通宏观分析师姜超、顾潇啸表示：负利率并非救世主，欧元区滞胀风险升温。

他们分析称，当前欧元区GDP季度同比已回升至1.8%，失业率连续14个月下降至10.3%，然而2月CPI同比大幅跳水至-0.2%。去年12月欧央行议息决定低于预期导致紧缩效应，此次强度加码也表明刺激通胀的决心。

负利率非“救世主”。近年各国宽货币甚至负利率政策作用渐弱，而对银行业负作用却在显现。年初以来欧洲Stoxx 600银行业指数暴跌17%，远超大盘跌幅，反映市场对负利率的忧虑。

中美两国通胀同时超预期，而日欧为刺激通胀竭尽全力，负利率下资金被迫离开银行体系，货币脱虚向实，也刺激全球通胀回升。

欧洲央行的决议对美国加息有什么影响？

民生证券研究院执行院长管清友认为，欧央行会议之前，市场已经一致预期下周的美联储FOMC会议不加息，关键在于是否有偏鹰表态或措辞，从市场隐含概率来看，最近的加息时点或在9月。欧美实体经济直接联动性并不强，欧洲超预期加码QE对于美国的影响更多的通过汇率传导，后续美国继续加息的步伐会慎之又慎，否则欧元超预期宽松+美元加息的双重马达下，过强的美元将会损害美国挺而不坚的复苏。

申万宏源认为，四大经济体中，德国、法国、西班牙三个国家的CPI均不及预期。面对全球经济疲软，以及欧元区经济复苏态势偏弱，欧洲央行在QE一周年纪念时，再放宽松规模。使得下周四凌晨美联储加息决策更难抉择。

对人民币和大宗商品的影响？

民生证券研究院执行院长管清友分析称，欧洲超预期加码QE，同时国际金融市场风险偏好低迷，美元指数短期内有走强趋势，如叠加3月鹰派言论效应，短期将对人民币兑美元汇率有一定压力，但长期人民币“高增速+高利差+大顺差+强可干预能力”的硬件没有变，并没有长期贬值基础。

欧洲QE超预期加码叠加市场避险情绪较强，短期内利好美元，大宗承压，长期来看，全球老龄化+地区经济增长接力棒断档（中国增速下移但非洲、东南亚尚不能接上）背景下的全球需求低迷并不会短期逆转，大宗商品的昙花一现恐为镜花水月。

负利率时代你该如何投资？

负利率政策旨在鼓励银行避免持有资金，而是将资金贷给实体经济以鼓励增长。该政策旨在帮助消费者和企业偿还债务，没有额外的成本。但是，负利率政策亦造成市场的异常状况，使得追求回报和收益的投资者生活更加困难，因为数万亿政府债券目前收益率为负。

CNBC采访一系列分析师和投资者，听听他们是如何应对从零利率政策(ZIRP)到负利率政策的转变。

部分股票

德意志银行Croci投资估值集团全球主管Francesco Curto表示，在有限的选择中，股票仍然值得作为可选择的基本投资种类。不过，他警告称，考虑到风险因素，股票回报率并不引人注目。

与此同时，贝莱德集团投资机构高级主管Ewen Cameron Watt表示，他认为欧洲一些面向消费者企业的股票有“部分价值”。他称：“我们看到美国特许经营高质量企业的一些价值，可能出现回调，但价值不如三到四周前那么乐观。”

黄金

看跌黄金主要是因为黄金属于无息资产，但是在全球都实施负利率的时候，黄金就愈发有吸引力。

法国兴业银行流动战略和方案全球主管Kokou Agbo-Bloua称：“黄金是一项有趣的资产。我们今天所处的世界，是避险资产都是负收益率的世界，相对其他资产，零收益率资产更有竞争优势。”

Kokou补充称道：“我们已经看到因意外事件引发的大量黄金交易，因此你可以买入看涨黄金期权，以防油价进一步下跌。这可以承担更多风险厌恶情绪，推动资产价格，同时对冲投资组合”。

公司债券和高收益

瑞银财富管理英国投资部主管Bill O Neill称：“如果你身处这样一个世界，它不会陷入经济衰退，美国高收益率超过9%，欧洲高收益率超过6%，不存在美国大幅升息的风险。这肯定有实现高收益率的机会，因此，我们就是喜欢高收益部门。”

BlackRock的Watt补充表示，他的团队关注公司的资本结构。他称：“数周前，投资级债券相当便宜，买入这些债券会有回报。数周之前，高收益债券相当便宜，买入就赚了。这些并非那么强劲的机会，但是在资本结构风险低端的这些涨幅已经支撑高端市场。”

金融

ONeill称：“我们喜欢欧洲银行，因为他们为价值重估提供最大潜力。此处的困难并非偿付能力风险，更多的是令人不安的收益前景。但是，这一部门是廉价的”。

ONeill称：“现阶段，我们并不准备全部跳进去。我们一直对我们的客户称，守住你的目标仓位，不要转移仓位。在12月的评估中，我们确实预计风险资产、股票等表现将超过避险资产。”

Watt指出，欧洲银行业和保险部门有一个重大的机会。他称：“将有重组的机会”。

假若滞胀来袭，应该如何守住我们的财富？

海通宏观姜超团队总结70年代发达国家大滞胀、90年代初韩台“类滞胀”和80年代末拉美“恶性滞胀”的共性，发现：

其一，滞胀的原因都与“经济转型+货币宽松”有关。转型期经济增速下行，但传统逆周期的总量刺激型宽松财政、货币政策或难有效托底经济下滑。而当流动性过剩遭遇外生冲击（如石油危机），将引发通胀大幅上行。

其二，滞胀期债券市场和股票市场整体表现欠佳。债券收益率因通胀大幅上行和为抑制通胀而采取的紧缩性货币政策而大幅走高，债券市场整体表现低迷。经济转型意味着企业盈利低迷，叠加高利率令估值下行，股票市场整体低位震荡。

其三，黄金、商品、美元，成为最佳资产组合。两次石油危机和布雷顿森林体系崩溃直接引发70年代大滞胀，因而石油、黄金是大滞胀时期表现最佳的资产，领涨各类商品。“类滞胀”时期，韩国、台湾股债表现均不温不火，汇率积蓄贬值压力，而商品市场表现略好于股债。拉美恶性滞胀时期，虽然商品市场整体表现平平，但巴西雷亚尔、墨西哥比索均大幅贬值，令美元和以美元标价的大宗商品成为最优选择。

这意味着，当滞胀来临，“美元升、商品平”和“美元平、商品升”必居其一，因而持有美元或以美元标价的大宗商品成为最优选择。

summer5699

存钱按-0.4计算利息，还有人存钱吗？那些人还愿意持有欧元呢？