【旺财张杰】【统计局：CPI环比涨幅扩大受寒潮天气和春节因素双重影响

旺财张杰

【统计局：CPI环比涨幅扩大受寒潮天气和春节因素双重影响】
　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读2016年2月份CPI、PPI数据称，居民消费价格环比和同比涨幅均有所扩大，主要是受寒潮天气和春节因素的双重影响。一是寒潮天气推高鲜菜价格。2月中旬全国大部分地区遭遇大风降温和雨雪天气，致使鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，影响CPI环比上涨约0.84个百分点。二是春节期间鲜活食品需求增加，价格上涨明显。三是春运期间交通和旅游价格上涨较多。四是春节期间外来务工人员返乡，部分服务行业用工紧缺，价格水涨船高。

　　 各方解读

　　【屈宏斌：通缩风险并无实质减轻】

　　汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理屈宏斌点评2月通胀数据，CPI超预期上涨至2.3%。寒冷天气和春节假期推高蔬菜肉类需求，食品通胀录得7.3%，是通胀走高主因。非食品价格较上月小幅下降。PPI降幅收窄至-4.9%，或由二月大宗商品价格略企稳所致。通胀改善主要由于天气和节日等暂时性因素所致，价格下行压力在非食品部门依旧明显。通缩风险并无实质减轻。

　　【方正证券：CPI再次高于预期，通胀将对政策带来约束】

　　方正证券首席宏观分析师郭磊表示，CPI再次高于预期。我们其实一直认为2016年的主逻辑是全球通缩触底和一般物价再通胀。前期油价回升、工业品价格回升和一二线房价的飙升都将对CPI形成持续传导。

　　在上半年，价格上涨尤其是PPI降幅收窄更多对应的是机会，我们一直提示关注中游价格比如化工品的价格上涨。下半年天花板效应可能强些，尽管全年3%的通胀目标控制线可能不会突破，我们简单测算的结果是，如果22省市猪肉价格同比在27%以下，WTI油价高点在60美元以下，CPI全年均值不会破3；但是，高点逼近目标值的通胀将对政策空间带来明显约束。

　　【民生证券：CPI破2了，但持续滞涨仍缺一条件】

　　民生证券宏观朱振鑫、张德礼发表CPI、PPI数据点评称，CPI同比2.3%，若按食品项与非食品项调整前的权重计算为3.1%。食品项物价同比上涨7.3%，其中鲜菜价格同比上涨30.6%、猪肉价格同比上涨25.4%，高于2010-2015年同期的变动幅度，分别贡献CPI 0.86%和0.59%。非食品项物价同比上涨1.0%，其中医疗保健、衣着、居住分别上涨2.8%、1.6%、1.3%，其它分项同比变化都小于1%。

　　PPI同比-4.9%，低于预期值-4.8%，环比下降0.3%。一是低基数效应，自2012年3月起PPI同比已连续48个月为负。二是在供给侧改革预期下，上游产品价格出现反弹。但根据政府工作报告及钢铁、煤炭去产能规划，去产能力度不及此前预期，近期周期品价格疯涨行情不可持续，PPI跌幅收窄而转正仍有待时日。

　　猪肉价格怎么走？15年4月猪肉价格开始了一轮上涨，9月到达阶段性高点，12月再次反弹。我们认为猪价上涨趋势还未结束。从供给端看，生猪补栏远滞后猪价上涨，1月生猪存栏量只有3.7亿头，为2009年有统计以来的新低。一方面是持续1年半的亏损导致养殖户退出，另一方面是环保压力提高了生猪养殖业的进入门槛。从需求端看，2月PMI为49.0（2009年3月以来新低）、出口同比-25.4%(2009年5月以来最大跌幅)，稳增长压力越来越大。

　　滞涨的必要条件是成本端冲击，而中期来看，中国并不具备这一条件。一是油价反弹有顶。尽管近期油价低位反弹，但WTI油价仍低于去年的均价48.6美元/桶，而第一次石油危机时国际油价从1973年的3美元/桶飙升至1974年的13美元/桶。二是中国式去产能很难快速出清，成本端的收缩是渐进的。

　　央行再添新烦恼。继汇率和无序加杠杆（炒房股灾）之后，央行担忧的通胀风险也短期抬头，货币宽松进一步推后，警惕去杠杆和边际收紧风险。

　　【海通证券解读2月CPI：物价跳升警惕滞胀风险】

　　海通证券解读2月CPI指出，预期3月通胀稳定。3月上旬伴随节日和极端天气因素消退，鲜菜价格小幅回落，猪肉价格止涨，预计3月CPI稳定在2.3%，通胀回升势头未消；滞胀风险升温。

　　【国泰君安：短期因素推高CPI，资产泡沫风险大于滞胀】

　　国泰君安宏观任泽平点评称，维持经济一季度下台阶，中期L型判断。近期大宗和周期品价格普涨，滞胀预期再起，超发货币对资产泡沫的影响程度将远远大于实体滞涨风险。

　　【招商证券：关注通胀、空利率】

　　招商证券固收团队孙彬彬、高志刚点评2月通胀数据，供给和需求双重影响下，CPI增速超预期，PPI连续回升，价格因素将进一步增加利率上行压力，货币政策工具的选择也将受到影响，继续维持谨慎，建议控制久期。

　　【申万宏源：短期通胀抬头值得关注】

　　申万宏源宏观团队解读2月CPI数据指出，剔除春节错位因素，1-2月CPI均值与过去5年同期均值基本一致，核心CPI同比增速有所回落。2月食品价格环比上涨幅度超预期，仅次于2008年2月环比涨幅，一是节假日带动食品价格回暖，尤其是蔬菜价格大幅上涨30.0%，鲜活食品价格上涨明显；二是1月末的食品价格涨幅可能也计入到2月，部分推升了2月食品价格环比涨幅。非食品环比与去年涨幅一致，交通、旅游和生活服务项目价格出现春节式涨价。3月份食品价格将会季节性下跌，3-4月为猪肉消费淡季，但预计猪肉供给可能仍将持续5-6个月时间；衣着、旅游、交通价格和服务类价格预计将出现一定程度回落，预计3月份CPI保持稳定。

　　PPI同环比均改善，PPI连续48个月负增长，环比下降0.3%，受主要大宗商品价格陆续出现回升的拉动，带动部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。

　　近期大宗商品价格反弹是短期供给改善和宽裕流动性下的波动加大共同作用的结果，不一定具有持续性的趋势变动，但会影响通胀预期，并形成通胀预期的自我实现。由于需求基本面变化导致通胀发生趋势性变动，或者物价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，宏观政策或作出相应调整。短期通胀抬头值得关注，但如果没有需求端支撑，全年CPI持续上行的压力仍有限。

　　【九州证券：“通胀归来”验证，“滞胀”悲剧难现】

　　九州证券解读2月CPI数据指出，CPI、PPI同比双双大幅上行，符合我们的判断。我们早在2015年12月就提出“美元周期见顶，大宗商品见底”、“通胀归来”，均得到充分验证。我们认为，随着美元周期见顶、中国财政发力，周期性因素逆转，2016年中国将出现“周期归来”和“通胀归来”，中国经济进入L型下半场，偏执看空会犯大错。

　　【野村：中国CPI会再度回落，通胀难成货币政策限制因素】

　　野村驻香港首席中国经济学家赵扬表示，中国2月CPI跳涨源于春节前食品价格大幅走高，这种情况只是暂时的，通胀不太可能成为货币政策的限制性因素，预计未来数月中国CPI会再度回落，但也存在一线城市房价走高导致租金上升的风险。

　　【ING银行：料中国央行本月降息25个基点，因PPI持续萎缩】

　　ING银行首席亚洲经济经济师Tim Condon表示，中国PPI萎缩情况将继续，直到国际油价长期企稳并造成低基数效应，预计中国央行本月将降息25个基点。Condon表示，PPI持续下滑将挤压高杠杆企业的现金流，这就需要进行降息。

　　【BBVA评中国2月CPI：不会改变货币政策】

　　BBVA首席亚洲经济学家Le Xia表示，中国2月CPI上涨主要是靠食品价格拉动，不会改变当局的货币政策；相对来说，PPI比CPI更能反映国内需求，因为食品价格可能会扭曲CPI表现。