刘士余亮相回应三热点 尊重市情稳定预期

越州三宝

中国证监会主席刘士余3月12日出席十二届全国人大四次会议记者会，就资本市场改革发展热点问题接受中外媒体采访。会上，他公开回应了各方关注的新股发行注册制改革、2015年股市异常波动及应急措施退出、熔断机制暂停等问题，并一一给出明确答复。

刘士余表示，注册制是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计中的重大任务，“是必须搞的”，但注册制又非孤立、割裂的改革，不能单兵突进，须与健全多层次市场体系、多渠道推动股权融资、完善法治环境等相配套，因此需要相当长的过程和时间。

他还回应称，去年股市异常波动期间，政府果断出手是指向市场失灵，当时的措施稳定了市场，为修复、建设、发展市场赢得了时间。一些非常规的机制性措施，在市场完全进入自我修复、发展状态后已解除或正在退出，然而在未来较长时间内，谈中证金的退出为时尚早。

对于市场关注的处于暂停状态的熔断机制会否恢复的问题，刘士余明确表示，熔断机制虽在推出前获得各方较高的共识度，但推出后客观上造成助跌效果，制度运行结果与初衷基本背离。由于我国市场投资主体结构短期内不会发生根本性变化，因此未来几年都不具备推行熔断机制的基本条件。

刘士余履任证监会主席尚未“满月”，上述回应虽未过多涉及下一步监管部门的工作细节，但市场人士普遍认为，记者会上的三问三答，释放出了几个明确的信号。首先，我国资本市场市场化、法治化的改革发展方向坚定不移；其次，监管层向市场传递出稳定的政策预期、在稳定的基础上务实推进市场改革的态度十分明确；再者，资本市场后续改革将牢牢立足国情、市情，更充分地考虑我国市场主体结构的特殊性，更注重综合改革的配套。

注册制改革不会单兵突进

今年的政府工作报告并未明确提及注册制改革相关工作。同时，“十三五”规划纲要草案明确提出“创造条件实施股票发行注册制”。

就注册制改革是否推出、如何推出的疑问，刘士余表示，注册制是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计下的一个重大任务，“是必须搞的”，但如何搞还要认真研究。

他说，党的十八届三中全会的《决定》提出“健全多层次资本市场体系，推进注册制改革，多渠道推动股权融资……”，这几项改革不是孤立、独立，甚至割裂的选项，而是相互递进的关系。“也就是说，把多层次资本市场搞好了，可以为注册制改革创造极为有利的条件。”

刘士余表示，注册制改革还需要一个相当完善的法治环境。去年底全国人大常委会通过、自今年3月起实施的专项授权，标志着政府可以着手制定注册制与现行核准制之间制度转换所需要的一系列配套规章制度，在此过程中，必须充分沟通、形成共识、凝聚合力，同时这些规章制度的研究论证需要相当长的过程、相当长的时间。

“注册制是不可以单兵突进的。”他明确提出。

刘士余同时强调，无论是核准制还是注册制，都必须秉承保护投资者合法权益的理念，对发行人的披露内容进行严格的真实性审查，即使将来实行注册制了，这项工作不但不能放松，而且还必须加强。

未来较长时间内中证金不会退出

就去年股市异常波动的原因，及政府一揽子应急措施的出台和退出问题，刘士余表示，去年市场出现了一波过快过高的上涨，“山有多高，谷有多深。泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭”，而政府果断出手是应对市场失灵的状况，结果证明有关举措稳定了市场，为修复、建设、发展市场赢得了时间。

他明确表示，股市异动期间出台的是特殊时期的特殊措施，特别是一些非常规机制性措施，在市场已完全进入自我修复、自我发展状态后已经解除或者正在退出，但中证金的退出问题目前还不在考虑当中，未来较长时间内，谈中证金退出为时尚早。

刘士余在发布会上提供数据称，2014年7月份之前，沪深股市经历了7年之久的熊市，2014年7月份开始，股市先是恢复性回升，后又出现过快过高上涨，到去年6月12日，上证综指、深圳成指、创业板指数涨幅分别达到152%、146%、178%，随之而来的就是过快过急的下跌。当年6月15日到7月8日，上证综指在17个交易日内大幅下跌32%，造成市场较大面积的恐慌，股票市场流动性几近枯竭。

他将当时股指下行势头对金融市场的影响比作一辆重载的油罐车在下坡路上刹车失灵，“轻则车毁人亡，重则引发森林火灾、破坏文物、伤及无辜，这叫多重性风险”。

刘士余说，在市场流动性枯竭、大面积恐慌的情况下，不果断出手必然会引发更大规模的恐慌，引发系统性的金融风险。今后当市场陷入完全失灵、连续失灵的情景时，政府仍应果断出手，这符合党的十八届三中全会提出的“让市场在资源配置中发挥决定性作用”和“更好地发挥政府作用”的目标，符合深化经济体制改革的目标。

他也坦承，凡是股市异常波动，都具有多方面原因，其中我国资本市场不成熟是一个重要原因，包括不完备的交易制度、不完善的市场体系、不成熟的交易者、不适应的监管制度。“对此，中国证监会必须深刻吸取教训，举一反三，加快改革，转换职能，全面依法加强监管，促进资本市场健康发展。”

此外，刘士余还谈到，资本市场的发展必须坚持市场化、法治化这一根本方向，既为根本方向，就不能动摇。

他说，资本的本能是逐利的，其灵魂在于竞争，而竞争就必然有美丽和残酷两种格局，“阴晴圆缺，此事古难全”，资本市场的参与者必须以平常的心态面对这种现实。同时，政府维护资本市场的公开、公平、公正的职能也不能动摇，离开“三公”原则就谈不上对中小投资者权益的保护。只有保护好中小投资者的权益，才能促进资本市场稳健发展。

未来几年不具备推行熔断机制的基本条件

就媒体关于熔断机制推出前是否进行了充分评估、后续会否恢复的问题，刘士余表示，研究论证、实施熔断机制的根本出发点是为了防止股市巨幅波动、保护投资者，推出前经广泛征求意见也达成了相当的共识，但实施过程中造成助跌的效果，制度运行结果与初衷基本背离，考虑到我国市场主体结构短期内不会发生根本性变化，未来几年不具备推行熔断机制的基本条件。

刘士余介绍，在熔断机制的论证研究过程中，沪深两家交易所和有关机构向社会公开征求了意见，征求意见的面是比较宽、比较广泛的，当时各方对于推出熔断机制的共识度比较高。但制度推出以后，客观上造成了助跌的效果，制度运行的结果和推出这项制度的初衷基本背离，因此证监会立即叫停了该机制。

他分析，推出前各方对熔断机制有比较高的共识度、不同意见声音较弱，可能是因为去年股市过山车般大幅下行使人印象深刻。但回头看，在实施该制度的时候，可能对中国资本市场的主体结构考虑欠周。

刘士余坦言，应当从熔断机制的推出和暂停中吸取教训，即在不断扩大开放的全球化环境中，资本市场的制度安排既要吸取世界上其他国家好的做法、成功的经验，同时每一项改革也必须牢牢立足于中国国情。“单从投资者结构角度来讲，我们是中小投资者占绝对主体的市场体系，这一点在世界上是不多见，很不一样的。”他明确表示，未来几年，可以预见我国市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。

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