重返荣枯线！中国3月官方制造业PMI大幅回升至50.2

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中国3月官方制造业PMI回升至50.2，自去年8月以来首次回到荣枯线以上，预期49.4，前值49.0。统计局称，春节过后企业集中开工，同时进出口市场需求回升，重回扩张状态。同时公布的3月官方非制造业PMI53.8，前值52.7，非制造业加速扩张。

制造业PMI升至扩张区间

国家统计局高级统计师赵庆河解读制造业PMI称，一些积极变化开始显现。本月制造业运行呈现如下特点：

一是春节过后企业集中开工，以及近期供给侧结构性改革加快推进，制造业生产和市场有所回暖。生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点。新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点，升至临界点以上。

二是制造业进出口市场需求有所回升，重回扩张状态。本月新出口订单指数为50.2%，比上月上升2.8个百分点，是2014年10月以来首次升至临界点以上。进口指数为50.1%，比上月提高4.3个百分点，是2013年12月以来的最高点。

三是近期国际大宗商品价格震荡回升以及部分流通领域重要生产资料价格持续反弹，企业采购活动趋于活跃。采购量指数为52.6%，比上月上升4.7个百分点，重回临界点以上。主要原材料购进价格指数为55.3%，高于上月5.1个百分点，连续两个月高于临界点，价格的回升对相关行业的生产起到了一定拉动作用。

四是结构调整积极推进，制造业继续向中高端迈进。高技术制造业PMI为52.4%，比上月上升3.5个百分点，高于制造业总体2.2个百分点。

五是有效投资驱动。近期固定资产投资回升，房地产市场回暖，对生产和消费均带来一定的促进作用。

本月PMI重回扩张区间，也受到一定季节因素的影响，同时应当看到，目前企业生产经营中仍存在不少困难。本月反映企业资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨的企业比例虽比上月有所回落，但仍超过四成，尤其是小型企业反映资金紧张的状况还有所加剧。

中信建投策略王君、李而实团队点评称：PMI重返枯荣线，周期复苏如约而至。

本次PMI反弹幅度远超历史季节因素，PMI反弹仍将持续，预测3月工业增加值及其测算的产出缺口将触底反弹。中国第三库存周期复苏机制已经开启，周期运行过程会出现明显的正反馈机制，引导宏观经济出现惯性回暖。

值得注意的是，供给侧改革为主的调结构与经济持续下行后的稳增长存在内生冲突，两者间政策的博弈结果或是第三库存周期开启路径一波三折的重要因素。

分项指数来看：

分企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.6个百分点，升至临界点以上；中型企业PMI为49.1%，比上月回升0.1个百分点，继续位于临界点以下；小型企业PMI为48.1%，比上月回升3.7个百分点，仍位于收缩区间。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点，继续位于临界点以上，表明制造业生产增速加快。

新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点，重返扩张区间，表明制造业市场需求回升。

从业人员指数为48.1%，比上月回升0.5个百分点，继续低于临界点，表明制造业企业用工量降幅收窄。

原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.2个百分点，仍位于临界点以下，表明制造业主要原材料库存量降幅小幅收窄。

供应商配送时间指数为51.3%，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

非制造业扩张步伐加快

3月官方非制造业PMI53.8，前值52.7，比上月上升1.1，为近两年来的较大升幅，略高于去年同期水平，非制造业扩张步伐加快。

国家统计局高级统计师赵庆河解读称，分行业看，服务业商务活动指数为53.1%，比上月上升0.9个百分点，增速有所加快。其中，批发、邮政、住宿、电信、互联网软件、银行、证券、保险等行业市场增长较快，商务活动指数处于较高景气区间。

零售、餐饮、铁路运输、道路运输、航空运输、旅游等与居民消费密切相关的服务性行业受春节已过等因素影响出现一些季节性回落，商务活动指数降至临界点以下。

本月房地产业商务活动指数升至临界点以上，业务总量增长较快。服务业新订单指数为50.8%，比上月上升2.0个百分点，重回扩张区间，表明服务业市场需求回升。

建筑业商务活动指数为58.0%，新订单指数为50.5%，分别比2月份上升2.8和2.4个百分点，表明随着有效投资发力、重点基础设施建设项目的加快推进以及气候转暖，建筑业市场需求增加，建筑企业生产进一步活跃。

分项指数来看：

新订单指数为50.8%，比上月上升2.1个百分点，表明非制造业市场需求回升。分行业看，服务业新订单指数为50.8%，比上月上升2.0个百分点。建筑业新订单指数为50.5%，比上月上升2.4个百分点。

投入品价格指数为51.4%，比上月上升0.9个百分点，连续两个月上升，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平持续上涨。分行业看，服务业投入品价格指数为50.6%，比上月上升0.2个百分点。建筑业投入品价格指数为56.0%，比上月上升5.2个百分点。

销售价格指数为49.5%，比上月回升1.2个百分点，表明非制造业销售价格总体水平回落幅度收窄。分行业看，服务业销售价格指数为49.2%，比上月回升1.1个百分点。建筑业销售价格指数为51.0%，比上月上升1.6个百分点。

从业人员指数为48.2%，比上月下降0.7个百分点，继续位于临界点以下，表明非制造业企业用工量继续减少。分行业看，服务业从业人员指数为48.4%，比上月微降0.2个百分点。建筑业从业人员指数为47.3%，比上月下降3.1个百分点。

业务活动预期指数为59.0%，比上月回落0.5个百分点，仍处于较高景气区间。

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